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繼宇華教育成功登陸香港資本市場后，2018年開春，河南又一家民辦教育機構(gòu)——中國春來教育集團有限公司(以下簡稱春來教育)向港交所遞交了IPO申請。

春來教育雖鮮為公眾所知，但在業(yè)內(nèi)頗具影響，占據(jù)華中地區(qū)民辦高等教育市場份額“首席”。

近兩年，民辦教育機構(gòu)在高回報的驅(qū)動下，不斷地上演并購擴張?？绯龊幽蠈ν鈹U張遇阻的春來教育，能否順利登陸資本市場，并憑借資本的優(yōu)勢實現(xiàn)順利出豫，無疑令人關注。

“封閉學校”走向資本市場

經(jīng)過了一個寒假的沉寂之后，商丘市北海路東段因為商丘學院的開學又重新熱鬧起來。這是春來教育旗下的重要資產(chǎn)，也是其總部辦公所在地。

△商丘學院是春來教育機構(gòu)重要資產(chǎn)

3月6日，盡管商丘學院已開學兩天，依然有拉著行李箱的學生三三兩兩地返回學校，學院門口的保安會要求每一個進出學校的人員拿出證件，在檢查核對完畢之后，才能順利進入。

在商丘學院對門做生意的宋先生看來，這里就像一個“封閉的王國”。

“這個學校是封閉學校，每周五下午到周日下午學生才能自由進出，平常學校會憑條出入。”宋先生說。

當然憑條出入并非只針對學生，這一條對學校的教師依然適用。

一位在商丘學院工作數(shù)年的老師告訴記者：“在管理上學校非常嚴格，平常實行坐班制度，不管是行政還是授課老師，都必須按時打卡。平常出入校門，教師們也得接受保安的檢查。”

在春來教育的版圖中，商丘學院僅僅是其中之一。

公開信息顯示，春來教育成立于2004年，目前在河南省經(jīng)營包括商丘學院、安陽學院以及商丘學院應用科技學院在內(nèi)的三所提供本科和?？普n程的院校。2016、2017學年三所學校在?？?cè)藬?shù)42194人，人數(shù)在華中地區(qū)排名首位。

進入2018年，春來教育開始試圖涉足資本市場。2月28日，春來教育向香港交易所遞交聆訊材料，成為2018年以來繼天立教育、博駿教育第三家向港股IPO發(fā)起沖擊的內(nèi)地民辦學校集團。

3月6日，記者聯(lián)系春來教育多位負責人采訪相關事項，均遭婉拒。

一家三口百分之百控股“春來”，侯氏家族20年的民辦教育擴張路徑

商丘學院坐落于商丘市區(qū)與虞城縣之間，其門前的北海路是虞城與商丘的交通要道。而春來教育的創(chuàng)始人侯春來家族，也正是通過這條路從虞城走向商丘，不斷對外擴張。

對于侯春來的出身，網(wǎng)上說法眾多，包括在商丘本地說法亦不少。但不管怎樣，1998年前后對于侯春來以及其背后的侯氏家族來說，是一個重要的時間節(jié)點，侯氏家族從虞城開始正式進軍教育產(chǎn)業(yè)，隨后其在教育產(chǎn)業(yè)上的觸角不斷深入，涵蓋幼兒園、小學、初中、高中等。

春來教育真正走出虞城則要到2004年。

2004年，春來教育與河南農(nóng)業(yè)大學就成立河南農(nóng)業(yè)大學華豫學院簽訂了合作協(xié)議。2005年，華豫學院正式成立。2008年，春來教育又與安陽師范學院就安陽師院人文管理學院簽訂了合作協(xié)議。隨后這兩所學院正式轉(zhuǎn)變?yōu)槊褶k大學，更名為商丘學院和安陽學院。

如今，春來教育已成為一家華中地區(qū)民辦普通高等教育提供商，目前在河南省經(jīng)營包括商丘學院、安陽學院以及商丘學院應用科技學院在內(nèi)的三所院校，并參與運營位于湖北省境內(nèi)的長江大學工程技術學院。

春來教育的創(chuàng)辦人為侯春來，現(xiàn)在任春來教育的非執(zhí)行董事和董事長。根據(jù)網(wǎng)絡資料顯示，侯春來，生于1969年3月，河南虞城人，2006年12月畢業(yè)于南開大學，獲得工商管理碩士學位，并于2013年獲得商丘學院副教授的資格。

如今，侯春來似乎已經(jīng)退居幕后，負責監(jiān)督企業(yè)發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃。其子侯俊宇目前擔任春來教育的執(zhí)行董事和行政總裁，目前負責集團的日常運營以及重要決策。

根據(jù)春來教育的招股書顯示，春來教育在2004年成立之初，注冊資本為1.126億元人民幣，其間經(jīng)過多輪注資，后于2017年8月增至1.1374億元。

就目前來看，春來教育的股權頗為集中，侯俊宇及其100%控股的公司共持有春來教育70.3%的股權，而其父也就是創(chuàng)辦人侯春來共持有春來教育19.8%的股權，此外其母還持有公司9.9%的股權。如此算來，這一家三口持有了春來教育的全部股權。并且春來教育旗下的學校，也是由春來教育100%持股。

毛利率超60%，凈利兩年翻番

從2016年下半年開始，國內(nèi)民辦教育機構(gòu)赴港上市就開始潮動。香港市場目前已有7家民辦教育機構(gòu)。再加上門口排隊的6家，組成了港股中強大的民辦教育天團。

