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今年首季，港股一改去年高歌猛進的勢頭，開啟了“震蕩模式”。恒生指數在1月份連創新高后持續調整。對于那些大舉南下和即將建倉的內地資金而言，港股的后市走向將影響其未來的投資策略。面對新的市場環境，又有哪些標的值得投資布局呢?

在最新公布的2017年基金年報中，多位滬深港基金的基金經理表示，盡管市場波動加劇，但“北水南下”的趨勢延續、港股估值處于偏低水平以及港交所制度創新不斷加速，仍是推動港股繼續走牛的重要因素。今年應降低總體收益率預期，重點關注低估值板塊、消費及科技創新類企業的投資機會。

三大邏輯力撐港股牛市

隨著2017年基金年報披露完畢，2018年滬港深基金的投資策略也浮出水面。滬深港基金的基金經理們普遍認為，今年外圍市場的不確定因素將導致港股的波動性有所上升，但在三大邏輯的支撐下，港股上漲的大趨勢將保持不變。

從估值層面來看，融通滬港深智慧生活的基金經理表示，與A股和全球市場相比，港股市場估值具有相當的比較優勢，這對于南下和海外投資者仍然具有足夠的吸引力。

海通證券研報顯示，截至3月29日，納斯達克指數、德國DAX指數、法國CAC40指數、日經225指數、韓國綜合指數和富時100指數的PE分別為32.0倍、14.1倍、16.4倍、23.7倍、16.4倍、13.2倍。而恒生指數的PE為13.1倍，目前仍為全球主要市場最低。

從港股ETF的申購數據來看，近期港股的大幅震蕩并沒有影響內地資金的投資熱情。東方財富Choice數據顯示，截至一季度末，易方達恒生國企ETF和華夏恒生ETF的份額相較于去年年底分別大增38.44億份和10.48億份，增幅分別為73%和76%。

“我們預計2018年資金仍會繼續涌入股市，尤其是增長更為強勁的新興市場股市，而港股市場還會額外受益于港股通帶來的內地資金涌入。”泰康滬港深價值優選的基金經理表示。

港交所大力推動上市制度改革，也是基金經理們集體看多港股后市的一大原因。中海滬港深價值優選的基金經理認為，規則的修改將顯著提升港交所的吸引力，有利于促進企業赴港上市。同時，這些舉措對港股的估值也有推動作用，能夠進一步提升其對港股市場中長期相對樂觀的信心。

南下資金抄底優質標的

事實上，在港股的幾輪“過山車”行情中，不少遭遇“錯殺”的優質標的，已成為近期南下資金重點加倉的對象。

以騰訊控股為例，該股自3月21日公布2017年年度業績后便出現一輪急跌，在此過程中，南下資金持續買入。東方財富Choice數據顯示，僅在3月23日當日，港股通渠道凈買入騰訊控股的總額就超過30億港元。截至3月29日收盤，南下資金在7個交易日中通過港股通渠道合計凈買入騰訊控股高達69.94億港元。

“從基本面來看，雖然騰訊控股業績增速最快的一段時間是在2016年和2017年，但騰訊還是可以作為中長期的配置標的。一方面，它的核心競爭力并沒有發生改變;另一方面，騰訊在朋友圈廣告、微信支付、游戲等領域還具有較大的增長空間。”滬上一位港股基金經理表示。

第一上海證券也認為，當前市場正處于向下尋底的階段，個股股價的短期波動性仍然較大，如果績優品種受到拖累而出現殺跌，將會是撿便宜的理想時機。

展望2018年，融通滬港深智慧生活的基金經理表示，未來市場風格向低估值權重價值型標的切換，在產業升級優化的背景下，優勝劣汰，使得生存下來的企業成為龍頭，未來強者恒強的現象將不斷加劇，因此每個行業的龍頭將成為帶領經濟增長的動力。

在具體投資方向上，華安滬港深通精選靈活配置的基金經理認為，今年應降低總體收益率預期，股價驅動因素來自于盈利而非估值。未來將重點關注醫藥、消費、信息科技和部分低估值板塊的機會。

“兩地市場的整體估值在過去1年已經恢復到平均水平，這種環境中，主要的機會可能來自于權重板塊龍頭公司市占率與盈利能力的不斷強化，涉及行業包括金融、消費、科技等。”長盛滬港深優勢的基金經理表示。