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“虧損王”福田汽車(600166.SH)已經深陷進退兩難境地。

作為北汽集團旗下重要一員，福田汽車的日子過得日益艱難。2011年以來，公司的營業收入大幅波動，凈利潤持續大幅下滑，雖然一直保持著好看的正數，但實際上公司一直靠吃補貼艱難度日，扣除非經常性損益，其在7年間5年虧損，年均虧損超6億元。

今年上半年，福田汽車創造了“奇跡”，其在營業收入小幅下降的情況下，凈利潤大降9.86倍，巨虧9.01億元，成為A股汽車板塊當之無愧的“虧損王”。

長江商報記者采訪發現，福田汽車盈利能力急劇下滑與其2011年來激進擴張密切相關。福田汽車曾發布“2020戰略”，聲稱要用10年時間進入全球車企前十。于是乎，公司頻頻通過國內外建廠、收購等途徑拓展產業版圖。

據長江商報記者初步統計，2011年至今年6月30日，公司用于投資的資金累計高達422.34億元，已經遠超2011年公司281億元總資產。

大舉擴張之時，公司頻頻募資，其總負債由2011年的190.29億元增長至今年6月底462.56億元。

債務高漲導致財務費用急劇飆升，大幅吞噬利潤。2016年，公司財務費用為―3846.08萬元，2017年猛增至4.46億元，而今年上半年達到4.42億元，接近去年全年水平。

如今，公司資金入不敷出，面臨較大的財務風險。

9月5日，針對長江商報記者發去的采訪函，福田汽車方面表示將安排人回復，但截至本報截稿時止，仍未收到具體回復。

半年巨虧9億成上市車企“虧損王”

頻頻領取政府補貼仍然未能掩蓋住虧損的窘境，福田汽車的實際盈利能力徹底顯露。

今年半年報顯示，今年前6個月，公司實現營業收入216.63億元，同比下降5.54%，凈利潤為虧損9.01億元，同比下降986.19%，扣除非經常性損益后的凈利潤為―10.11億元，同比下降72.83%。

縱覽A股半年報業績，福田汽車的凈利潤排名倒數第11位，前10位的為中興通訊、寧波東力、中弘股份、樂視網等這些爆雷公司。而在汽車板塊，福田汽車高居虧損榜榜首，比第二名一汽夏利多虧2.64億元。

福田汽車巨虧并非源于汽車市場整體遇冷，而是自身銷售業績不佳。

2018年上半年，全國汽車累計銷售1406.65萬輛，同比增長5.57%。其中，商用車銷售229.11萬輛，同比增長10.58%。同期，福田汽車累計銷售27.8萬輛，同比下降8.05%，乘用車銷量28093輛，較去年同期下降26.12%。此外，奧鈴輕卡、時代微卡、大中型客車銷量下滑幅度也較大。

在銷售下滑的同時，公司獲得的政府補貼及投資收益也在減少。

公告顯示，去年上半年，福田汽車共獲得11筆政府補助，合計為4574.37萬元。而今年上半年，公司共獲得24筆政府補助，總計為3673.71萬元，同比下降約20%。

此外，去年上半年，福田汽車取得的投資收益為9.45億元，而今年上半年只有3.31億元，同比減少了6.14億元。

其實，多年來，福田汽車經營業績較為難看，靠政府補貼和投資收益度日。

2011年至今年上半年，福田汽車的非經常性損益分別為3.13億元、21.62億元、5.43億元、10.32億元、10.79億元、9.44億元、9.42億元、1.11億元，合計為71.26億元，同期，公司的凈利潤為39.29億元，扣除經常性損益，7年半間，公司合計虧損31.94億元。

由此可見，2011年來，公司之所以能夠保持凈利潤為正數，全部靠非經常性損益來支撐。唯獨在今年上半年非經常性損益大滑坡，公司的真實盈利狀況才被暴露。

總資產6年增長361.5

福田汽車盈利能力不堪入目與其多年來激進擴張密切相關。

福田汽車起家于山東農用車，歷經大舉擴張讓其得以實現華麗轉身，成為銷量規模最大的國內商用車企業。因此，福田汽車不僅贏得與國際巨頭戴姆勒奔馳在重卡領域的合資，也成為北汽集團的重要支柱。

