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一方面是質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險事件頻發(fā)，一方面是為爭搶客戶而大打價格戰(zhàn)，面對全行業(yè)激烈競爭同質(zhì)化的局面，部分券商開始收縮股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，有的甚至自有出資金額降到了零。業(yè)內(nèi)人士表示，證券行業(yè)已經(jīng)到了必須分化的十字路口，未來各家券商將根據(jù)自身情況，走出差異化發(fā)展之路。

行業(yè)發(fā)展冷熱不均

“對于我們這種資本金并不充裕的非上市券商來說，股票質(zhì)押肯定不是公司未來重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)。目前，我們已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心全部調(diào)至融資融券業(yè)務(wù)。”某小券商信用交易部負(fù)責(zé)人告訴記者。

滬深交易所公布的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)月報也顯示，部分小券商正在逐步撤離這一市場。截至1月31日，東海證券、湘財證券、銀泰證券這3家券商待購回初始交易金額中自有資金出資均為零。這意味著3家公司不再以自有資金參與場內(nèi)股票質(zhì)押融資。

多名行業(yè)資深人士向記者反映，這塊業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益比對非上市券商來說太低了。

機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)顯示，正在發(fā)行中的證券公司收益憑證收益最高的達(dá)6.66%，最低4.2%，多數(shù)集中在5%左右。由于券商發(fā)行的收益憑證多用于融資類業(yè)務(wù)，因此可將5%視為券商股權(quán)質(zhì)押自有資金出資的資金成本。

除了資金成本外，據(jù)券商介紹，券商開展融資類業(yè)務(wù)還需繳納增值稅、向投保基金繳納一定比例的費(fèi)用以及計提壞賬準(zhǔn)備，“七七八八加起來，非上市券商的業(yè)務(wù)成本大概在6%左右，融出去的利率大概也是這么多，有些項目我們都是貼錢在做。”上述小券商信用交易部負(fù)責(zé)人說。

數(shù)據(jù)顯示，1月份滬市股票質(zhì)押式回購交易的加權(quán)平均利率為6.58%，深市為6.52%，最低為5.5%。以加權(quán)平均利率對比前述非上市券商的業(yè)務(wù)成本，息差不足1%。對融資成本偏高的非上市券商來說，收益確實(shí)平平。

然而，對融資渠道更加多元化的上市券商而言，公司可以通過定增、配股等多種方式募集資金，融資成本相對低一些。數(shù)據(jù)顯示，包括中信證券、海通證券在內(nèi)的部分大型證券公司，截至今年1月底的待購回初始交易金額中自有出資部分均超過700億元，接近或已超過母公司凈資本。

探索差異化發(fā)展路徑

“這個業(yè)務(wù)不好做。”某小券商融資融券部負(fù)責(zé)人提及，其所在公司此前有一單項目違約，雖然最終公司沒有太大損失，但質(zhì)押品處置過程曲折復(fù)雜，事后心有余悸，所以萌生退意。“股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)公司還會參與，但只是作為輔助營業(yè)部維系客戶關(guān)系的工具，并且會嚴(yán)控融出資金的規(guī)模。”他說。

由于股價重挫，上市公司股東股票質(zhì)押融資實(shí)質(zhì)違約的現(xiàn)象時有發(fā)生，導(dǎo)致向其融出資金的券商蒙受巨大損失。西部證券去年就曾因向樂視網(wǎng)大股東融出資金而計提了4.4億元的單項金融資產(chǎn)減值，并因此減少合并凈利潤3.3億元，在公司當(dāng)年凈利潤中的占比達(dá)到48%。

某大型上市券商信用交易部資深人士也表示：“這項業(yè)務(wù)風(fēng)險大，違約處置起來非常麻煩，也不賺錢，同時對公司凈資本耗費(fèi)也很大，最近我們也在考慮未來如何轉(zhuǎn)型。”

某證券公司融資融券部總經(jīng)理認(rèn)為，單純拼價格、拼質(zhì)押率等的同質(zhì)化競爭無法繼續(xù)，行業(yè)已經(jīng)走到必須分化的十字路口，未來各家券商將根據(jù)自身情況，走出差異化發(fā)展之路。