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去年的明星小金屬“鈷”正在遭遇坎坷。自3月21日LME鈷期貨探至95000美元/噸后，鈷價(jià)便展開了漫長(zhǎng)的調(diào)整，截至7月3日，LME鈷期貨價(jià)格已經(jīng)下行至75000美元/噸一線，跌幅逾20%。受鈷價(jià)下行拖累，A股鈷相關(guān)標(biāo)的也表現(xiàn)疲軟，鈷龍頭企業(yè)洛陽(yáng)鉬業(yè)、華友鈷業(yè)和寒銳鈷業(yè)自高位也有25%-40%的跌幅。

分析人士指出，上半年產(chǎn)業(yè)鏈集中去庫(kù)存導(dǎo)致價(jià)格低迷，與此同時(shí)，新能源電池的高鎳化趨勢(shì)也一定程度上改變了鈷的需求預(yù)期。隨著產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存結(jié)束，鈷價(jià)有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

去庫(kù)存周期來臨

在有色金屬中，鈷近兩年一直是明星品種，在上行周期中輕松攪動(dòng)風(fēng)云，帶動(dòng)A股相關(guān)股票水漲船高，創(chuàng)造了多個(gè)市場(chǎng)奇跡。譬如，2017年的鈷資源概念股寒銳鈷業(yè)曾經(jīng)一年之內(nèi)上漲18倍，成為當(dāng)之無愧的“牛股”之王。

不過，隨著今年3月以來鈷價(jià)的持續(xù)回落，相關(guān)概念股也風(fēng)光不再。3月15日，華友鈷業(yè)盤中沖高至135.8元，創(chuàng)下上市以來新高，隨后便展開連續(xù)回調(diào)，截至7月3日，華友鈷業(yè)從高點(diǎn)計(jì)算每股下跌超過40元，報(bào)收95.75元每股。無獨(dú)有偶，寒銳鈷業(yè)3月14日盤中創(chuàng)下歷史新高213.91元每股之后也持續(xù)下行，截至7月3日股價(jià)僅有125元，跌幅超過40%。

“這幾只股票表現(xiàn)不好，一方面有大盤整體下行因素的影響，但是更多是受到鈷價(jià)下行的壓力。”上海一位長(zhǎng)期關(guān)注有色行業(yè)的私募分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

3月21日LME鈷價(jià)格持續(xù)下跌之后，國(guó)內(nèi)鈷現(xiàn)貨也在4月中旬開啟了持續(xù)的回調(diào)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，國(guó)內(nèi)電解鈷報(bào)價(jià)52.3萬元/噸，較4月的高點(diǎn)66.5萬元/噸下降了13.2萬元/噸，跌幅將近20%。

“鈷價(jià)持續(xù)上漲兩年，下游企業(yè)成本壓力持續(xù)增大，因此鈷價(jià)有回調(diào)的需求。同時(shí)5月和6月是數(shù)碼產(chǎn)品的消費(fèi)淡季，鈷下游需求有所減少。此外，此前價(jià)格上漲的過程中，部分企業(yè)囤積了較多的庫(kù)存，4月之后進(jìn)入了去庫(kù)存的周期，采購(gòu)需求少。以上幾個(gè)因素疊加導(dǎo)致了鈷價(jià)的持續(xù)大幅下行。”華創(chuàng)證券有色金屬高級(jí)研究員王保慶對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

上海有色網(wǎng)鈷鋰分析師洪璐則表示：“鈷價(jià)的下跌最主要的原因還是需求不振，宏觀環(huán)境上全產(chǎn)業(yè)鏈今年較去年現(xiàn)金流壓力都擴(kuò)大了，企業(yè)也不愿意承擔(dān)太大的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，此外補(bǔ)貼退坡終端降本壓力也逐步傳導(dǎo)至上游，這波下行是需求導(dǎo)向的。目前鈷現(xiàn)貨市場(chǎng)成交已然清淡，因?yàn)閮?nèi)外價(jià)差仍在，冶煉廠進(jìn)口原料成本較高，利潤(rùn)削薄，出貨意愿也不強(qiáng)，而下游因?yàn)樾枨笤蛸I興也疲弱。”

高鎳沖擊幾何

“鈷價(jià)下跌，很大一部分因素是受到鎳的影響，隨著高鎳電池發(fā)展，大家發(fā)現(xiàn)了鎳對(duì)鈷有很強(qiáng)的替代性，之前鈷的稀缺性溢價(jià)一定程度上被動(dòng)搖了。”前述私募分析師表示。

高鎳電池主要指使用高鎳三元正極產(chǎn)品的電池。所謂高鎳，泛指鎳相對(duì)含量在0.6以上的材料。高鎳正極優(yōu)勢(shì)在于克容量較高，從各國(guó)動(dòng)力電池技術(shù)路徑規(guī)劃來看，2020年動(dòng)力電池電芯能量密度普遍將達(dá)到300KW/kg以上，在現(xiàn)有技術(shù)體系中，高鎳三元正極+硅碳負(fù)極是最可行的商業(yè)化方案，正極高鎳化趨勢(shì)明確。

