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近日，因在公司債券承銷、新三板推薦等投行類業務上出現多次違規行為，華西證券被四川證監局出具警示函。

長江商報記者查詢發現，華西證券今年上半年投行業務下滑已有端倪，半年報顯示，投資銀行業務收入同比降低71.92%，營業利潤率為負。

值得關注的是，在其投行業務中，華西證券盡調未盡責，導致“帶病企業”掛牌新三板， 其推薦的企業民生冷鏈掛牌后僅半年，便涉多起借款合同等糾紛，且類似的訴訟一直延續至今。根據ST民生冷相關公告，目前其所涉大部分案件，ST民生冷需承擔連帶償還責任，且公司目前經營處于停滯狀態，并可能被終止掛牌。

“新三板問題只是一個縮影，未來券商投行格局的‘馬太效應’將越發明顯，大型券商投行業務優勢越來越明顯，市場集中度進一步上升，資管新規及其配套措施相繼出臺，凈值化和去剛兌趨勢，一方面將極大影響零售客戶資產配置選擇，另一方面也將對行業發展及競爭格局將產生深遠影響。”一位券商內部人士向長江商報記者表示，融資融券規模隨行就市，股票質押新規將進一步規范業務發展，預期規模增長將放緩，IPO從嚴審核趨勢不變，在此壓力下，券商的經紀業務著重點逐漸進入存量競爭的階段，財富管理轉型是未來發展及形成核心競爭力方向。

民生冷鏈“帶病”掛牌，華西證券盡調未盡責

四川證監局公告稱，華西證券在宜賓市民生冷鏈股份有限公司(簡稱“民生冷鏈”)的新三板掛牌項目中，推薦盡調過程中未能勤勉盡責。

據四川證監局調查，民生冷鏈盡調底稿中收錄的民生冷鏈工商登記資料，存在復印專用章未能體現復印資料總頁數、復印資料也不能體現頁碼首尾銜接狀況。

經查，項目組在盡調過程中未實際參與工商查詢工作，也未通過現場訪談等其他方式核實工商登記信息的真實性和完整性，導致未能發現并關注民生冷鏈實際控制人王蘭個人對其他自然人負債1400萬元，以及王蘭、趙杰夫婦將所持股權出質的事實。

長江商報記者查詢發現，此次涉事的民生冷鏈其實是一家“帶病”掛牌的企業，早在掛牌前就欠下多筆大額債務。公司在掛牌之前的2014年至2015年期間，公司向員工借款都沒有按時歸還。

2014年12月至2015年1月期間，民生冷鏈(前身宜賓市民生飲料冷食品有限公司)以“為公司資金周轉”為由陸陸續續向員工借錢，并約定月息2%，借期1年。

到期后，民生冷鏈未還本付息，在員工多次催促下，2016年5月31日公司法人王蘭在借據上載明“確認本債權”，加蓋法人和公司印章，但之后一直沒有還款行動。

另外，公司法人王蘭更是多次向銀行、個人和金融機構借款未還，被告上法庭。

2015年6月15日，王蘭向四川省宜賓市銀信典當有限責任公司借款1000萬，2015年12月15日到期后，銀信典當多次催繳無果，向人民法院提起訴訟。

2015年8月，王蘭、趙杰以個人名義向中國郵政儲蓄銀行股份有限公司宜賓市翠屏區支行貸款257萬，借款到期后，銀行人員多次催繳未果，郵儲銀行再次把王蘭等人告上了法庭。

另外，2015年9月18日，民生冷鏈召開第一次臨時股東大會，審議通過了《宜賓市民生冷鏈股份有限公司股票發行方案的議案》、《簽署宜賓市民生冷鏈股份有限公司股份認購協議的議案》等議案。

根據議案，本次新增發行股份500萬股，出資人共計繳納出資額1000萬元。

不過，華西證券查閱了相應股東大會會議文件、股東繳款銀行憑證、《驗資報告》、工商登記等資料，但盡調底稿中未收錄認購股東簽署的股份認購協議。

另外，在宜賓雪貝冷凍食品有限公司(民生冷鏈原關聯公司)股權轉讓過程中，華西證券未對股權受讓方走訪了解，未能核實并及時發現在本次股權轉讓過程中，股權受讓方于斌與民生冷鏈董事兼財務總監李蜀萍的母子關系。

項目標的募資挪作他用，華西證券視而不見

根據此次四川證監局的現場檢查，2016年6月，順風光電投資(中國)有限公司(以下簡稱“發行人”)非公開發行的16順風01債，華西證券作為其受托管理人，還出現了諸多未履職事項。

