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由于受到產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩、主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)震蕩、企業(yè)環(huán)保治理不充分等因素影響，輪胎行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑，圖謀成為中國(guó)工業(yè)輪胎“巨無(wú)霸”的風(fēng)神輪胎股份有限公司(下稱(chēng)“風(fēng)神股份”，600469.SH)由盈轉(zhuǎn)虧，且出現(xiàn)巨額虧損。

4月3日，風(fēng)神股份發(fā)布2017年年報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.04億元，同比下降0.29%;2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-4.75億元，同比下降661.78%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-4.73億元，同比下降575.77%;公司每股收益為-0.85元，同比下降666.67%。

隨著國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義日趨嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)遭受的貿(mào)易摩擦不斷，加之國(guó)內(nèi)輪胎同質(zhì)化嚴(yán)重，輪胎出口存在明顯的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。對(duì)于流年不利的風(fēng)神輪胎來(lái)說(shuō)，當(dāng)下也面臨著“自身成長(zhǎng)”的煩惱，“首次整合”業(yè)績(jī)并未得到明顯改善，“二次重組”慘遭股價(jià)腰斬被迫擱淺。

“整合”差強(qiáng)人意

風(fēng)神股份擁有中車(chē)雙喜輪胎有限公司(下稱(chēng)“中車(chē)雙喜”)、青島黃海橡膠有限公司(下稱(chēng)“青島黃海”)100%股權(quán)，持有倍耐力輪胎(焦作)有限公司(下稱(chēng)“倍耐力焦作”)20%股權(quán)和倍耐力工業(yè)胎公司Prometeon Tyre Group S.r.l.(下稱(chēng)“PTG”)10%股權(quán)。其中工業(yè)輪胎銷(xiāo)售生產(chǎn)主要由青島黃海和中車(chē)雙喜兩家公司主要負(fù)責(zé)，上述兩公司2017年全年凈利潤(rùn)分別約為-1.71億元和-1.63億元。乘用輪胎銷(xiāo)售生產(chǎn)主要由其參股公司倍耐力焦作主要負(fù)責(zé)，2017年全年凈利潤(rùn)約為-1.17億元。

對(duì)于風(fēng)神股份業(yè)績(jī)的巨幅“波動(dòng)”，公司解釋稱(chēng)：主營(yíng)業(yè)務(wù)受制于2017年國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，上游主要原材料天然橡膠、合成橡膠價(jià)格反復(fù)劇烈波動(dòng)，炭黑、化工助劑等物料價(jià)格大幅上漲，輪胎生產(chǎn)成本增加，公司產(chǎn)品售價(jià)的提升存在一定的滯后性且提升的幅度難以覆蓋原材料的漲價(jià)幅度，產(chǎn)品毛利大幅下降。

在銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)方面，配套市場(chǎng)銷(xiāo)量較往年有所提升，但配套市場(chǎng)的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于原材料價(jià)格的上漲。出口市場(chǎng)占公司銷(xiāo)售額的50%左右，2017年受到區(qū)域貿(mào)易保護(hù)政策、反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼等多種因素影響，出口市場(chǎng)同比去年利潤(rùn)有所下降。

為加快產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，研制和開(kāi)發(fā)各類(lèi)新產(chǎn)品的前期投入加大，開(kāi)展產(chǎn)品升級(jí)換代、品牌渠道整合的支出也有所增加。公司嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)家加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)治理的有關(guān)政策要求，加大環(huán)保綜合治理投入，特別是四季度按照有關(guān)環(huán)保監(jiān)管部門(mén)要求，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃相應(yīng)調(diào)整，工廠開(kāi)工率受到影響。

《華夏時(shí)報(bào)(公眾號(hào)：chinatimes)》記者分析發(fā)現(xiàn)，風(fēng)神股份2017年年報(bào)披露的管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等數(shù)據(jù)同比出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。該公司解釋稱(chēng)，為提高產(chǎn)品質(zhì)量，在報(bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致管理費(fèi)用達(dá)到5.2億元，同比增加24.9%。同時(shí)，因匯率波動(dòng)大、貸款規(guī)模增加等原因造成兌換損失增加、利息增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年增加149.37%，達(dá)到1.2億元。

風(fēng)神股份作為中國(guó)化工集團(tuán)有限公司旗下工業(yè)輪胎上市平臺(tái)，從2016年3月至10月，完成了中國(guó)化工工業(yè)胎資產(chǎn)的第一輪整合(并非重組)，獲得PTG 10%股權(quán)，獲得中車(chē)雙喜100%股權(quán)、青島黃海100%股權(quán)，向倍耐力出售PCR(風(fēng)神股份乘用車(chē)輪胎業(yè)務(wù))80%股權(quán)。

