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上市2年就陷入虧損困境，博思軟件正試圖借助外延式并購打一場業績翻身仗。

成立于2001年的博思軟件專注于財政票據、智慧城市等領域軟件產品開發，2016年，以穩定平淡業績闖入資本市場，在2017年交出一份看似亮麗的成績單后，今年迅即變臉。

長江商報記者通過半年報發現，今年前6個月，公司實現的營業收入大增五成，而凈利潤暴跌4倍，由盈轉虧，且經營現金流銳降125.5%。

與此同時，二級市場上，近兩年來，公司股價最大跌幅超過七成。

公司信息顯示，博思軟件提振業績的辦法就是并購。在相繼收購內蒙金財、吉林金財等資產后，公司再籌重大資產重組，收購廣東瑞聯科技有限公司(簡稱“瑞聯科技”)。

長江商報記者注意到，此次現金收購瑞聯科技的交易價格溢價16.21倍，且只有兩年業績承諾。而在收購之前，標的資產凈利潤離奇暴增10.64倍。

值得關注的是，今年上半年，瑞聯科技凈利潤為450.26萬元，距離承諾全年1300萬元的凈利目標差距不小。

另外，博思軟件IPO之時募資2億元投向4個項目(含補充流動資金項目)，截至目前兩個適用業績考核的項目均未達預期。

收購前標的資產凈利暴增10倍

博思軟件正在通過加速外延式并購推進產業布局，進而提升公司盈利能力。

根據博思軟件公告，截至目前，公司正在推進重大資產重組，擬收購標的為瑞聯科技78%股權。

公開資料顯示，瑞聯科技創立于1996年，總部設在廣州，先后設立了包括上海、蘇州在內的多家分公司，是一家擁有自助技術開發平臺和服務平臺的IT綜合解決方案提供商。其主要業務涵蓋軟件研發、系統集成和運維服務三大領域，產品包括財政行業“財政非稅收入管理系統”、“財政績效管理和評估系統”、“政府財經分析系統”等全方位立體產品線。

根據重組交易預案，此次交易，博思軟件全部采取現金支付方式收購，交易對價為1.14億元。

雖然交易價格不高，但此次交易中瑞聯科技的增值幅度不小。

來自第三方的評估報告顯示，采取收益法評估，截至今年6月30日，瑞聯科技評估值為15202.61萬元，增值14319.51萬元，增值率1621.50%。

高溢價的情況下，交易對方也作出了業績承諾，不過，相較絕大多數并購交易中三年承諾期，此次收購出人意料地僅有兩年業績承諾期。即在2018年、2019年，瑞聯科技的凈利潤不少于1330萬元、1537萬元。

或許，這樣的業績對瑞聯科技而言實現有些難度。

2015年至今年6月30日，瑞聯科技實現的營業收入分別為2710.97萬元、2359.34萬元、3239.88萬元、1971.80萬元，同期凈利潤為102.44萬元、61.30萬元、713.58萬元、450.26萬元。

數據顯示，三年又一期的營業收入和凈利潤存在十分明顯波動，尤其是凈利潤，2017年暴增了10.64倍，而同期營業收入增幅為37.21%，凈利潤如此增幅堪稱離奇。今年上半年，營業收入和凈利潤分別占去年全年的60.86%、63.10%，基本上同步。

長江商報記者發現，按照今年上半年的經營業績，瑞聯科技下半年要實現凈利潤879.74萬元，超過此前三年之和，壓力可想而知。

凈利降4倍業績由盈轉虧

不惜溢價逾16倍收購瑞聯科技或許是博思軟件不得已而為之，上市2年，公司就陷入深度虧損之中。

今年半年報數據顯示，公司實現營業收入1.14億元，同比增長51.11%，凈利潤為虧損1405.74萬元，同比下降388.95%，扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損1493.87萬元，較上年同期479.03萬元下降411.85%。與此同時，公司的基本每股收益、加權平均凈資產收益率、總資產、凈資產等財務數據均出現下降。