首先，募集說明書中資金用途為“在扣除發行費用后，全部用于補充流動資金，包括采購元件、組件及支付工程款”，本次債券實際發行金額5億元，扣除費用后實際到賬資金4.98億元。

其中發行人2016年6月27日調撥給江西順風光電投資有限公司3952萬元，用于支付銀行貸款保證金，該事項屬于受托管理協議3.4條的第13項“甲方擬變更募集說明書的約定”及18項“發生其他對債券持有人權益有重大影響的事項”的情形，受托管理人未在臨時受托事務報告中披露。

2016年6月21日江西順風光電投資有限公司與重慶未來投資有限公司簽署了解除其原于2015年12月16日簽署的股權轉讓協議，根據募集說明書該股權轉讓收入為公司償債來源之一，該事項屬于受托管理協議3.4條第10項“保證人、擔保物或者其他償債保障措施發生重大變化”的情形，受托管理人未就此事發布臨時受托管理報告。

2016年12月29日，發行人被列入全國失信被執行人名單，該事項屬于受托管理協議第3.4條第9項“甲方涉及重大訴訟、仲裁事項或受到重大行政處罰”及第18項“發生其他對債券持有人權益有重大影響的事項”的情形，受托管理人未就此事項發布臨時受托管理報告。

上述行為違反了《公司債券發行與交易管理辦法》第五十二條關于“非公開發行公司債券的，債券受托管理人應當按照債券受托管理協議的約定履行職責”的規定，第四十三條關于“非公開發行公司債券的發行人信息披露的時點、內容，應當按照募集說明書的約定履行”的規定。

對此，華西證券表示，針對四川證監局此次出具警示函，公司誠懇接受， 并已著手通過有效措施切實改進，進一步加強內部管理，優化風險管理制度，持續提升投行項目質量。

上半年投行業務下滑明顯

根據其半年報，2018年上半年，華西證券實現營業收入13.61億元，同比增長0.58%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.32億元，同比下滑1.91%。

記者注意到，華西證券營收結構與大部分券商一樣，經紀業務營收占據半壁江山，投行業務也是華西證券的主要業務之一。

多年前便立志要打造成為一流投行的華西證券，從數據來看，確實在投行業務方面取得一定增長。據了解，2014年至2017年，華西證券投行業務收入分別為1.81億元、1.96億元、2.94億元和3.36億元，占營業收入的比例分別為5.73%、3.26%、10.83%和12.85%。但是2018年上半年，華西證券投行業務營收占比下降明顯，僅為3.85%。

與此同時，華西證券經紀及財富管理業務比重下降，由2017年的51.45%降至41.79%，而信用業務和投資業務占比進一步提升。這表明華西證券的業務營收結構得到一定程度優化。

此外，華西證券投行業務營收及利潤率同比下降更加明顯。今年上半年，華西證券投行業務營收同比減少71.92%，營業利潤率同比減少72.75個百分點。

根據半年報，華西證券的投行業務主要包括證券承銷與保薦業務、財務顧問業務及新三板推薦等業務。今年上半年，在股權融資方面，華西證券完成了1個非公開發行股票項目，承銷金額3.25億元。截至6月末，公司在會審核IPO項目 5個，非公開發行項目1個。

債權融資方面，上半年共完成發行4只公司債、3只企業債，合計承銷金額56.25億元。截至6月末，公司在審債券項目7個、待發行項目5個。

新三板業務方面，上半年完成2家新三板公司推薦掛牌。截至6月末，在審項目2家，對61家掛牌企業履行持續督導職責，承擔做市業務的掛牌企業6家。

2018年上半年，IPO進入嚴審核、慢節奏的平穩發行態勢，伴隨再融資新規、并購新規等相繼實施，股權融資市場較為低迷，行業集中度進一步提高。上半年，僅36家券商完成IPO承銷項目，全市場IPO數量和籌資額同比分別減少74%和26%。

“一方面是大環境影響，上半年監管政策趨嚴、股權融資市場發行規模下降等因素，一方面是資源集中在龍頭券商手中，中小券商脫穎而出的機會已經越來越小。”上述券商人士向長江商報記者分析，投行業務生存艱難。

根據中國證券業協會公布的2017年經營業績排名情況，在98家統計的券商中，華西證券總資產485.24億元，排在第29位;凈資產126.42億元，排名35位;凈資本115.72億元，排名36位;營業收入26.70億元，排名36位;凈利潤9.35億元，排名26位。總體實力屬于一家中型券商。