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一季度已過(guò)，保險(xiǎn)企業(yè)的“開(kāi)門(mén)紅”階段宣告收官。今年的“開(kāi)門(mén)紅”似乎并不夠紅，行業(yè)整體“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)五年來(lái)首次呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，不免讓市場(chǎng)產(chǎn)生擔(dān)心。這個(gè)時(shí)候，個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)即將落地的消息給整個(gè)行業(yè)打入一針強(qiáng)心劑。

壽險(xiǎn)“開(kāi)門(mén)紅”五年首降溫

壽險(xiǎn)公司“開(kāi)門(mén)紅”周期一般為每年的一季度，其中1月份最為重要。歷年來(lái)1月份保費(fèi)在多數(shù)險(xiǎn)企全年保費(fèi)中占比可到達(dá)兩到三成。如果“開(kāi)門(mén)紅”保費(fèi)大幅下降，對(duì)全年保費(fèi)及新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)均有負(fù)面影響。

因此，針對(duì)1月份的“開(kāi)門(mén)紅”，險(xiǎn)企往往從上一年的第四季度就開(kāi)始從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人力建設(shè)、經(jīng)費(fèi)支持等諸多方面做足了準(zhǔn)備，業(yè)界多謂“開(kāi)門(mén)紅，全年紅”。

134號(hào)文下，今年一季度，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)增速承壓，快返型產(chǎn)品受壓以及其他理財(cái)產(chǎn)品收益率提升，行業(yè)開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品吸引力下降，使得各壽險(xiǎn)公司新單保費(fèi)出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，壽險(xiǎn)公司原保費(fèi)收入5600.41億元，同比下降25.50%，這是五年來(lái)1月份保費(fèi)首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)的負(fù)增長(zhǎng)并不需要過(guò)多擔(dān)心。因?yàn)殚_(kāi)門(mén)紅階段以低價(jià)值率的年金險(xiǎn)銷(xiāo)售為主，NBV占全年的比例并不高于其他季度，因此并無(wú)特殊性。

例如，平安人壽2015和2016年開(kāi)門(mén)紅NBV占全年的比例分別僅為24.6%和25.8%。隨著保障型業(yè)務(wù)占比提升，開(kāi)門(mén)紅的重要性將持續(xù)下降，常態(tài)化經(jīng)營(yíng)是未來(lái)的轉(zhuǎn)型方向。

海通證券(600837,股吧)發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)2018年上市保險(xiǎn)公司的保障型業(yè)務(wù)同比增速高于20%，NBV可保持整體10%-15%的較高增速。

四大險(xiǎn)企原保費(fèi)收入達(dá)6564億

從一季度表現(xiàn)來(lái)看，四大上市險(xiǎn)企的原保費(fèi)收入共達(dá)6564億，較去年同比增長(zhǎng)10.20%。四大險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸擺脫開(kāi)年的低迷狀態(tài)，負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)逐漸緩解;財(cái)險(xiǎn)方面，四大險(xiǎn)企則延續(xù)一、二月的上升趨勢(shì)，保費(fèi)收入漲幅達(dá)18%以上。

具體來(lái)看，中國(guó)平安(601318,股吧)(02318)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2529.62億元，其中平安人壽、平安財(cái)險(xiǎn)、平安養(yǎng)老、平安健康一季度的原保費(fèi)收入分別為1823.61億元、632.17億元、65.17億元、8.68億元，同比分別增長(zhǎng)20.39%、17.81%、21.36%、73.25%。整體而言，中國(guó)平安在今年一季度實(shí)現(xiàn)同比19.88%的漲幅，為四家上市險(xiǎn)企中同比漲幅最大的一家。

中國(guó)太保(02601)一季度原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1206.18億元，合計(jì)保費(fèi)收入同比上漲19.20%，其中太保壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入893.24億元，同比增長(zhǎng)19.23%，太保財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)收入312.94億元，同比增速緊跟中國(guó)平安，累計(jì)同比上漲19.11%。新華保險(xiǎn)(01336)一季度原保險(xiǎn)保費(fèi)收入394.34億元，同比上漲5.86%。

值得關(guān)注的是，四大上市險(xiǎn)企中，一季度原保險(xiǎn)保費(fèi)增速“三漲一跌”，中國(guó)人壽(02628)一季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2434億，同比下跌1.14%。縱向來(lái)看前三月數(shù)據(jù)，中國(guó)人壽原保費(fèi)成績(jī)?cè)?月單月下跌至278億之后，3月單月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入已顯回升，達(dá)到888億。

從上市險(xiǎn)企披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年四家上市險(xiǎn)企一季度合計(jì)保費(fèi)6564.15億元，較去年同比增長(zhǎng)10.20%。值得注意的是，在平安、太保及新華保費(fèi)增速均達(dá)到19%以上的情況下，新華人壽僅增5.86%，相比前兩月增幅下降了2.05%，而中國(guó)人壽保費(fèi)收入雖較前兩月18.59%的跌幅有較大回升，但仍未擺脫負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，一季度保費(fèi)增速為-1.14%。

針對(duì)中國(guó)人壽保費(fèi)持續(xù)下滑的原因，中國(guó)人壽總裁林岱仁曾在2017業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上專(zhuān)門(mén)回應(yīng)：一是產(chǎn)品期限、領(lǐng)取方式等出現(xiàn)變化，銷(xiāo)售難度增加;二是其他理財(cái)產(chǎn)品對(duì)理財(cái)型保險(xiǎn)的銷(xiāo)售形成沖擊。但他同時(shí)承諾，今年保費(fèi)不會(huì)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

稅延養(yǎng)老險(xiǎn)開(kāi)啟千億市場(chǎng)

