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養(yǎng)老金已悄然進(jìn)入股市。在4月25日舉行的人力資源和社會(huì)保障部新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人盧愛(ài)紅介紹，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)工作正有序推進(jìn)。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、廣西、云南、陜西等7個(gè)省(區(qū)、市)政府與社保基金理事會(huì)簽署了委托投資合同，合同總金額是3600億元，其中的1370億元資金已經(jīng)到賬并開始投資，其他資金將按合同約定分年、分批到位。

從試點(diǎn)到立法，再到實(shí)施，養(yǎng)老金入市的步伐走得相當(dāng)穩(wěn)健。而今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表現(xiàn)良好，資本市場(chǎng)的成熟度逐步增加，股票市場(chǎng)容量穩(wěn)定在50萬(wàn)億元以上，債券市場(chǎng)也達(dá)到全球第二的市場(chǎng)容量，養(yǎng)老金此時(shí)入市可謂正當(dāng)其時(shí)。

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為：“養(yǎng)老金入市需要經(jīng)歷探討、審批、市場(chǎng)成熟等過(guò)程，分別對(duì)應(yīng)的主體是學(xué)者、政府和股民。現(xiàn)在我們各個(gè)方面的建設(shè)上應(yīng)該具備了條件，所以這個(gè)時(shí)候入市比較合適。”

在過(guò)去，中國(guó)養(yǎng)老基金只存在國(guó)有銀行或者購(gòu)買國(guó)債。現(xiàn)在，養(yǎng)老金入市可以有效實(shí)現(xiàn)保值增值。對(duì)于其可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，人社部表示，將加強(qiáng)監(jiān)管，全力確保養(yǎng)老基金安全。盡管首批資金規(guī)模不及市場(chǎng)預(yù)期，但考慮到這是養(yǎng)老金首次投資股票，這已經(jīng)是巨大的推動(dòng)，并打開了數(shù)千億養(yǎng)老金入市的大門。首批資金悄然入市，如何安全有效地使用養(yǎng)老錢，成為公眾關(guān)注的重點(diǎn)。

參照社保基金運(yùn)作

作為老百姓的“保命錢”，老百姓最為關(guān)心的還是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)的安全性問(wèn)題。

全國(guó)社保基金理事會(huì)管理了兩部分資金，最大一部分是全國(guó)社保基金，主要由財(cái)政撥款形成，規(guī)模超過(guò)了16000億元人民幣;第二部分規(guī)模比較小，是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金階段性結(jié)余。此次七省、市與全國(guó)社保基金理事會(huì)簽訂合約，即是委托管理第二部分資金。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，進(jìn)入股市的基金規(guī)模和時(shí)點(diǎn)不是由社保基金理事會(huì)來(lái)直接操作的，而是根據(jù)社保基金的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，由授權(quán)受托的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)來(lái)具體運(yùn)作，而證券市場(chǎng)對(duì)投資有著嚴(yán)格的規(guī)定。

在李大霄看來(lái)，經(jīng)過(guò)14年社保基金管理市場(chǎng)的培育，中國(guó)已經(jīng)有成熟的基金管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)。如果一些基金公司做不好，可能會(huì)失去運(yùn)營(yíng)資格。李大霄指出，做不好的概率肯定是存在的，所以社保基金理事會(huì)每年對(duì)基金公司排名，作出評(píng)估和篩選，效益好的基金公司會(huì)獲得較多份額，管理不善的機(jī)構(gòu)逐漸淘汰。

正是由于這個(gè)原因，各地養(yǎng)老金委托給全國(guó)社保基金進(jìn)行投資，而兩者在投資目的上有較強(qiáng)趨同性，社保基金目前的投資方向可能就是以后養(yǎng)老金的投資方向。

去年年底社保理事會(huì)就養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)招標(biāo)，具有全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)證券投資管理經(jīng)驗(yàn)或企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)全部提交了申請(qǐng)。最后，共評(píng)選出4家托管行和21家投資管理機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老基金的投資管理機(jī)構(gòu)，包括工商銀行、招商銀行、博時(shí)基金等國(guó)內(nèi)知名銀行和基金公司。同時(shí)，相關(guān)配套政策，比如信息披露、績(jī)效考核等政策制度，也將陸續(xù)出臺(tái)。

此前社保基金會(huì)表示，地方委托的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，會(huì)逐批委托社保基金會(huì)受托管理，第一批委托的資金與第一批評(píng)選的投資管理機(jī)構(gòu)不是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。

虧損可能性不大

2012年，作為第一批養(yǎng)老金入市試點(diǎn)省份，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)廣東省委托全國(guó)社保基金會(huì)投資運(yùn)營(yíng)1000億元企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金。根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)年報(bào)顯示，截至2015年底，廣東省實(shí)現(xiàn)累計(jì)投資收益314.27億元。總體上來(lái)看，全國(guó)社保基金成立14年來(lái)，實(shí)現(xiàn)了資金的保值增值，年均投資收益率8.13%，高于同期的通貨膨脹率。

