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滬深交易所近期向券商下發的月度統計數據顯示，在監管收緊的大背景下，場內股票質押業務規模出現2015年下半年以來首次環比下跌，平均利率及質押率則雙雙走高。記者同時了解到，不少券商開始收縮股票質押業務戰線，部分券商“不熟不做”，個別券商連續多月零交易。

質押率由跌轉升

滬深交易所近期向各家證券公司下發了2月股票質押式回購交易月報。月報顯示，截至2月28日，滬深兩市股票質押回購待購回初始交易金額16161.87億元，環比下降0.73%。這是自2015年下半年以來首次環比下跌。

分不同市場看，滬市期末待購回初始交易金額4789.67億元，環比減少6.49億元;深市降幅更大，期末待購回初始交易金額為11372.2億元，環比減少111.64億元。

排名前10的券商中有6家公司縮減相關業務規模。其中，國泰君安證券當月降幅最大，全月下降23.2億元;海通證券、中信證券、長江證券三家公司的余額降幅都超過15億元;廣發證券、華泰證券也減少了數億元。

也有券商在逆勢擴張。申萬宏源證券2月待購回初始交易金額增加41.76億元，光大證券、銀河證券、廣州證券等券商的業務規模也在增長。

伴隨規模下滑，全市場融資利率進一步走高。2月份股票質押式回購交易的加權平均利率為6.64%，創出17個月新高。

“量跌價升”的同時，整體質押率反而走高。數據顯示，滬市2月流通股平均質押率為46.24%，環比增加4.12個百分點;限售股平均質押率比例從1月底的32.16%漲至33.80%。深市的平均質押率同樣穩中有升，2月末的流通股平均質押率上漲3.29個百分點，為43.17%;限售股的質押率微增1.92個百分點。

縮量意味著資金出借意愿下降，然而質押率的上行卻表明單個股票的融出資金在增加。對于如此矛盾的現象，一家中型券商信用交易部總經理解釋道，為配合股票質押新規執行，公司著手清理了一部分風險偏高或利率偏低的項目，但對于那些質地優秀的上市公司，公司依然敞開大門。這些公司的股價在經歷了2月的調整后，風險得到一定釋放，因而質押率或有上調。

個別券商整體風控存隱患

伴隨業務規模增長，股票質押式回購交易的風險事件頻發，去年不少券商都因股票質押項目違約而做了資產減值準備，個別券商股票質押業務甚至出現質押資產跌破債權凈值的現象。

截至今年2月底，某南方小券商的滬市平均履約擔保比例為93.74%，某西北券商的滬市平均履約擔保比例為110.09%。

某券商融資融券業務負責人表示，履約保障比例低于100%就意味著“資不抵債”，涉及上市公司股票很可能已經被輪候凍結，質權方短期內很難處理這些股票，對融出資金方來說，可能需做較大額的減記。

某大型券商信用交易部資深人士分析，如果風險項目資金來自證券公司自有資金，這對券商當期盈利影響比較大。若融資方為券商資管集合產品，對券商而言仍是“不能承受”，因為盡管公司短期利潤不大，但客戶遭遇虧損，會對公司美譽度產生負面沖擊，可能會帶來客戶大面積流失，長期影響不容小視。若融資資金來自定向資管產品，則融資資金方很可能為銀行理財資金或信托資金，那么券商作為管理人，會參與后續的催債、起訴、出庭等流程，流程雖然繁瑣，但對券商實質影響較小。