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原油期貨上市首日，便迎來了托克、嘉能可兩家世界大宗商品貿易巨頭的參與，二者參與了INE原油期貨集合競價，并成為首批成交的海外投資者之一。

成交42336手，持倉3558手……3月26日，INE原油期貨交出了上市首日的答卷。按此折算，成交持倉比達到11.9，品種活躍度喜人。

“上午的成交已經比較活躍了，但我更看重當日夜盤的表現。作為國際化品種，原油期貨的夜盤還會活躍一些。”銀河期貨原油事業部總經理葉念東3月26日表示，上市第一天，部分參與者可能不會那么快反應過來，未來成交、持倉也會逐步放大。

國泰君安原油期貨研究總監王笑3月26日也指出，原油期貨與黃金波動規律相似，主要成交以夜盤為主，“交易量、價格波動率，都要顯著高于日盤。”

值得關注的是，原油期貨上市首日，便迎來了托克、嘉能可兩家世界大宗商品貿易巨頭的參與，二者參與了INE原油期貨集合競價，并成為首批成交的海外投資者之一。

據21世紀經濟報道記者了解，仍有部分已開立了INE原油期貨賬戶的境外投資者，上市首日并未開倉交易，其中除了上述全球性的貿易公司，也包括了一部分產業鏈上的石油公司。

在葉念東看來，世界原油期貨參與者主要包括大型貿易公司、石油產業鏈企業，以及基金、銀行等金融機構三大類，考慮到企業屬性和需求，未來境外投資者有可能會按照這一順序逐步進場。

流動性喜人

26日早盤，INE原油主力SC1809合約以440元/桶的價格大幅高開，并迅速沖高至447.1元/桶。

INE原油之所以如此強勢，還在于WTI、Brent原油期貨3月23日出現沖高走勢，INE原油存在“補漲”訴求。INE原油較低的掛牌價，也促使其在集合競價階段便形成了一個相對較為合理的價格。

據了解，SC1809至SC1903等8個合約掛牌基準價均為416元/桶，這一水平要明顯低于業內所計算的原油期貨理論價格。

如國泰君安，根據無風險套利理論計算的SC1809合約價格為432-436元/桶，建信期貨計算的這一合理價格則為435元/桶，這成為促使INE原油26日大幅高開的原因之一。

或許是受到開盤價“一步到位”的影響，INE原油期貨與WTI、Brent原油期貨當日走勢保持了一致，而未出現價格背離的情況。

“上市初期肯定是跟著外盤運行，但考慮到跨市場套利的因素，INE原油未來有望走出獨立的價格，這個過程最少需要三個月到半年的時間。”王笑表示。

王笑做出上述判斷的依據在于，目前主力合約SC1809將于今年9月交割，屆時期貨、現貨價格也趨于一致，“可能在七八月份，主力合約移倉換月時便會完成。”

另一方面，同樣是由于套利的存在，其他非主力合約上市后價差迅速趨于合理，整體呈現出“近強遠弱”的局面。

雖然SC1906、SC1909等合約也有成交，但距交割時間過長，參考意見相對有限。不過，這從側面也反映出了INE原油期貨的活躍程度。

以主力合約SC1809為例，26日成交量、持倉量分別達到40656手和3114手，按此計算用于衡量品種成交活躍度“成交持倉比”超過13。

這一水平已遠遠超出了鐵礦(445,6.00,1.37%)石上市首日時的4.63，顯示出了INE原油期貨良好的流動性，而這還只是成交、活躍程度較弱的日間交易階段。

實際上，INE原油期貨取得“開門紅”，與交易所和國家各部門的支持關系密切。

“如今平倉免手續費、對境外機構投資者免受企業所得稅等，都極大程度增加了原油期貨的交易量。”王笑指出。

而這其中便涉及一個交易成本與投資收益的細節。

21世紀經濟報道記者從業內了解到，當前交易所部分手續費為20元/手，期貨公司部分手續費在30元左右。

而原油期貨最小波動價位0.1元，每手交易單位為1000桶。換言之，只要波動一個價位，便足以覆蓋投資者的開倉成本，同時有50元/手的盈利。

顯然，INE原油期貨對日內交易人群極具“性價比”，正是由于他們的參與，才為市場提供了足夠多的流動性作為支撐。

外資參與路線

“從價格走勢上看，INE原油價格與交割油種的走勢非常貼合，市場此前通過無風險套利理論做出的價格模型被證明有效，這意味著INE原油期貨的價格是真實有效的。”王笑評價稱。

他指出，中國形成的價格、走勢，一定程度上已能體現出國內包括亞太地區的原油供需變化，這個變化并不是脫節的，“這是一個與國際期貨包括現貨市場聯動性很高的公允價格。”

既然稱之為公允價格，那么價格形成過程中，無疑也需要獲得境外投資者的參與。

而在26日INE原油期貨的集合競價階段，便出現了托克(新加坡)有限公司、嘉能可(新加坡)有限公司和復瑞渤商貿(新加坡)有限公司三家境外投資者。

上述三家境外投資者均為全球性的大宗商品貿易商，兼顧期、現兩個市場，在大宗商品行業常常能看到這些巨頭身影。

之所以參與INE原油期貨的主體均為新加坡公司，還在于當地已經成為全球主要的石油交易中心，托克集團更是早在2012年時便將總部從荷蘭遷到了新加坡。

“托克、嘉能可的參與，起到了一個很好的示范作用，境外投資者也會參考他們的交易情況。”葉念東表示。

據他介紹，公司已開立了多個境外賬戶，但在上市首日并未開倉交易，“主要想著先觀察市場運行情況后，再進場交易。”

另一方面，INE原油期貨業獲得了國內產業投資者的積極參與。

“中國聯合石油、聯合石化等國營企業，以及山東匯豐、廣州華泰興等民營企業均有參與，顯現出產業投資者參與程度較高，實體企業認可程度高的特征。”中信期貨原油期貨研究員桂晨曦3月26日指出。

她指出，原油期貨上市初期有望實現平穩過渡，待定價模式逐漸成熟、價格走勢相對穩定后，或將吸引更多投資者入場交易。

屆時，INE原油期貨持倉規模、成交量也將相應放大，只是想要成長為亞太地區的原油基準價，勢必需要更多的境外投資者進入。

“現在對于INE原油期貨最感興趣，也最活躍的主體就是貿易公司，所以我們看到了托克和嘉能可的身影，這也是他們的企業屬性所決定的。下一步，預計維托爾(Vitol)和貢沃爾(Gunvor)兩個巨頭也可能會進來。”葉念東介紹稱。

他認為，跨國石油公司也會陸續參與到國內市場，但各家公司性格不一，“有的保守，有的激進，荷蘭殼牌和英國BP有望率先參與。”

相比之下，基金、銀行等金融機構需要經過投資決策、交易和風控等一系列內部流程，所以同石油公司相比，參與步伐會慢上一些。(董鵬)