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受外圍環境因素困擾，投資者避險情緒升溫，5月下旬以來市場震蕩下行，上證綜指跌幅近6%，創業板指數跌幅超過12%。針對當前的A股市場狀況，接下來機構會如何布局?從記者在上周末了解的情況看，機構認為存在影響市場的不確定因素，投資者情緒抑制風險偏好。但當前A股估值具有較強的安全邊際，下行空間有限，后市如果風險偏好回升，估值會有提升修復空間。當前布局應該著眼于長期利好，看好真實成長的消費、醫藥等板塊，以及進口替代等政策受益板塊。

市場具有估值支撐

根據海通證券明星分析師荀玉根的統計，同2016年1月底的上證綜指2638點時相比，6月14日上證綜指、萬得全A、上證50、滬深300、中小板指目前PE(TTM)已接近2016年1月底時的估值水平，中證500、中證1000、創業板指目前PE(TTM)低于2016年1月底時的估值水平。

數據顯示，以PE(TTM)衡量消費、科技行業估值水平，目前除了食品飲料、家電、通信估值高于2016年1月底之外，剩余行業估值均已接近或低于2016年1月底時水平。以PB(LF)衡量周期、金融地產行業估值水平，目前除了保險估值高于2016年1月底之外，剩余行業估值均已接近或低于2016年1月底時水平。

在荀玉根看來，只要2016年以來的宏觀經濟運行大格局不變，估值底就有效。“結合PB-ROE，銀行、鋼鐵、房地產、建筑、保險的估值盈利匹配度較好;結合PE-凈利潤同比增速，銀行、保險、汽車、證券、非銀金融的估值盈利匹配度較好”。

滬上某公募基金投資總監非常認同荀玉根的研判。他認為業績是長牛制勝之道，而估值水平是衡量的重要支點：“從估值水平看，當前市場下行空間非常有限，如果忽略短期擾動，市場下跌則是很好的布局機會。”

中原證券認為，從去年底開始，防風險逐漸由金融去杠桿擴展至實體經濟去杠桿。“當前估值回到2016年一季度慢牛啟動初期的水平，但目前宏觀經濟走勢穩健，盈利水平好于當時。若后市風險偏好回升，估值應有進一步修復的空間。”

看好政策受益主題

光大證券分析師謝超認為，美國股市處于估值高位，A 股處于估值低位，而且與全球其他主要股指相比，A 股與美股的相關性較低，具有一定的“避風港”效應。其中，醫藥、餐飲旅游、食品飲料板塊有較好防御性，“需著眼長遠，看長做長，看好新格局下的新經濟，消費和科技提升是兩大趨勢性機會。”

長安鑫富領先基金經理林忠晶表示，從5月份經濟數據看，國內經濟整體較為平穩。對于接下來的投資機會，林忠晶認為，業績成長較為穩定的消費、醫藥等行業經過前期大幅上漲后，部分投資標的估值已經出現溢價，其性價比正逐步降低，但未來成長性仍然值得期待，可自下而上選擇具有估值優勢的標的進行投資。

滬上某新基金經理認為，在市場整體風險偏好降低的情況下，市場將凸顯個股機會，需要自下而上仔細研究篩選標的。“優選政策受益行業，然后再優選其中個股，即使市場有風險，也可以借助政策等外力推動予以化解。”

另一位公募基金經理認為，未來通過推動消費拉動經濟增長變得更為重要，消費升級主題后市可期。同時要密切關注進口替代的推進，預計接下來相關行業和領域將會受益政策的大力支持。(趙明超)