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如果控股股東質押比例過高，往往會引發控制權轉移風險和再融資風險，上市公司股東所質押股份一旦出現平倉風險，股東一般會采取停牌、提前還款、補充質押股份等措施來應對。

自2月6日以來，A股劇烈回調，主要股指出現不同程度下挫。伴隨著股價下跌，上市公司質押的股權價值也出現明顯調整，多家上市公司選擇停牌“躲貓貓”。

2月8日晚，上市公司金力泰緊急停牌并公告稱，控股股東累計質押給中信證券的1540萬股股份已逼近平倉線。算上2月6日至8日期間星星科技、漢邦高科、中南文化等同樣因股權質押風險增大而停牌的公司，目前“躲貓貓”的公司數量已超過15家。除停牌外，有些手頭寬裕的股東也通過補充質押物渡過難關。如2月5日運達科技公告稱，控股股東運達創新科技集團進行了多筆補充質押。

股權質押又稱股權質權，是指出質人以其所擁有的股權作為質押標的物而設立的質押，當債務人到期不能如約履行債務時，債權人可就股份折價受償，或將該股份出售并優先受償的一種擔保方式。

Wind資訊統計顯示，截至2月9日，A股市場共有超過3460余家公司的股東進行了股票質押。其中，約130家公司質押股份比例在總股本的50%以上。560余家質押的股份比例在30%至50%之間，780家公司質押股份比例在15%至30%之間。

安信證券最新研報認為，目前上市公司有未解押股票的總市值在5萬億元左右，占A股總市值約8%。其中，主板質押整體的質押率總體可控，未解押市值占板塊總市值的比例較低，而中小板和創業板這一比例相對較高。

光大證券固定收益類分析師張旭表示，控股股東采用股票質押方式進行融資是當前資本市場常見的做法。但如果控股股東質押比例過高，往往會引發控制權轉移風險和再融資風險，上市公司股東所質押股份一旦出現平倉風險，股東一般會采取停牌、提前還款、補充質押股份等措施來應對風險。

在控制權變更風險方面，當股票價格下跌觸及補倉線時，控股股東需要及時追加質押品，如果控股股東的質押比例已然過高，則很有可能出現“無券可押”且流動性緊張的局面。此時，出借人有可能會強行平倉并使控股股東和公司面臨實際控制權轉移的風險。公司實際控制權的轉移有可能引發管理層動蕩并給公司的業績帶來不確定性。

此外，當財務狀況良好時，控股股東一般不會選擇大比例質押股票。若控股股東質押比例過高，則很有可能找不到其他融資方式，公司后期再融資將不樂觀。

除上述風險之外，更嚴重的是質押股票被強行平倉帶來的連鎖反應。格上理財分析師楊曉晴表示，如果股價持續下跌，將觸發股權質押的大面積清盤，作為出資方的券商、銀行、信托等也會“變現”。當股價低于平倉線時，若無法追繳保證金，這些質押股票將以大宗交易、二級市場直接拋售等方式變現，用來還本付息，市場承受的拋售壓力也可能有所增大。

目前，針對股權質押風險上升趨勢，部分商業銀行已表示具有質押風險的上市公司很難進入“白名單”，并嚴格控制股權質押額度。從上市公司方面獲得的信息也顯示，當前股權質押的成本有所抬高，質押難度越來越大。

為防控股權質押風險，滬深交易所日前聯合舉辦股票質押式回購業務培訓會，監管層梳理了場內股票質押式回購業務存在的主要問題，要求質押比例超過50%的個股，存量場內質押到期可繼續展期，回購期限不能超過3年等。通俗地說，大比例質押的個股股價觸及平倉線后，不會被立即平倉。

同時，監管層叫停了券商場外股票質押，并明確券商及其資產管理子公司管理的公開募集集合資產管理計劃不得作為融出方參與股票質押交易，嚴禁新增“大集合”參與股票質押交易，存量業務融資規模不得增加，到期不得延期。

分析人士認為，這意味著今后各類資管業務開展股權質押業務將明顯受限。未來，股票信托計劃杠桿比例有可能會進一步降低，部分信托公司有可能僅通過單一信托計劃開展證券投資業務。(經濟日報記者 周 琳)

(責任編輯：馮虎)