無(wú)論是現(xiàn)實(shí)的形勢(shì)，還是社保基金的歷史經(jīng)驗(yàn)，都決定了養(yǎng)老金必須加快入市的步伐。

2009-2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率，實(shí)際上是持續(xù)處于貶值的狀態(tài)。

據(jù)中國(guó)社保基金理事會(huì)副理事長(zhǎng)王忠民透露，僅私募股權(quán)投資就給社保基金在歷史上帶來(lái)了年化10%以上的回報(bào)率。

李大霄認(rèn)為，同樣由社保基金理事會(huì)管理的社保基金過(guò)往10年的收益率是9.17%，比不入市的養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)效率要高。但是往后不能以這個(gè)收益率來(lái)要求養(yǎng)老金收益率，因?yàn)槭袌?chǎng)不同于往日。對(duì)于養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定運(yùn)行的A股市場(chǎng)，更有利于其選擇合適的入市時(shí)間點(diǎn)。

社保基金理事會(huì)如何制定養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)策略也是值得關(guān)注的焦點(diǎn)。人社部新聞發(fā)言人盧愛(ài)紅表示：“(養(yǎng)老金)委托有期限，因此波動(dòng)率就不能大，收益率也相對(duì)比較低。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金受托這部分，全國(guó)社保基金理事會(huì)要求95%以上的概率當(dāng)年不發(fā)生虧損，所以配置的股票比例比較低。委托的期限也就五年，五年時(shí)間內(nèi)如果某一年有大的虧損，五年就不可能平衡，所以投資得就比較保守。”

在監(jiān)管方面，社保基金理事會(huì)也要求參與管理的基金公司在深入分析宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)變化和各類資產(chǎn)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，把握各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基礎(chǔ)上，制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃、年度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置計(jì)劃、季度執(zhí)行計(jì)劃的資產(chǎn)配置體系。

同時(shí)，2015年出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》也明確養(yǎng)老金限于境內(nèi)投資，主要包括三大類產(chǎn)品，即銀行存款類產(chǎn)品、債券類產(chǎn)品、股票和基金類產(chǎn)品。在各類產(chǎn)品的投資比例上，管理辦法都有嚴(yán)格的限制。總的原則是風(fēng)險(xiǎn)低的比例較高，風(fēng)險(xiǎn)高的比例較低。

中國(guó)社科院世界社保研究中心研究員張盈華向時(shí)代周報(bào)記者表示，全國(guó)社保基金收益率高的原因與其運(yùn)營(yíng)第一年收益率非常高有關(guān)系。其次，全國(guó)社保基金是可以做境外投資的，這是它獲利的重要因素。

與資本市場(chǎng)互惠互利

早在2015年，人社部強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金在保證資金安全的情況下實(shí)現(xiàn)保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責(zé)任。

不過(guò)，多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金入市長(zhǎng)期將利好A股市場(chǎng)，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)的價(jià)值投資，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重要作用。與社保基金以及企業(yè)年金相比，養(yǎng)老金的收益水平長(zhǎng)期處于低位，甚至無(wú)法實(shí)現(xiàn)基本的保值增值目標(biāo)。當(dāng)前，資本市場(chǎng)規(guī)模大，流動(dòng)性比較好，而且資本市場(chǎng)比較缺乏長(zhǎng)期資本。養(yǎng)老金跟資本市場(chǎng)是互惠互利的關(guān)系，是很好的配搭。

李大霄認(rèn)為，養(yǎng)老金入市將利好A股。首先當(dāng)前A股藍(lán)籌股屬于價(jià)值“洼地”，入市成本比較低;其次養(yǎng)老金作為長(zhǎng)期資金，能夠改變買賣雙方的力量對(duì)比，買方力量的強(qiáng)大會(huì)使市場(chǎng)更規(guī)范，對(duì)股東文化的培育有好處;再次，有利于改變投資理念，減少炒垃圾股和題材股的行為。

國(guó)金證券此前發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，養(yǎng)老金入市利好市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，對(duì)安全性及增值保值的要求高，養(yǎng)老金的入市資金首批規(guī)模不大，有利于中長(zhǎng)期發(fā)展。第一批入市的養(yǎng)老金作為老百姓的保命錢，對(duì)于投資的安全性、收益性及流動(dòng)性的三個(gè)原則要求比較高。餐飲旅游板塊作為防御屬性較強(qiáng)的價(jià)格板塊，受到養(yǎng)老金青睞的可能性較大;從資金的投資需求角度來(lái)看，養(yǎng)老金比較側(cè)重于低價(jià)的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，消費(fèi)品市場(chǎng)的配置將成為重點(diǎn)。