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逾萬家地方融資平臺監管加碼 實施破產將打破剛性兌付

近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》提出，對嚴重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺公司，依法實施破產重整或清算，堅決防止“大而不能倒”，堅決防止風險累積形成系統性風險。專家認為，這意味著一批不合規的地方政府融資平臺實施破產可期。

數據顯示，目前我國共有11567家地方政府融資平臺公司，地方融資平臺在過去很長一段時期內一直承擔替地方政府融資的職責，不僅可以發行債券，還可以從銀行獲得貸款、從金融機構獲得非標融資等，而且地方政府融資平臺的主體也遍布省級、地市級、縣級甚至以下。

專家認為，地方政府融資平臺，由地方政府發起，以土地等國有資源為抵押，以地方政府為隱性擔保，其所存在不容忽視的隱性風險，必須及時防范和根除。

值得注意的是，近年來，由于地方融資平臺公司違規舉債，中央一直保持高壓監管態勢。比如，財政部此前公布了廣西、云南、寧波、安徽四地違規舉債及處理情況案例，均涉融資平臺公司。

打破融資平臺剛性兌付

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示，決策部門允許地方融資平臺破產，旨在打破與地方政府有著千絲萬縷關聯的地方融資平臺的剛性兌付承諾，也能促使金融機構更加合理評估和管理地方融資平臺的金融風險，對不同盈利能力的地方融資平臺給予合理的風險溢價。中央政府之所以采取這樣的政策取向，是為了對各融資平臺的風險進行相互切割，防止風險之間的相互傳染和發生系統性金融風險。

360金融PPP研究中心研究總監唐川對《證券日報》記者表示，這是利用“破產”這項工具將完全不具備市場化運作能力和盈利能力的地方融資平臺徹底從市場清除出去，以避免更多的資金資源用以填補其以往債務，即通過對生存無望的企業強行清理來達到公共部門整體資源的有效配置。預計相關細化政策也將在明年出臺。

“整體來看，城投債有違約，但是基本都兌付了。”一位不愿具名的券商分析師對《證券日報》記者表示，不過，地方政府融資平臺一旦違約，連鎖反應很大，最多可能會影響整個省融資平臺的債券融資利率，一是可能融不到錢，二是利率會更高。

黃志龍認為，一旦破產，產生的影響將是顯而易見的，這將打破金融機構和市場對地方政府、地方融資平臺的剛性兌付的信仰，在本地區的影響也將是巨大的。

“僵尸企業的強制破產清理是供給側結構性改革去產能、去杠桿的重要環節，是優化資金、資源配置的必要措施。”唐川認為，但是無可避免的，僵尸企業清理，將會使數以百萬計的企業員工失去工作，這將會是最大的社會問題，不過中央此前已經表態設立工業企業結構調整專項獎補資金來補貼失業員工，同時再就業社會服務工作也在各地陸續加碼。未來相關部門也需要進一步出臺和落實各項政策來緩解清理僵尸企業給社會帶來的陣痛。

推進市場化轉型

去年以來，在地方債強監管的背景下，“堵后門”愈發趨緊，不少地方融資平臺儼然成為“風箱里的老鼠”，面臨重重壓力，市場化轉型進展也十分緩慢。這種背景下，不少地方都在推進融資平臺的市場化轉型。

9月17日，湖南省召開省政府專題會議，部署融資平臺公司市場化轉型工作。會議指出，要做好化債方案和平臺公司剝離融資功能方案，確保資金鏈不斷，做到“不新增、合規矩、保平穩”。要分類加快推進平臺公司市場化轉型，當前要清理注銷一批、整合重組一批、市場轉型一批、存續規范一批，確保按時間節點，實現所有平臺公司全部轉型為市場化企業主體的目標。

黃志龍認為，推進融資平臺市場化轉型，關鍵在于對融資平臺與地方財政進行公開切割，同時融資平臺逐漸向公司化和企業化轉型，要有持續的現金流收入，才能維持融資平臺的債務負擔和正常運營。

“融資平臺的市場化轉型并非一朝一夕，步驟應該是先穩住資質較好的企業的經營和利潤增長，而后通過混合所有制改革和國民共贏的業務發展模式來推動融資平臺公司市場化轉型。”唐川說。

7月23日召開的國務院常務會議提出，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。唐川表示，這將會避免地方國企因業務違約而或將帶來的資金損失、資產損失。

唐川認為，混合所有制改革是地方融資平臺以地方國企身份完成市場化轉型的關鍵環節。要遵循“積極推進混合所有制改革，鼓勵國有企業通過出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營資本”思路，并通過國企、民企合作開展業務的方式讓國企可以更好地學習民營企業的市場化運作經驗，以使融資平臺公司市場化轉型可以更為穩健且符合市場的需求。