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7月20日，《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“理財新規(guī)”)出臺，同時央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》(以下簡稱“央行《通知》”)。作為資管新規(guī)的重要配套細(xì)則，理財新規(guī)和央行《通知》貫徹落實資管新規(guī)的核心原則，重申去杠桿和資管業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管的基調(diào)，同時，對投資范圍、計價方法、過渡期安排等關(guān)鍵條款進(jìn)行了詳細(xì)補(bǔ)充。

東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，理財新規(guī)和央行《通知》提升了資管新規(guī)執(zhí)行層面的可操作性，并降低了不確定性，對資管市場具有較為積極的意義，尤其是對于商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意義較強(qiáng)。

理財新規(guī)重申凈值化轉(zhuǎn)型和理財子公司獨立運作、降低銷售門檻、允許理財資金投資所有公募證券投資基金等。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，這均有助于從市場準(zhǔn)入、投資門檻、法律地位等方面縮窄不同資管產(chǎn)品之間的監(jiān)管差異，從制度層面為銀行理財營造公平的競爭環(huán)境。

允許使用攤余成本法將提升產(chǎn)品發(fā)行積極性

理財新規(guī)允許公募和私募理財產(chǎn)品投資各類公募證券投資基金，而現(xiàn)行規(guī)定僅允許投資貨幣和債券型基金。

在要求理財產(chǎn)品實行凈值化管理方面，理財新規(guī)并未一刀切地要求所有資管產(chǎn)品使用市值法計價，而是允許符合條件的封閉式理財產(chǎn)品采用攤余成本計量。對于銀行類貨幣基金產(chǎn)品，理財新規(guī)規(guī)定，“銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場基金的‘攤余成本+影子定價’方法進(jìn)行估值”。

有分析人士認(rèn)為，過渡期內(nèi)貨幣基金和銀行的類貨幣基金產(chǎn)品將接受大致統(tǒng)一的監(jiān)管，有助于投資者逐步接受凈值化管理和估值波動。這也意味著，過渡期之后，貨幣基金和銀行的類貨幣基金產(chǎn)品都將改用市值法，如何完成平穩(wěn)過渡，仍然需要進(jìn)一步探討。

“攤余成本法的優(yōu)勢在于收益波動小，這對于凈值化轉(zhuǎn)型初期的銀行理財至關(guān)重要。實際上，考慮到銀行理財現(xiàn)有的資金來源主要是低風(fēng)險偏好型人群，目前，銀行發(fā)行的凈值型理財產(chǎn)品集中在T+0的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和定期開放申贖或封閉式凈值型產(chǎn)品。”徐承遠(yuǎn)表示，理財新規(guī)對銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和封閉式理財攤余成本計價法的認(rèn)可，將顯著提升銀行發(fā)行凈值型產(chǎn)品的積極性。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2018年6月末，銀行非保本理財產(chǎn)品余額為21萬億元，較年初減少5%。徐承遠(yuǎn)認(rèn)為，這一方面是商業(yè)銀行主動調(diào)整理財業(yè)務(wù)的結(jié)果;另一方面也反映出市場對理財產(chǎn)品設(shè)計原則不確定，導(dǎo)致新產(chǎn)品發(fā)行放緩。理財新規(guī)和央行《通知》對理財產(chǎn)品的投資品種、投資集中度、計價方式等產(chǎn)品設(shè)計細(xì)則進(jìn)行了明確，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，推動理財新產(chǎn)品的發(fā)行，對沖理財產(chǎn)品余額下降壓力。

大中小型銀行理財業(yè)務(wù)競爭差距將拉大

理財新規(guī)還將單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，這增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)募集資金的能力，但首次要求面簽約束了電子化代銷發(fā)行的空間。

“雖然橫向?qū)Ρ裙蓟穑@一銷售起點仍偏高，但縱向?qū)Ρ仍O(jiān)管要求，投資門檻大幅降低有助于商業(yè)銀行進(jìn)一步發(fā)揮渠道優(yōu)勢，在一定程度上縮小了銀行理財和其他資管產(chǎn)品在銷售門檻上的競爭劣勢。”徐承遠(yuǎn)說。

徐承遠(yuǎn)表示，在凈值化轉(zhuǎn)型框架下，理財新規(guī)和央行《通知》的條款設(shè)計在一定程度上參照公募基金的運行機(jī)制，將促進(jìn)銀行理財和其他資管產(chǎn)品趨同，資管產(chǎn)品間由于制度差異形成的競爭優(yōu)勢將不斷弱化。

此外，理財新規(guī)明確了保本型理財產(chǎn)品按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行規(guī)范管理，并對結(jié)構(gòu)性存款在表內(nèi)核算、繳納準(zhǔn)備金和存款保險費等方面予以明確。值得注意的是，還要求銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，需具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等。鄂永健認(rèn)為，未來，結(jié)構(gòu)性存款將迎來規(guī)范發(fā)展時期，增速或?qū)⒎啪彙?/p>

“長期來看，圍繞凈值化管理，大型銀行和中小型銀行理財業(yè)務(wù)的競爭差距將拉大。憑借零售和對公客戶資源，商業(yè)銀行的渠道優(yōu)勢具有絕對競爭力，但相比基金和券商，其投研能力和資管產(chǎn)品設(shè)計能力存在明顯劣勢。從提升凈值型理財產(chǎn)品的吸引力出發(fā)，商業(yè)銀行勢必需要補(bǔ)齊投研能力和產(chǎn)品研發(fā)能力的競爭短板，而全國性大型銀行和地方中小銀行由于資源稟賦差異，其理財業(yè)務(wù)的發(fā)展道路也將出現(xiàn)較大差異。”徐承遠(yuǎn)進(jìn)一步表示，其中，全國性大型銀行理財規(guī)模龐大，具備較強(qiáng)的人力物力資源來引進(jìn)人才、系統(tǒng)資源，提升投研能力和產(chǎn)品研發(fā)能力，尋求相較其他資產(chǎn)管理公司的競爭優(yōu)勢。而對地方中小銀行來說，由于其理財產(chǎn)品規(guī)模較小，且多不具備發(fā)展凈值型理財?shù)娜肆ξ锪A(chǔ)，業(yè)務(wù)發(fā)展面臨短板。中小銀行可借助其在區(qū)域范圍內(nèi)的品牌知名度，嘗試發(fā)力資管產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)，從而提升中間業(yè)務(wù)收益。