大約是在2009年前后，嘗到了擴張甜頭的福田汽車開啟“2020戰略”，計劃用10年的時間，讓汽車年銷量突破400萬輛、銷售收入超過4000億元，實現利潤200億元以上，進入全球車企前十。

由此，公司開啟了新一輪大擴張，且動作密集。

公開資料顯示，其在國際上的動作有，2011年出資6.20億元與北京福田國際貿易設立福田汽車印度制造公司，2011年至2015年，完成在俄羅斯、巴西、墨西哥、印度、泰國共5個重點發展中國家建廠;實現歐盟、北美和日本3個發達國家區域市場的開發;在北京建設福田汽車全球創新中心。

在國內，福田汽車將汽車業務向卡車外的更多領域拓展。2011年6月，福田多功能汽車廠在北京投產，該廠規劃產能36萬輛，進入商用和乘用車細分市場。當年9月，北汽福田歐輝新能源客車廣東公司在佛山正式投產，規劃產能2萬輛整車。

初了建廠和合作外，2014年，公司還耗資500萬歐元收購寶沃100%股權，隨后相繼在美國、中國、印度分別注冊了寶沃汽車品牌。

系列動作后，截至目前，福田汽車已經是擁有歐曼、歐輝、瑞沃等10多個業務品牌，涵蓋卡車、客車、乘用車以及核心零部件、發動機的大型企業集團，商乘并舉外加融資租賃、商業保理等金融業務的經營模式。

大舉擴張后，公司總資產由2011年的281.21億元飆升至今年6月底的642.71億元，增長了361.50億元。

為了擴張，福田汽車可謂是千金盡散。根據公司2011年以來的年報，長江商報記者初步統計發現，7年半時間，公司用于投資的資金合計高達422.34億元，其中，2016年至今年上半年分別為72.91億元、107.20億元、55.12億元，兩半年的投資金額就達235.23億元，超過2011年以來累計投資金額的一半。

財務狀況惡化 短期償債壓力大

激進擴張帶給福田汽車的不僅僅是資產規模的急劇擴大，還有負債飆升、費用大漲引發的財務狀況惡化。

2011年以來，福田汽車負債總額增長了272.27億元，資產負債率攀升至71.97%。截至今年6月30日，流動比率、速動比率分別為0.81倍、0.68倍。這些數據說明公司短期償債能力不足。

更為主要的是財務狀況惡化。今年上半年，不僅凈利潤巨虧9.01億元，且從2017年以來，公司經營現金流凈流出約51億元，基本上靠舉債維持運營。今年上半年，公司籌資活動現金流入148.84億元，凈額為53.52億元。綜合經營現金流凈額、投資和籌資活動現金流凈額，在籌資148億元的情況下僅結余3.23億元。

不斷舉債導致財務費用高漲。2016年，公司的財務費用為-3846.08萬元，2017年為4.46億元，增長了12.61倍。今年上半年為4.42億元，較去年同期1.69億元增長了1.49倍，

此外，截至今年二季度末，公司應收賬款107.98億元，存貨46.59億元，二者的周轉率從2016年的15.12次、4.86次放緩至2017年底的11.95次、4.08次，這也直接影響公司資產變現及資金回籠。

然而，在財務壓力山大的情況下，公司還面臨著巨大投入。

今年6月27日，福田汽車發布公告稱，將向寶沃汽車增資44.09億元。本次增資完成后，福田汽車仍持有寶沃汽車100%股權，后者注冊資本將超過74億元。

2015年收購的寶沃汽車并未給福田汽車帶來好運，不僅收購之后，銷售節節下滑，而且今年上半年，北京寶沃汽車、寶沃汽車中國公司以及寶沃汽車印度公司均陷入虧損，合計虧損6.91億元。

數據顯示，今年7月，寶沃實現銷售2727輛，同比下跌14.99%，環比下跌29.46%，BX5、BX7當月分別售出1555輛、1162輛，BX6僅售出10輛。

毫無疑問，寶沃汽車要想擺脫困境還將面臨巨額投入，福田汽車似乎已經無能為力，已屬于進退兩難。