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導讀

股權的變更和資本故事曾讓新東家收益頗豐，時過境遷，今年以來多家新晉控股股東都出現了巨額浮虧。

上市公司控股股東或者實際控制人對上市公司經營和治理有著重大影響，而一旦控股股東發生變更，上市公司也多會伴以業務變更、戰略轉型等變化，直接影響著上市公司的發展穩健。

根據數據統計，今年以來發生控股權變更的上市公司有43家，與去年同期基本持平。控股權變更的方式也各不相同，有通過協議轉讓方式，或二級市場增持，或通過一系列的資本運作實現股東的變更。或溢價或折價的方式獲得控股權，而變更的背后原因也各有不同。

上市公司控股權的變更也直接影響著二級市場的股價。股權的變更和資本故事曾讓新東家收益頗豐，時過境遷，根據21世紀經濟報道記者統計，今年以來多家新晉控股股東都出現了巨額浮虧。

控股權易手方法論

上市公司的控股權一直頗受資本實力者的青睞。盡管去年證監會推出了一系列規定對上市公司控股權轉讓形成了限制，不過從數據上看，上市公司控股權變更一直保持穩定狀態。

數據披露，今年以來上市公司發生控股權變更的數量是43家，去年同期是45家。2017年全年發生變更數量是206家。在43家控股權發生變更的上市公司中，中小板有21家，創業板有8家，主板有14家。

而這些上市公司易權的方式各有不同，有的變更通過一系列的資本運作，如領益制造。今年1月，領益制造(原江粉磁材)通過發行股份的方式購買了領益科技100%的股權，隨后領益科技成為領益制造的全資子公司。在發行股份購買資產的新增股份上市后，控股股東變更為領勝投資(深圳)有限公司，公司實際控制人也發生改變。

重大資產重組完成后，領益科技的全部經營性資產納入公司體系。公司名稱也由此前的江粉磁材變更為領益制造。主營業務也隨之發生變化，由原來的磁性材料生產和銷售變更為新型電子元器件、手機及電腦配件的生產和銷售。

上市公司控股權發生變更典型的就是資產重組。今年上半年的典型案例當屬三六零(601360)借殼江南嘉捷。

此外，也有直接通過二級市場增持而成為控股股東和實控人。例如，5月31日冀凱股份(002691)表示，公司第二股東馮春保通過深交所增持695萬股，增持后，占總股本29.47%，成公司第一大股東。其表示原因是基于對公司價值的判斷及未來發展的信心。不過，從冀凱股份的業績表現看，甚為尷尬。今年一季度實現凈利潤118萬元，去年全年的凈利潤也不過為928萬元。

通過股權協議轉讓實現控股權變更也是常見的方式。長方集團(300301)就通過協議轉讓的方式將控股股東由鄧氏兄弟變更為南昌光谷。值得注意的是，鄧氏兄弟盡管仍持有大量股份，但出具了《關于放棄表決權及不謀求上市公司控制權的承諾函》。

上市公司變更控股權的方式還有很多。比如有因控股股東的實控人發生變化而導致上市公司發生變化，如冠昊生物(300238);還有通過繼承的方式成為實控人，如承德露露(000848);又或者通過拍賣的方式直接成為上市公司實控人，如燕潤投資通過競拍獲得*ST準油(002207)的控股股東。有的上市公司在控股權轉讓后，原控股股東完成退出股東行列，例如華錄百納(300291)。

溢價轉讓紅利不再

上市公司控股權發生變更后對公司自身發展的影響十分巨大。“大股東對公司運營影響很大，變更股東之后，企業在戰略、定位、模式上都有可能發生變化，最終通過這些才能看出股權變更是好還是壞。”前海開源執行總經理楊德龍向記者表示。

按照此前案例，上市公司控股權發生變更后，傳遞出的多為積極信號，二級市場的股價也會有所表現。不過，從今年的表現來看，多家上市公司最新股價較轉讓價格出現大幅下跌，新晉上市公司控股股東浮虧嚴重。

冀凱股份現實控人馮春保曾在5月28日、29日增持股份，均價分別為15.86元/股、18.01元/股。而截至6月12日收盤，冀凱股份的股價是10.98元/股。保守估算，馮春保已浮虧66.26%，達到7632萬元。

長方集團的轉讓價為某交易日收盤價的90%計算，為5.20元/股。截至6月12日，長方集團的收盤價是4.73元/股，出現了3.69億元的浮虧;漢服控股受讓的圓融通達持有的全新好(000007)就已經浮虧7507.3萬元。轉讓價格約為16.66元/股，合計4.28億元。全新好12日收盤價僅為13.74元/股。

江蘇神通(002438)此前是溢價轉讓，如今也虧損嚴重。江蘇神通的現控股股東風林火以溢價7.51%的定價基準，及每股受讓價格為8.16元，總計3716萬股。但6月12日的收盤價已經跌至7.08元/股，導致浮虧4013萬元。

“現在的市場環境和之前發生了很大變化。以前可能拉抬股價，但現在是監管很嚴格，而且市場上的資金也很緊張。”12日，一家私募合伙人向記者表示，把上市公司賣掉大多都是經營不善，基本面不會很好，而有些買方可能只想著買個殼裝入優質資產，但實際上并沒有什么真正的優質資產可以裝入，這樣必然導致股價下跌。(張欣培)