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新股審核正在悄然加速！

進(jìn)入4月份，在原來每周兩次的審核節(jié)奏上，證監(jiān)會發(fā)審委的工作時間增加至每周三次，一周審核企業(yè)數(shù)在13-15家左右，在審核速度加快的同時，被否企業(yè)數(shù)也在增加，企業(yè)過會率降至新低。

從被否的18家案例來看，業(yè)績下滑、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、持續(xù)盈利能力存疑、規(guī)范運(yùn)作等成為IPO被否的幾大主因。梳理今年以來被否的18個項目，國金證券(600109,股吧)、海通證券(600837,股吧)、國泰君安證券分別連續(xù)兩次“中招”。

值得注意的是，上交所發(fā)行上市中心執(zhí)行經(jīng)理顧斌公開表示，根據(jù)一季度發(fā)行速度測算，2017年將延續(xù)去年11月與12月的高速發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計2017年全年核發(fā)IPO數(shù)量達(dá)500家，全年IPO融資額達(dá)3000億。

發(fā)審節(jié)奏加快，周審核企業(yè)數(shù)增多

不同于此前每周三、周五審核上會企業(yè)，發(fā)審委從4月份開始，審核時間固定到了周一到周三，單次審核家數(shù)在5家左右，周審核數(shù)為13-15家，較此前周審核10-12家數(shù)有所增加。

從月度審核家數(shù)來看，拋去節(jié)假日因素，4月份的審核效率最為高效。這是自去年11月份新股加速以來，IPO的再度逐步提速。

業(yè)內(nèi)人士指出，資本市場肩負(fù)著提高直接融資比重的任務(wù)，目前市場對IPO提速有一定的預(yù)期，基本接受了新常態(tài)下的新股發(fā)行節(jié)奏，新股不再稀缺，炒殼借殼的成本下降，投資者逐步回歸理性。

在IPO高速發(fā)行的同時，發(fā)審委嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，IPO的過會率降至新低。

據(jù)統(tǒng)計，前4個月，即今年1月1日至4月26日期間，發(fā)審委共審核169家企業(yè)首發(fā)申請，其中首發(fā)獲通過139家，未通過18家，取消審核2家，暫緩表決5家，過會率約為82.24%，低于去年同期94.81%的過會率，也分別低于2015年、2016年新股發(fā)行的通過率92.28%和91.21%。

值得注意的是，當(dāng)前169家的審核數(shù)已達(dá)到去年全年275家上會企業(yè)的六成。

在首發(fā)被否率增加的同時，IPO方面的監(jiān)管政策也在持續(xù)加強(qiáng)。繼去年四季度開展首次IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查工作之后，證監(jiān)會在今年繼續(xù)開展IPO企業(yè)現(xiàn)場檢查工作，以督促發(fā)行人提高信息披露質(zhì)量，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，防止帶病申報，嚴(yán)把資本市場入門關(guān)，嚴(yán)格查處IPO中的違法違規(guī)行為，近期證監(jiān)會對律師事務(wù)所從事IPO證券法律業(yè)務(wù)進(jìn)行專項檢查。

通過此前檢查內(nèi)容來看，證監(jiān)會主要將重點(diǎn)放在企業(yè)披露情況與實(shí)際情況是否存在差異，會計核算是否規(guī)范，關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易披露是否完整等方面。

發(fā)審加速的同時，新股供給也在持續(xù)增加。2017年1月1日至4月25日期間，證監(jiān)會共核發(fā)IPO批文148家，累計募集資金不超747億元，今年以來證監(jiān)會已下發(fā)14個批次IPO批文，其中除去1月6日、2月10日、2月17日核發(fā)批文家數(shù)分別為14家、12家、12家，其余11個批次下發(fā)批文的家數(shù)則均為10家。

證監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月20日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)607家，其中，已過會38家，未過會569家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)509家，中止審查企業(yè)60家。

上交所發(fā)行上市中心執(zhí)行經(jīng)理顧斌公開表示，根據(jù)一季度發(fā)行速度測算，2017年將延續(xù)去年11月12月的高速發(fā)行節(jié)奏。預(yù)計2017年全年核發(fā)IPO數(shù)量達(dá)500家，全年IPO融資額達(dá)3000億元。

國泰君安保薦項目接連被否

梳理今年以來被否的18個項目，國金證券、海通證券、國泰君安證券分別連續(xù)兩次“中招”，其中，國泰君安保薦項目一周被否兩家，分別為寧波震?？萍脊煞萦邢薰竞兔缆?lián)鋼結(jié)構(gòu)建筑系統(tǒng)(上海)股份有限公司。