這是博思軟件上市以來的首次半年度虧損，也是長江商報記者能夠查到的自2010年以來的首份業績虧損的半年報。

2010年以來，博思軟件的營業收入在1億元左右徘徊，凈利潤在0.30億元左右徘徊，多個半年度凈利潤在0.05億元左右，均未出現虧損。

長江商報記者發現，上市之后，借助上市公司平臺，公司開始通過密集并購來拓展產業布局、擴大業務范圍，提升盈利能力(上市之前也進行了并購)。

具體為，2016年10月收購支點國際51.04%股權，2017年初收購博思致新30%股權，同年6月收購同力科技30%股權、7月收購內蒙金財70%股權。今年，在7月份完成對吉林金財70%股權收購之后，又馬不停蹄地發動對瑞聯科技收購。

上述收購，合計耗資2.73億元。與很多企業并購采取股份支付不同，博思軟件的上述收購全部采用現金支付，這也使得收購迅速完成，標的納入合并報表范圍。

從目前來看，上述收購對博思軟件的盈利能力提升似乎貢獻不太大。2016年，公司凈利潤增速為4.27%，2017年，營業收入增長80.95%，接近凈利潤42.78%增幅的兩倍，增收不增利特征十分明顯。直至今年上半年，營業收入依舊大幅增長，但凈利潤直接虧損，收購未達預期的實際徹底暴露。

今年上半年，支點國際、博思致新均陷入虧損。

業績不好看，二級市場上的股價走勢更不好看。

博思軟件發行價11.68元，上市之后連拉12個漲停板，最高攀升至136.95元，而到此次重組停牌前9月7日收盤，股價跌至20.97元，考慮到送轉股因素，股價最大跌幅達到72%。

募投項目未達預期，費用大幅飆升

雖然頻頻并購仍然未擺脫業績困境，與博思軟件費用大幅飆升有關。

今年半年報數據顯示，上半年，銷售費用、管理費用和財務費用均齊刷刷地大幅飆升。具體為，銷售費用為2819.70萬元，較上年同期1522.53萬元增長85.20%，公司解釋原因為開拓省外市場、加大中南、華北地區投入影響所致。

同期，管理費用5919.78萬元，同比增長77.70%，財務費用—77.14萬元，同比增長27.77%。管理費用大幅增長主要是研發投入加大，上半年研發費用為0.29億元，較上年同期增長了98.07%。上述費用大幅增長，直接吞噬了公司凈利潤。

費用大幅增長之時，公司IPO之時募資2億元投向的四個項目也未達預期。

半年報披露，當時，博思軟件募投項目為4個，分別為非稅收入管理及公共繳費服務平臺項目、運維服務體系建設項目、技術研究中心建設項目及補充流動資金，調整后擬分別投入8322.94萬元、4431.26萬元、2168.77萬億、2000萬元，截至目前，投資進度分別為80.89%、88.40%、78.36%、99.99%。

根據此前披露，上述項目均在今年6月30日達到預定可使用狀態，但從投資進度看，除了補充流動資金外，其余的三個項目投資尚未完成。根據公司當初設想的預期效益，技術研究中心建設項目及補充流動資金不適用外，另外兩個項目均設想有業績預期。而在今年上半年，募投項目一實現利潤394.49萬元、項目二則虧損416.91萬元。截至今年6月30日，二者累計實現效益6343.85萬元、132.46萬元，均未達到預期。

另一個值得關注的現象是，博思軟件實控人陳航及其一致行動人合計有7人，合計持有公司34.22%股權，每一名一致行動人均進行了股權質押，整體股權質押比為63.38%。其中，股權質押比最高的達77.14%，陳航個人股權質押比為66.94%。

毫無疑問，在股價跌幅逾七成的情況下，博思軟件實控人及其一致行動人也將面臨著質押的股權平倉風險。(魏度)