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人福醫藥(11.730, -0.13, -1.10%)半年報凈利增長超三成，但作為考察公司主營業務表現的扣非凈利卻大降三成，與此同時，銷售費用與去年同比增加近6成，研發投入不增反降，此外，公司控股股東持有公司股份幾乎全部質押。

凈利潤大增VS扣非凈利大降 該看哪個？

人福醫藥主要從事藥品的研發、生產和銷售，2018年半年報營收88.38億元，較上年同期增長28.80%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.01億元，較上年同期增長33.51%，扣除非經常性損益的凈利潤2.54億元，較上年同期減少28.55%。

凈利潤之所以大幅增長，公司稱，主要系報告期內推進“歸核化”工作特別是出售中原瑞德剩余20%股權，實現投資收益2.65億元。

通常來說：

扣非凈利潤全稱是扣除非經常損益后的凈利潤，就是扣除與企業經營無關的一切收入與開支后得到的利潤，這個利潤才是真實的反映企業經營盈利狀況的，非經常性損益包括比如出售子公司股權、獲得政府相關部門的補貼收入、財務利息收入等。

凈利潤，是正常經營的凈利潤加上非經常性損益后的凈利潤。包括了某些地方政府為了保上市企業給予的巨額補助等。

此外，人福醫藥上半年現金流量金額為-3.74億元，與上年同期相比減少484.37%。公司稱，因公司2017年出售中原瑞德80%股權相關的企業所得稅3.05億元在報告期內繳納，導致公司經營活動產生的現金流量凈額發生較大變動。剔除該影響因素，公司本期經營活動產生的現金流量凈額較上年同期減少8.37%。

銷售費用增近6稱 研發支出不增反降僅占營收3.4%

人福醫藥上半年銷售費用激增至17.5億元，較去年同期增58.14%。與銷售費用高企形成鮮明對比的是研發支出，公司上半年研發支出3.05億元，與去年同期降5.84%。銷售費用是同期研發支出的5.7倍，銷售費比達18.8%，研發支出占營收僅3.45%。公司銷售費用主要構成部分是市場推廣及廣告宣傳費11.43億元，與去年同比增加65.44%。

對于銷售費用的激增，公司稱，主要系公司堅持自建營銷隊伍，加強營銷管理服務工作，相關銷售費用隨營銷規模的擴大而增長以及合并報表范圍增加所致。實際上，隨著“兩票制”的推進，各大醫藥公司均有銷售費用的提高。

其實，對于上市藥企銷售費用占比偏高的問題，監管層也有所關注。比如，4月17日的證監會發審委第64次會議，否決了海南中和藥業的IPO申請。會議公告顯示，發審委詢問的主要問題包括：“發行人報告期銷售費用率較高且逐年增長，業務推廣費占比較高。”中國醫藥(16.850, -0.19, -1.12%)企業管理協會副會長王學恭曾表示，藥企銷售費用占比偏高，可以分兩種情況看：非處方藥主要面向零售渠道，需要廣告投放、品牌塑造來拉近與消費者的距離。處方藥的銷售費用主要花在各種形式的臨床推廣活動中，其中不排除一些灰色的、不合規的支出，比如為公眾所詬病的“帶金”銷售，目前行業正在積極規范中。

此外，人福醫藥控股公司樂福斯集團主營“安全套等兩性健康用品生產銷售”，上半年營收7.51億元，凈利潤1528萬元。該板塊業務占人福醫藥比例并不大，無論是營收還是凈利潤在總的占比中不足一成。樂福思集團(公司持有其60%股權)是公司為收購Ansell Ltd.兩性健康業務，于2017年在新加坡注冊成立的控股子公司。該公司中國、美國、日本、澳洲、巴西、泰國等60多個國家運營Lifestyles、SKYN、 Jissbon(杰士邦)、 Manix、 Unimil、 Blowtex等知名安全套品牌，并設有研發中心，與生產基地配合，該公司于2017年9月納入公司合并報表范圍。

上半年重要股東減持情況及控股股東股權質押情形

半年報顯示，控股股東武漢當代科技產業集團股份有限公司持有公司股份3.96億股，占公司總股本比例為29.26%，質押3.7億股，占其持有的公司總股本的93.49%。

此外，公司股東匯添富基金計劃在5月23日-10月26日期間，減持匯添富-優勢醫藥企業定增計劃1號資產管理計劃和匯添富-優勢醫藥企業定增計劃2號資產管理計劃所持有的5.3%公司股份。

2018 年 6 月 21 日至 6 月 22 日，匯添富-優勢醫藥企業定增計劃 1 號資產管理計劃和匯添富-優勢醫藥企業定增計劃 2 號資產管理計劃分別通過集中競價方式減持公司股份 1，999，600 股，各占其持有的公司股份總數的比例為 5.58%，各占公司總股本的比例為 0.15%。

最后，人福醫藥的業績并未如想象中的“豐滿”，公司股價也在半年度公告出來后連續下挫，市場已經在“用腳投票”。(文/高云)