高鎳正極用鈷量將減少一半，國(guó)盛證券研究報(bào)告指出，高鎳正極NCM811相對(duì)NCM523，鈷含量從12.21%下降至6.06%，折算到動(dòng)力電池每千瓦時(shí)用鈷量從0.22千克下降至0.09千克，后續(xù)隨著鎳比例進(jìn)一步提升，鈷用量將進(jìn)一步下降。

“電池技術(shù)瓶頸沒這么快解決，高鎳對(duì)于鈷的影響可能更多在于預(yù)期，”洪璐表示，“高鎳的進(jìn)度在我們的預(yù)期之內(nèi)，高鎳在動(dòng)力的應(yīng)用最快要到明年年中才能開始大批量應(yīng)用，在此之前還是在數(shù)碼領(lǐng)域，替代原先的普通三元。”

王保慶同樣表示，短期高鎳正極主要影響市場(chǎng)心態(tài)。“今年NCM811產(chǎn)出1.5萬噸左右，最終會(huì)減少900噸左右鈷的需求，相對(duì)于鈷全球13萬噸的需求總量影響有限。高鎳動(dòng)力電池在2019年底才能真正啟動(dòng)，現(xiàn)在還沒有主流的乘用車廠使用這個(gè)技術(shù)。”

國(guó)盛證券研究報(bào)告也指出，目前高鎳動(dòng)力電池量產(chǎn)難度較大，同時(shí)高鎳動(dòng)力電池尚需車企認(rèn)證，在安全性考慮下亦可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。

不過前述私募分析師也表示，雖然技術(shù)上高鎳動(dòng)力電池仍然存在一定不確定性，但是對(duì)于鈷價(jià)的影響卻難以忽略，“資金炒作的本來就是預(yù)期，今年鎳的行情明顯好于鈷，很多資金也轉(zhuǎn)移到鎳上了，鈷價(jià)被抑制是預(yù)期之內(nèi)的。”

下半年存在轉(zhuǎn)機(jī)

面對(duì)鈷價(jià)持續(xù)下跌，市場(chǎng)對(duì)鈷價(jià)是否能夠重回上漲通道產(chǎn)生質(zhì)疑，一些資金也趁機(jī)離場(chǎng)。寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)近期都有股東大手筆減持，根據(jù)華友鈷業(yè)6月14日公布的股東及一致行動(dòng)人減持股份進(jìn)展公告，公司第一大股東大山公司、第二大股東華友投資及華友投資一致行動(dòng)人僅2018年2月23日至2018年3月26日期間就通過大宗交易、集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持公司12648130股，占公司總股本的2.13%。

寒銳鈷業(yè)第三大股東江蘇拓邦、第五大股東自然人金光近期都有減持計(jì)劃，其中金光于4月11日以179元每股的價(jià)格減持41000股，江蘇拓邦4月11日至6月5日已經(jīng)累計(jì)減持1827000股，減持價(jià)格111元每股到177元每股不等。

不過一些分析人士認(rèn)為，鈷的供需基本面并沒有改變，下半年鈷價(jià)或迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

洪璐表示：“從2016年至今，鈷始終沒有供需缺口，但這個(gè)供應(yīng)過剩的量被大家的預(yù)期和囤貨行為消化了，所以價(jià)格一直上漲居高不下。后續(xù)隨著鈷原料供應(yīng)持續(xù)增加，鈷價(jià)今年大概率持續(xù)震蕩格局，但長(zhǎng)期必將處在一個(gè)利于產(chǎn)業(yè)鏈良性發(fā)展的供需平衡點(diǎn)。”

王保慶認(rèn)為，鈷的價(jià)格主要取決于供給、需求和庫(kù)存三個(gè)因素。供給方面，6月份由于環(huán)保督查“回頭看”，江西、江蘇、廣西等鈷主產(chǎn)區(qū)的部分鈷鹽和前驅(qū)體工廠停工，鈷的供給被壓縮;需求方面，隨著去庫(kù)存步入尾聲，實(shí)際需求會(huì)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，經(jīng)歷了4月和5月去庫(kù)存周期之后，企業(yè)庫(kù)存回歸到正常水平，存在補(bǔ)貨需求。

“目前鈷價(jià)的核心博弈就是環(huán)保會(huì)不會(huì)持續(xù)，需求會(huì)不會(huì)有起色。環(huán)保持續(xù)高壓的情況下，只要企業(yè)不復(fù)產(chǎn)，鈷會(huì)有一波比較可觀的反彈。如果環(huán)保力度沒有預(yù)期大，反彈力度可能就會(huì)比較弱。”王保慶表示。

也有分析認(rèn)為，新能源汽車行業(yè)下半年將帶動(dòng)鈷行情。從電池廠收到的訂單來看，預(yù)計(jì)7月份下游整車銷量將進(jìn)一步向好。在經(jīng)歷了半年的產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫(kù)存周期后，目前產(chǎn)業(yè)鏈處于庫(kù)存基地的狀態(tài)，隨著動(dòng)力電池裝機(jī)量維持高速增長(zhǎng)，正極材料需求將增加，預(yù)計(jì)三季度產(chǎn)業(yè)鏈將迎來一波力度較大的補(bǔ)庫(kù)存周期，鈷價(jià)因此存在機(jī)會(huì)。