這些民辦教育機構(gòu)為何要扎堆上市?從其報表看，這是一個高盈利行業(yè)。

根據(jù)春來教育招股書顯示，近三年，春來教育在校人數(shù)實現(xiàn)了激增。2014到2015學年，春來教育旗下院校的在校生總?cè)藬?shù)為29673人。而到了2017至2018學年，在校生總?cè)藬?shù)升至45210人。

隨著在校生人數(shù)的大幅上升，春來教育的業(yè)績也呈現(xiàn)了大幅攀升。財務數(shù)據(jù)顯示，該公司2015年、2016年和2017年營業(yè)收入分別為3.36億、3.79億和4.61億。凈利潤為0.76億、0.88億和1.55億元，凈利兩年翻番。

記者注意到，截至去年8月末，春來教育的4.6億人民幣收入主要來自商丘學院、安陽學院以及商丘學院應用科技學院學生的學費與住宿費。而前兩所學校對其營收貢獻頗豐，占比近90%。而其近三年的毛利率均超過了60%，其2017年的經(jīng)調(diào)整純利率也接近35%。

并且，春來教育正在收購長江大學工程技術學院。相關程序完成后，春來教育會將長江大學工程技術學院的營收并入集團的經(jīng)營業(yè)績中。截至2017年8月31日，長江大學工程技術學院的營收為0.95億元，利潤為0.28億元。

而據(jù)了解，春來教育此次募資將主要用于擴張學校設施及招生規(guī)模、提高市場占有率、償還部分貸款以及企業(yè)運營。

其中包括安陽學院40萬平米的土地使用權，長江大學工程技術學院66萬平米的土地使用權以及旗下多所院校興建學生宿舍、圖書館、體育館，以及償還長安國際信托1.5億的貸款等。

在分析人士看來，對于民辦學校集團來說，擴張是它們面臨的緊急問題。所以上市融資的原始沖動就是擴張的需求。根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計，自2017年以來，港股民辦學校上市企業(yè)共發(fā)生12起并購案例，涉及金額超33億元。

民辦機構(gòu)的毛利率高，利潤來源又與學生數(shù)量直接掛鉤，所以，上市擴張沖動也就不難解釋了。

省外擴張一度遇阻，春來教育能否春來?

嘗試踏入香港資本市場的春來教育，盡管擁有高毛利，業(yè)績也不錯，但從春來教育的發(fā)展歷程來看，戰(zhàn)略擴張一度失利，未來發(fā)展亦存變數(shù)。

正如其招股說明書所稱，春來教育旗下的安陽學院與商丘學院，過去掛的牌子分別為安陽師范學院人文管理學院和河南農(nóng)業(yè)大學華豫學院，與這兩所省內(nèi)著名大學徹底脫鉤之后，是否會影響安陽學院和商丘學院的社會認知度，這是一個問題。

這并非沒有先例。早在2014年，春來教育與長江大學工程技術學院合作之初，就曾鬧出過誤會。當時這所院校的部分教師與工作人員就曾遞交過投訴來表達自己的不滿。2016年，一些新生也曾因為被劃到荊州校區(qū)而非武漢衛(wèi)星學區(qū)而表達過不滿。

品牌塑造與推廣，辦學質(zhì)量的不斷提高對于民辦教育機構(gòu)顯得至關重要。

在采訪中，商丘學院的多位學生向記者表示，雖然學校管理上嚴格，但在教學上亮點并不突出。春來旗下主體學校坐落于三四線城市，人才吸引力度相對較弱。

“教育質(zhì)量是教育機構(gòu)發(fā)展的基礎。河南另一家民辦教育機構(gòu)宇華教育，當年捧著北大附中這一金字招牌，把大部分精力放在了提高辦學質(zhì)量上。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2004-2016年的高考中，北大附中河南分校(現(xiàn)鄭州市宇華實驗學校)共培養(yǎng)出12名省、市高考狀元，200多名學生被北大、清華等世界名校錄取?？恐虒W質(zhì)量與口碑，在脫離了北大附中光環(huán)之后，宇華教育的發(fā)展勢頭卻更加兇猛。不僅去年成功在香港上市，還在年底通過并購，成功地走出了河南。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

其實，相比于宇華教育，春來教育嘗試走到省外的步伐更早。據(jù)記者了解，其曾在2013年與天津醫(yī)科大學就其獨立學院天津醫(yī)科大學臨床醫(yī)學院簽訂過合作協(xié)議。同年，春來教育又與天津師范大學就其獨立學院天津師范大學津沽學院簽訂過合作協(xié)議。在當時來看，在穩(wěn)住了河南的大本營之后，春來教育要扎著架子深耕天津的民辦教育市場，并且拉上兩個牌子更硬的學校為其背書。

然而這兩次合作結(jié)局并不圓滿。根據(jù)當時協(xié)議，春來教育每年向天津醫(yī)科大學付150萬，但3年之后，春來教育認為此前操作的安陽學院和商丘學院的路子走不通，也就是說不能成為臨床醫(yī)學院實際的控制人，于是干脆放棄了此次合作。而對于與天津師范大學的合作，春來教育要拿出10億元的真金白銀用于為學校注資，才能獲得85%的股權，在合作了4年之后，雙方也結(jié)束了這段牽手。當然，春來教育并沒有為其注資。

有了上述兩次不太成功的經(jīng)歷，2014年，春來教育與長江大學合作運營長江大學工程技術學院時，進行適當變通，合作之初便向?qū)Ψ街Ц读?億元，后續(xù)還要再支付1.2億元，對其進行徹底的收購。

春來教育能否如愿登陸資本市場，又能否走出河南市場為其今后擴張奠定基礎，真正實現(xiàn)“春來”，還需進一步觀察。