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金禾實業(yè):年報點評：業(yè)績優(yōu)異，未來打開成長空間

事件：

金禾實業(yè)(002597)發(fā)布2017年年度報告和2018年一季度業(yè)績預(yù)告，2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.80億元，同比增長19.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.22億元，同比大幅增加85.37%，扣非后歸母凈利潤9.37億元，同比增加108.06%。其中Q4單季度利潤率為30.73%，公司2017年度利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金6.00元(含稅)。

同時公司2018年一季度業(yè)績預(yù)計歸母凈利潤為2.60-3.20億元，同比增加29.44%-59.32%。

觀點：

業(yè)績同比大幅提升。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.80億元，同比增長19.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.22億元，同比大幅增加85.37%，扣非后歸母凈利潤9.37億元，同比增加108.06%。其中Q4單季度利潤率為30.73%。主要為2017年公司食品添加劑產(chǎn)品價格及銷量較2016年均有所增加，其中三氯蔗糖產(chǎn)品銷量增幅較大;同時基礎(chǔ)化工產(chǎn)品在2017年下半年受環(huán)保影響，價格普遍上漲，公司作為區(qū)域性龍頭，布局合理，較為收益，其中季戊 四醇、新戊二醇及雙氧水價格無論是同比還是環(huán)比均有所提升。同時公司2018年一季度業(yè)績預(yù)計歸母凈利潤為2.60-3.20億元，同比增加29.44%-59.32%。公司食品添加劑產(chǎn)品以及基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格同比均有所提升，并且三氯蔗糖的銷量同比提升。

定遠(yuǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園打開成長空間。公司將在定遠(yuǎn)鹽化工業(yè)園投資22.5億建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，其中一期計劃建設(shè)1.5萬噸糠醛，5000噸甲乙基麥芽酚和8萬噸氯化亞砜及高效消毒劑，同時配套新上3000t/d的污水處理廠項目，一期預(yù)計投資8.6億元，預(yù)計實現(xiàn)銷售收入8.06億/年，利潤總額2.61億元，建設(shè)周期為12個月，一期產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)將進(jìn)一步鞏固公司在食品添加劑領(lǐng)域的龍頭地位，公司在一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)中經(jīng)驗豐富，產(chǎn)業(yè)園建成后有望進(jìn)一步提升公司的凈利率，提升公司的競爭力，同時公司的三氯蔗糖后續(xù)產(chǎn)能也會逐步釋放。

研發(fā)投入大幅增長。公司的研發(fā)投入相對于2016年提升59.31%，達(dá)到1.2億元。公司的產(chǎn)品應(yīng)用研發(fā)能力正大幅提升，公司1500噸三氯蔗糖產(chǎn)品品質(zhì)由于中試產(chǎn)品表明公司在研發(fā)中的投入為公司提供了有力的保障。隨著公司大幅擴(kuò)大研發(fā)投入和研發(fā)隊伍建設(shè)，公司的產(chǎn)品和技術(shù)儲備都將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司的發(fā)展空間也將更為廣闊。

結(jié)論：

金禾實業(yè)利用自身優(yōu)勢，對基礎(chǔ)化工進(jìn)行技術(shù)改造，一體化優(yōu)勢明顯，大力發(fā)展精細(xì)化工，在研發(fā)方面投入合理，目前主要的產(chǎn)品三氯蔗糖、安賽蜜等前景廣闊，未來定遠(yuǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園打開成長空間，我們預(yù)計公司2018年-2020年的營業(yè)收入分別為50.00億元、61.11億元和68.13億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為12.5億元、15.7億元和17.1億元，每股收益分別為2.21元、2.77元和3.03元，對應(yīng)PE分別為12X、10X、9X。我們看好公司發(fā)展，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：

產(chǎn)品價格下降，環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)園建設(shè)不達(dá)預(yù)期。

