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中融量化精選混合(FOF)4月底結束募集。這意味著，如無意外，首只第二批獲準發行的FOF將于近日正式成立，這也將是公募基金市場上第7只公募FOF。然而與此同時，去年曾引起市場熱議的首批公募FOF，如今卻面臨著一季度全部虧損的窘境。業內人士認為，FOF的優勢在于平滑風險以獲得長期穩健的回報，因此在剛剛過完半年建倉期的當下，要對首批FOF的業績表現做一個判斷還為時尚早，需要更多的時間來進行驗證。

首批FOF一季度收益告負

根據基金一季報，10只(分份額統計)首批公募FOF報告期內回報均為負，凈值跌幅平均達1.37%，其中跌幅最大高達4.67%，另有兩只FOF跌幅超過2.5%。

不過，從基金成立以來的凈值表現看，截至5月2日，上述10只FOF中僅有3只累計凈值增長為正，且漲幅不超過0.8%;其中跌幅最大的FOF自成立以來累計虧損7.11%。在第一批FOF中，華夏聚惠穩健目標(FOF)A目前業績表現最佳，自去年11月3日成立以來，共獲得0.78%的漲幅。

“當前首批FOF業績表現不如預期，主要還是與市場行情有關。”華南某量化投資基金經理告訴中國證券報記者。她表示，這批基金在去年11月集中成立，隨后市場就經歷了一段時間的調整;1月股市大漲后隨即又開始震蕩回調，公募基金期間業績普遍低于預期。

她提到，FOF的優勢在于平滑風險以獲得長期穩健的回報，因此在剛剛過完半年建倉期的當下，要對首批FOF的業績表現做一個判斷還為時尚早，需要更多的時間來進行驗證。

某市場人士分析，5只風險偏低的產品凈值損失幅度總體偏小，風險偏高的產品則凈值損失幅度偏大。“但數據顯示，低風險類FOF在1月23日至2月9日的13個交易日里的平均凈值損失幅度達3.04%，對比年報披露的持倉明細，截至2017年年底，上述FOF持有高風險基金比例約為4%，按照這一配置，在上述13個交易日凈值損失應明顯低于實際水平。這說明，上述FOF大概率在一月中上旬進行了高風險基金的追高買入。”他稱。

貨基配置比例減少

查閱第二批公募FOF的公開資料，記者發現一個有趣的現象——相比于首批FOF大比例買入貨基，第二批FOF投資貨基的比例被嚴格限制在總資產的5%以內。根據《招募說明書》，不管是4月3日發行的中融量化精選混合(FOF)，還是4月16日發行的前海開源裕源(FOF)，均提到“貨幣市場基金的投資比例不超過基金資產的5%”。

前海開源裕源(FOF)擬任基金經理蘇辛表示，設立5%的貨基配置邊界，更有利于基金管理人發揮資產配置能力，在權益投資上發力。與首批FOF相比，第二批FOF投資基金品種也將更為多樣，回歸資產配置本源。

事實上，不僅新發行FOF對貨基的持有比例進行了限制，第一批FOF對于貨基的“熱情”也在逐漸消退。

根據2017年年報，有數據統計的兩只FOF持有貨基的比例分別為基金資產的77.94%和78.66%;而根據今年的一季報，上述兩只FOF的前十大重倉基金中，貨基持有比例僅為基金資產的38.68%和26.90%，雖仍遠遠高于5%，但持有比例已有了明顯下降。

業內人士表示，這一變化或許暗示著市場投資偏好的改變。同時，鑒于前期管理層對于貨基的監管趨嚴，或許可以初步判斷，未來的公募FOF將較少配置貨基。他指出，從專業化資產管理的角度來看，這將會給公募FOF的投資管理帶來一定的難度，尤其是在股債雙殺的市場背景下，FOF組合可能會像股票基金一樣難以控制風險，不過歷史上發生股債雙殺的情況并不多見。

好FOF從選基開始

數據顯示，截至4月底，公募基金數量為4913只，若按照不同份額分別統計，則基金數量已高達7265只。而與此同時，A股市場僅有3513家上市公司，單從數量來看，選基難度明顯高于選股。

蘇辛指出，相比于國外市場，國內基金經理流動較為頻繁、較難跟蹤基金業績的持續性，因此挑選基金需要長期且慎重的連續考察。據她透露，一只基金要進入核心標的池，通常需要研究員跟蹤至少一個季度甚至一年以上，經過重重篩選，最終能進入核心池的基金數量不會超過50只。

也有業內人士認為，當前我國FOF投資團隊普遍偏向量化研究，在基金主觀研究的重視度尚有待提升。“FOF基金經理最好具有基金研究經歷，深厚的基金研究功底非常有助于基金經理進行投資決策。”該人士提到。

蘇辛還表示，我國的基金市場距離成熟階段還有相當一段路要走，但這同時也是FOF發展的良機。“比如當前我國基金經理普遍存在變更頻繁、業績不穩定、‘一拖多’等問題，導致普通投資者很難從海量標的中選出好基金。此時FOF就是一個很適合低風險偏好的投資方式。”她指出，中國投資者普遍風險偏好較低，難以承受虧損，經常高買低賣，FOF的一項重要任務，就是幫助培養投資者的中長期投資理念。