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作為同在創業板上市的兩家公司，新研股份和朗新科技3月21日晚間同時披露了《終止重大資產重組暨公司股票復牌的公告》，雖然兩家公司上市時間、所處行業、并購標的完全不可同日而語，但是細品兩家公司終止重組背后的細節，耐人尋味。

朗新科技從2018年1月22日開市起停牌，公司本次交易購買資產涉及的交易對手方主要為公司的關聯方，因此構成關聯交易。具體來看，標的企業是一家專注于以“互聯網+”的方式進行人工智能和公共服務相關技術和產品研發、銷售和用戶服務的高科技企業。這與以定制軟件開發收入為營收主要來源的朗新科技有形成協同效應的潛力。

而新研股份作為總市值已經超過100億元的老牌創業板公司，本次重大資產重組的標的資產為某航空部件服務有限公司不少于72.414%的股權、某航空技術有限公司96%的股權、某特鑄材料有限公司100%股權。這種重組，對于軍工業務快速發展的新研股份而言，無疑也有借助于外延并購實現戰略轉型的考量。

雖然協同效應都被兩家公司看好，且兩家公司自籌劃重大資產重組事項以來，都與主要交易對手方進行了一系列的磋商和溝通，并啟動了盡職調查，就標的公司的目前經營狀況、戰略定位及未來發展方向等要素進行了充分的論證，但是最終都沒有如愿成行。兩家公司終止重大資產重組的背后原因，既有相同點，背后也有區別。

其中，朗新科技終止的主要原因比較簡單，僅是未能就估值達成一致意見。而新研股份則與標的公司股東方面在包括交易對價、標的公司估值和未來經營業績等關鍵條件方面都存在一定分歧，最終也未達成一致意見。

兩家公司成為創業板上市公司并購重組失利的一面鏡子。實際上，從2017年開始，此前A股市場井噴的并購重組生態就逐步發生轉向，而這尤其以創業板公司的終止并購重組案例更為典型。

雖然其中大部分對外宣稱的原因為交易雙方未就相關條款達成一致，重組條件不成熟等，但是有投行人士對e公司記者分析認為，并購重組此前是A股市場中比較容易實現估值套利的途徑，不排除部分公司是在強監管背景下主動終止重組的可能。

在并購重組收緊的背景下，一方面，終止重大資產重組的案例數量或將仍然高企，上市公司依靠內生動力做強主業的動力有望增強;另一方面，也有部分公司放棄定增轉道現金收購(類似案例包括此前的宏圖高科、新大陸等)，而在這種易轍的過程中，不少交易價格以及定增作價也出現明顯縮水，從而壓縮并購重組和證券化背后的套利空間，構筑更為優良的市場生態。(王小偉)