天齊鋰業(yè)：業(yè)績穩(wěn)定增長，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司17全年實現(xiàn)歸母凈利21.52億元

公司17年業(yè)績快報顯示，全年實現(xiàn)歸母凈利21.52億元，同比增加42.35%;實現(xiàn)營業(yè)收入54.70億元，同比增加40.09%;EPS為2.18元，同比增加41.56%。截止17年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為40.34%，流動比率為3.13，速動比率為2.94。

業(yè)績穩(wěn)定增長，龍頭優(yōu)勢明顯

公司17全年凈利潤符合預(yù)期，營收增長超預(yù)期，或因鋰精礦價格提升所致;Q4實現(xiàn)凈利潤6.34億元，環(huán)比Q3增長6.66%，其業(yè)績并未受到12月鋰價回調(diào)影響。公司控制泰利森優(yōu)質(zhì)鋰礦資源，品位高，成本低，且具有較強(qiáng)的議價能力，其17年毛利率為62.63%，凈利率為39.35%，龍頭優(yōu)勢明顯。

鋰礦配套鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張，強(qiáng)者恒強(qiáng)

公司旗下泰利森鋰礦儲量折碳酸鋰500萬噸，品位2.4%，現(xiàn)有鋰精礦年產(chǎn)能74萬噸，新建60萬噸/年化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)能預(yù)計19年Q1實現(xiàn)全部投產(chǎn);同時澳洲一期2.4萬噸電池級氫氧化鋰預(yù)計18年底竣工，二期2.4萬噸預(yù)計19年底竣工，遂寧2萬噸電池級碳酸鋰預(yù)計19年底竣工;預(yù)計到2020年，公司將擁有5.3萬噸電池級碳酸鋰和5.3萬噸電池級氫氧化鋰產(chǎn)能(投資者關(guān)系記錄)。鋰礦產(chǎn)能擴(kuò)張可滿足鋰鹽增長需求。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展大趨勢下，擁有優(yōu)質(zhì)、豐富的鋰礦資源是公司的核心競爭力。

投資建議：結(jié)合公司產(chǎn)能擴(kuò)張和行業(yè)基本面分析，以及公司配股影響(股本由9.94億股增至11.42億股)，預(yù)計公司17-19年EPS分別為1.89、2.52和4.13元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33、24和15倍，考慮到公司鋰行業(yè)龍頭地位和未來業(yè)績增速水平，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)新增鋰輝石、鹽湖、鋰鹽加工產(chǎn)能投產(chǎn)時間和數(shù)量存在不確定性，碳酸鋰價格下行風(fēng)險，公司新建項目投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。

捷成股份：《紅海行動》獲高票房，一季報業(yè)績超預(yù)期

《紅海行動》口碑票房雙豐收

由公司參與投資、聯(lián)合出品的電影《紅海行動》于2018年2月16日上映。根據(jù)貓眼專業(yè)版的數(shù)據(jù)，截止2月27日該片已經(jīng)在全國獲得22.9億元票房(不含服務(wù)費)。

根據(jù)公司公告，公司在《紅海行動》中的投資比例為5%。截止2018年2月25日，公司來源于該片的影業(yè)收入不低于4000萬元。

2017全年業(yè)績穩(wěn)健增長，2018Q1業(yè)績超預(yù)期

根據(jù)公司《2018年第一季度業(yè)績預(yù)告》，公司2018年一季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.90億元至2.14億元，同比增長約60%-80%。其中，非經(jīng)常性損益約為2000萬元。

同時，根據(jù)公司《2017年業(yè)績快報》，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入日43.15億元，同比增長31.63%，實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤12.5億元，同比增長30.02%。實現(xiàn)每股基本收益0.49元，同比增長25.84%。