讓投資者更振奮的是，保險(xiǎn)業(yè)最近還迎來(lái)另一項(xiàng)重大利好。

4月13日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)銀行(601988,股吧)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)五部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，這意味著醞釀多年的個(gè)人養(yǎng)老第三支柱正式啟動(dòng)(智通財(cái)經(jīng)APP注：個(gè)人養(yǎng)老三大支柱為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn))。

具體來(lái)看，個(gè)稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)將于5月1日實(shí)施，最高年度減稅額度為5400元。試點(diǎn)將在上海市、福建省(含廈門(mén)市)和蘇州工業(yè)園區(qū)實(shí)施，試點(diǎn)期限暫定1年。

稅收優(yōu)惠采用EET模式：繳費(fèi)期間，個(gè)人購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品的支出，允許在一定標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)稅前扣除，標(biāo)準(zhǔn)為“月度薪酬的6%和1000元孰低”;繳費(fèi)期間，計(jì)入個(gè)人賬戶(hù)的投資收益，暫不征收個(gè)人所得稅;領(lǐng)取養(yǎng)老金期間，領(lǐng)取的養(yǎng)老金收入的25%部分予以免稅，其余75%部分按照10%的比例稅率計(jì)算繳納個(gè)稅。經(jīng)計(jì)算，月應(yīng)稅收入分別為1萬(wàn)、2萬(wàn)、4萬(wàn)、6萬(wàn)、10萬(wàn)的個(gè)人，每年最高減稅金額分別為1440元、3000元、3600元、4200元、5400元。

所謂延稅型養(yǎng)老險(xiǎn)，是指投保人在投保時(shí)可享受稅前列支保費(fèi)，在領(lǐng)取保險(xiǎn)金時(shí)再繳納稅款。個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的啟動(dòng)，不僅僅是短期的政策催化，更將為保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期利好。

一方面，可以緩解基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的壓力。目前我國(guó)養(yǎng)老金的供給構(gòu)成中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)揮著最主要的作用，占比近七成。而隨著我國(guó)人口老齡化問(wèn)題日益嚴(yán)峻，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)壓力巨大，個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的推出，將在一定程度上緩解我國(guó)養(yǎng)老金替代率偏低的問(wèn)題。另一方面，個(gè)稅遞延優(yōu)惠將帶來(lái)巨大的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的購(gòu)買(mǎi)需求，擴(kuò)大險(xiǎn)企的業(yè)務(wù)規(guī)模，隨著試點(diǎn)的推進(jìn)，將會(huì)為行業(yè)帶來(lái)可觀的保費(fèi)增量。

美國(guó)傳統(tǒng)型IRA(個(gè)人退休賬戶(hù))的成功經(jīng)驗(yàn)表明稅延政策將推動(dòng)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展，預(yù)計(jì)全面實(shí)施后養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模將快速增長(zhǎng)和累積。截至2017年三季度，IRA資產(chǎn)規(guī)模為8.6萬(wàn)億美元，占全美養(yǎng)老資產(chǎn)超三成。對(duì)比之下，稅延政策實(shí)施對(duì)我國(guó)養(yǎng)老保障體系第三支柱發(fā)展意義重大。

根據(jù)民生證券測(cè)算，假設(shè)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施，在每月繳費(fèi)額度1000元、繳納人數(shù)3000萬(wàn)人、參與度50%的情景下，每年新增保費(fèi)為1800億元，將促進(jìn)險(xiǎn)企個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入和新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)老齡化正在加速，未來(lái)養(yǎng)老需求必然激增，因此商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)仍有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)65歲及以上人口1.6億人，占比11.4%，我們預(yù)計(jì)老齡化率將加速上升，原因在于未來(lái)65歲以上人口的加速攀升(第一次嬰兒潮人群的當(dāng)前年齡僅為48-56歲)，預(yù)期壽命的不斷延長(zhǎng)，以及出生率的持續(xù)低迷。

海通證券在研報(bào)中預(yù)計(jì)，到21世紀(jì)中葉，中國(guó)老齡化率或?qū)⑦_(dá)到30-35%的峰值，老年撫養(yǎng)比或?qū)⑦_(dá)到67%，即約每1.5個(gè)勞動(dòng)年齡人口須負(fù)擔(dān)一位老人，因此當(dāng)前多層次的養(yǎng)老保障體系建設(shè)至關(guān)重要。

由于基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的替代率長(zhǎng)期下行，且企業(yè)年金發(fā)展遇到瓶頸，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)須在養(yǎng)老保障體系中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。

截至2016年底，我國(guó)年金保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體超過(guò)70家，已開(kāi)發(fā)在售的年金保險(xiǎn)產(chǎn)品有數(shù)百個(gè)。2016年，具備養(yǎng)老功能的人身險(xiǎn)保費(fèi)收入為8600億元，在人身險(xiǎn)保費(fèi)中的占比為25%。其中，退休后分期領(lǐng)取的“商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)”的保費(fèi)收入為1500億元，在人身險(xiǎn)保費(fèi)中的占比僅為4.4%，積累保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金2600億元;有效保單件數(shù)只有1348萬(wàn)件，有效承保人次只有1707萬(wàn)。第三支柱商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)由于起步晚、之前缺少稅收政策扶持等原因，在整個(gè)養(yǎng)老保障體系中的占比過(guò)低，且較發(fā)達(dá)國(guó)家的差距巨大。

與儲(chǔ)蓄和基金等金融產(chǎn)品相比，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品具有期限長(zhǎng)、回報(bào)穩(wěn)定、養(yǎng)老用途明確、附加保障功能、可年均化領(lǐng)取等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在5月1日開(kāi)始的稅收優(yōu)惠政策的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)將開(kāi)啟快速增長(zhǎng)通道。