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中國人民銀行日前發布的2017年7月金融統計數據顯示，截至3月末，中國廣義貨幣供應量M2同比增速8.2%，較上月下降0.6%，不及預期的8.9%。3月社會融資規模增量1.33萬億元人民幣，同比下降37.22%，環比增加13.33%，低于預期1.8萬億元人民幣。

業內人士表示，在去杠桿、嚴監管的背景下，銀行業發展正逐漸“回歸本源”，表外融資逐步由表內融資替代，影子銀行業務大幅下降，影響了M2和社融的增速，但也體現了去杠桿的政策作用。

中國人民銀行調查統計司司長阮健弘指出，對M2增速短期波動不宜過度關注，同時宜逐步淡化數量型指標。“與2月份相比，3月份M2增速回落，與季節性等一些臨時因素擾動密切相關。從季度比較看，3月份M2增長8.2%，比去年末高0.1個百分點，未再繼續呈現逐季回落的態勢，這是M2增速趨穩的表現，是穩健中性貨幣政策和金融監管政策協調有效推進的結果。”她說。

華泰證券首席分析師李超認為，M2增速不及預期，主要是由于信貸新增不及預期，“一季度非金融企業存款減少1.21萬億元，反映了表外轉表內的過程中企業資金處于緊張狀態，企業資金鏈緊張也造成了M1增速下行。”

數據還顯示，一季度社會融資規模增量5.58萬億元，同比少1.33萬億元，實體經濟發放人民幣貸款增加4.85萬億元，同比則多增3438億元，為歷史新高。阮健弘稱，從結構看，社會融資規模變動呈現對實體經濟發放的貸款同比多增，債券市場融資功能有效恢復兩方面特點。

李超分析稱，監管收緊導致的銀行表外融資下行是社融下行的主要原因，而社融增速過快下行也給央行貨幣政策執行帶來一定邊際壓力。

此外，從信貸結構來看，3月住戶類短期和中長期貸款均有所下降。其中，短期貸款2032億元，同比少增1400億元，但環比多增2500億元，反映了在監管部門嚴查消費貸進入樓市股市情況下，居民短期貸款仍有較強需求。恒豐銀行研究院宏觀經濟中心主任蔡浩表示，受房地產持續調控影響，居民貸款需求同比有所下降，但由于三四線城市房地產處于去庫存階段，居民住房貸款需求仍較為旺盛。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，總的來看，3月份金融數據雖不及預期，但結構持續優化，表外融資持續回表，表內融資需求不弱，債券市場顯著回暖。預計央行將綜合運用多種政策工具組合，保持流動性充足和市場利率水平穩定，同時，采用差別化準備金和差異化的信貸政策，增強服務實體經濟的能力。