然而，已經(jīng)被風(fēng)神“入手”的中車(chē)雙喜、青島黃海，盡管兩家企業(yè)在2016年10月21日同風(fēng)神股份完成交割之前，剝離了部分帶息負(fù)債，但其盈利并未得到明顯改善;風(fēng)神過(guò)去幾年一直尋求將乘用車(chē)胎業(yè)務(wù)為企業(yè)高端化的發(fā)展突破點(diǎn)，但在大量投入之后仍未獲得良好的市場(chǎng)銷(xiāo)量，無(wú)奈向倍耐力出售股權(quán);參股公司倍耐力焦作業(yè)績(jī)依舊處于巨額虧損階段，“首次整合”之路尚未明朗。

“重組”遭遇股價(jià)“腰斬”

2017年11月4日，風(fēng)神股份公告稱(chēng)，擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)PTG 90%股權(quán)以及桂林倍利輪胎有限公司70%股權(quán);同時(shí)，公司擬向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)約17.30億元，不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的 100%。

而上述交易并未成功，風(fēng)神股份稱(chēng)因交割的先決條件包括“發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的相關(guān)政府機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)、檢查和備案均應(yīng)已適當(dāng)獲得或完成”。而交易各方亦未能就《資產(chǎn)注入?yún)f(xié)議》先決條件的截止日期延期事宜達(dá)成一致，未能簽署資產(chǎn)注入?yún)f(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議以對(duì)《資產(chǎn)注入?yún)f(xié)議》先決條件的截止日期進(jìn)行延期，《資產(chǎn)注入?yún)f(xié)議》已經(jīng)于2017年12月31日自動(dòng)終止，導(dǎo)致公司本次重大資產(chǎn)重組無(wú)法按照原定方案繼續(xù)推進(jìn)并實(shí)施。

除了相關(guān)政策原因以外，本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)價(jià)格確定為定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日股票交易均價(jià)的90%，經(jīng)過(guò)2016年現(xiàn)金分紅折合每股9.68元/股，截至2018年1月5日公司發(fā)布終止重組公告，當(dāng)天風(fēng)神股價(jià)收盤(pán)5.69元，近乎“腰斬”，對(duì)于國(guó)資參與重組的確存在很大難度。

在2018年1月初的風(fēng)神股份董事會(huì)上,董事會(huì)審議通過(guò)了終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的相關(guān)議案,并提請(qǐng)股東大會(huì)審議。然而,據(jù)該公司1月24日發(fā)布的公告顯示,在此前22日召開(kāi)的股東大會(huì)上,中小股東卻以近3000萬(wàn)反對(duì)票對(duì)董事會(huì)提請(qǐng)的議案說(shuō)了“不”,最終因同意票未達(dá)三分之二,此議案未獲通過(guò)。

風(fēng)神股份首輪整合的推進(jìn)實(shí)施表現(xiàn)差強(qiáng)人意。但是若上述交易重組成功，風(fēng)神股份有望成為全球第四、中國(guó)最大的工業(yè)胎企業(yè)，并一躍成為中國(guó)化工全球唯一工業(yè)胎資產(chǎn)控股平臺(tái)。與此同時(shí)，相比前者的現(xiàn)金收購(gòu)，后者通過(guò)重組的方式，由于交易雙方同為控股股東資產(chǎn)，一方面有望順利解決“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”的問(wèn)題。另外，由于雙方簽訂有三個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，相比“首輪的整合”或?qū)⒏斜Ｕ希呤袌?chǎng)期待。

事后，風(fēng)神股份曾在相關(guān)平臺(tái)答復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)表示，“鑒于目前的市場(chǎng)情況，本次交易被迫擱置，但待后續(xù)相關(guān)條件成熟時(shí)，橡膠公司會(huì)再考慮籌劃將相關(guān)工業(yè)胎業(yè)務(wù)和資產(chǎn)擇機(jī)注入風(fēng)神股份”。

面對(duì)糟糕的業(yè)績(jī)，對(duì)于圖謀中國(guó)工業(yè)輪胎“巨無(wú)霸”的風(fēng)神股份來(lái)說(shuō)，首次整合尚未為公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利潤(rùn)增長(zhǎng)，二次重組之路任重道遠(yuǎn)，成長(zhǎng)之路難言輕松，后續(xù)推進(jìn)是否能夠?yàn)楣妿?lái)一個(gè)不一樣的“風(fēng)神”，市場(chǎng)尚需觀察。(記者葛愛(ài)峰 實(shí)習(xí)生 賀海龍 )