投資建議

根據(jù)公司2017Q4披露的股權(quán)激勵計劃，公司未來三年將有望持續(xù)保證每年超過25%的同比增速。實現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績增長。在業(yè)務(wù)方面，公司在軍事等影視題材上獨特的投資能力和眼光，以及版權(quán)運營業(yè)務(wù)的獨特卡位。預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.49、0.63、0.81元。2018年3月1日收盤價對應(yīng)2017-2019每股收益的市盈率分別為21.6x，16.7x，12.9x，公司目前處于估值底部。維持買入評級。

風(fēng)險提示

影視劇競爭加劇，公司參投影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期;新媒體行業(yè)發(fā)展放緩，公司版權(quán)運營業(yè)務(wù)受影響。

方大化工：軍工化工業(yè)務(wù)兩翼齊飛，業(yè)績增長超預(yù)期

事件：公司發(fā)布2017年年度報告，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入34.01億元，同比增長30.52%;歸母凈利潤2.56億元，同比增長128.01%;基本每股收益0.37元，同比增長131.25%。年報還披露了利潤分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元(含稅)。

化工行業(yè)維持高景氣度，公司化工產(chǎn)品量價齊升釋放業(yè)績。2017年度，國內(nèi)供給側(cè)改革進(jìn)程及環(huán)保政策持續(xù)發(fā)酵，公司化工主業(yè)維持高景氣度，受益于化工產(chǎn)品銷售價格大幅上漲，公司化工產(chǎn)品毛利率達(dá)到21.62%，同比提升5.2個百分點。我們預(yù)測，化工產(chǎn)品量價有望在未來兩年維持高位，公司化工業(yè)務(wù)在景氣周期內(nèi)仍有較大成長空間，是公司未來一大盈利增長點。

道路曲折不改初心，收購優(yōu)質(zhì)軍工電子資產(chǎn)昭示未來前景。公司2017年收購長沙韶光70%、威科電子100%股權(quán)，兩子公司自2017年10月開始并表貢獻(xiàn)業(yè)績，2017年實現(xiàn)軍工板塊營收0.83億元，利潤0.34億元。公司通過收購兩家子公司，建立起涵蓋軍用集成電路設(shè)計及封裝測試及厚膜集成電路業(yè)務(wù)體系，兩公司在集成電路及芯片領(lǐng)域有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，未來可以核心元器件為基礎(chǔ)向下游不斷延伸。長沙韶光和威科電子在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)競爭力，未來存在業(yè)績超預(yù)期的可能，2018年全年業(yè)績并表將帶來公司業(yè)績快速增長。

搭建軍工電子平臺，布局國防信息未來千億市場。軍工電子領(lǐng)域市場空間廣闊，國產(chǎn)化替代亟不可待，同時準(zhǔn)入門檻較高。在我國國防科技產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展、國防科技信息化建設(shè)提速的背景下，公司籌劃搭建自軍工集成電路領(lǐng)域向下游信息化武器裝備發(fā)展的軍工電子平臺，布局軍工電子行業(yè)千億級市場，從而把握軍工行業(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇，為公司帶來新的利潤增長點。

員工持股、高管增持及股份回購彰顯公司發(fā)展信心。公司在近期順利完成第一期員工持股計劃和高管增持計劃，同時公司于2018年2月公布股份回購計劃，一系列措施體現(xiàn)了公司對長期內(nèi)在價值的堅定信心，彰顯了公司管理層對未來化工+軍工雙主業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的決心。

盈利預(yù)測和評級。公司化工業(yè)務(wù)受益于供給側(cè)改革和環(huán)保政策，迎來量價齊升的快速增長期;軍工芯片和集成電路長期受益于自主可控和國產(chǎn)化替代政策。我們堅定看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計公司2018年~2020年營業(yè)收入分別為46.41億元、57.06億元、68.47億元，2018～2020年歸屬母公司凈利潤分別為4.36億元、5.56億元、6.84億元，EPS分別為0.63元、0.80元、0.99億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為19.82倍、15.55倍和12.63倍，維持“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示:化工行業(yè)景氣度波動;軍工子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期。