業(yè)績成色幾何成發(fā)審成敗關(guān)鍵

究其被否原因，業(yè)績成色、關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、規(guī)范運(yùn)作等成為幾大主因。

其中，最為核心的關(guān)鍵要素是業(yè)績成色，直接因?yàn)闃I(yè)績相關(guān)問題被否的企業(yè)有7家，分別為震裕科技、清溢光電、新水源景、華龍訊達(dá)、思華科技、華光焊接、日豐電纜。因?yàn)橛芰Ρ环竦挠?家，包括美聯(lián)股份、元利科技、永泰隆電子、歐維姆。

以4月24日被否的美聯(lián)股份為例，該公司是一家中外合資的預(yù)制金屬建筑系統(tǒng)的專業(yè)制造商，主營為預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)制造等。發(fā)審委在問詢說明中主要要求發(fā)行人說明的就是其在報告期主營業(yè)務(wù)收入大幅波動和不同地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入波動的原因和合理性，是否與同行業(yè)公司收入變化趨勢一致及其原因和合理性;發(fā)行人報告期內(nèi)收入增長趨勢與同行業(yè)上市公司顯著不同是否符合實(shí)際情況;發(fā)行人報告期毛利率較高以及不同項目毛利率差異較大的原因及其合理性，發(fā)行人毛利率與同行業(yè)上市公司變動不一致的原因及其合理性，較高毛利率的可持續(xù)性和相關(guān)風(fēng)險是否充分披露;發(fā)行人未來經(jīng)營業(yè)績是否存在大幅下滑的風(fēng)險，發(fā)行人及其行業(yè)經(jīng)營情況、經(jīng)營模式是否已經(jīng)或?qū)⒁l(fā)生重大變化，持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性等。

發(fā)審委還要求美聯(lián)公司說明應(yīng)收賬款金額較大的原因;發(fā)行人關(guān)聯(lián)組合的應(yīng)收款項不計提壞賬準(zhǔn)備是否符合相關(guān)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，存貨減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備計提是否充分、謹(jǐn)慎;應(yīng)收賬款涉訴情況，應(yīng)收賬款是否存在無法回收的風(fēng)險。

同為國泰君安保薦的震?？萍家灿龅脚c業(yè)績相關(guān)的問題。

一般來講，如果發(fā)行人相關(guān)業(yè)務(wù)的營收，毛利率等指標(biāo)出現(xiàn)異常表現(xiàn)，從而可能影響其持續(xù)盈利能力以及相關(guān)業(yè)務(wù)真實(shí)性，那么此類公司在IPO審核中折戟的概率則會大增。從震?？萍糏PO反饋意見來看，正是上述指標(biāo)的反常表現(xiàn)引起了監(jiān)管層的高度警惕，最終成為震裕科技IPO上會被否的主要因素之一。

震?？萍贾饕獜氖码姍C(jī)鐵芯級進(jìn)模及沖壓制品的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2014年-2016年實(shí)現(xiàn)的歸屬股東凈利潤分別約為0.23億元、0.24億元及0.23億元。證監(jiān)會要求公司就震裕科技說明報告期內(nèi)沖壓業(yè)務(wù)毛利率偏低且大幅波動的原因以及該業(yè)務(wù)增長是否具備持續(xù)性等，此外，相關(guān)內(nèi)控措施也被證監(jiān)會詢問。

關(guān)聯(lián)交易一直是攔在擬上市企業(yè)面前的障礙。從發(fā)審委否決里伍銅業(yè)上市申請的原因來看，其中就包括了與云南銅業(yè)(000878,股吧)、康西銅業(yè)兩家關(guān)聯(lián)方之間的銷售行為，存在重大不確定性，將損害里伍銅業(yè)銷售的業(yè)合理性和可持續(xù)性。

市場人士指出，如果關(guān)聯(lián)交易占比過高，是存在很大風(fēng)險的;不僅是此次的里伍銅業(yè)，再如2011年被否決上市的華致酒行，證監(jiān)會給出的否決原因同樣也是關(guān)聯(lián)交易占比過高。更何況，對與里伍銅業(yè)而言，銷售金額與關(guān)聯(lián)方的采購數(shù)據(jù)還無法對應(yīng)，直接導(dǎo)致了該公司上市失敗。

此外，企業(yè)是否規(guī)范運(yùn)作也是發(fā)審委參考的重要指標(biāo)之一，1月份被否的百合醫(yī)療就與此有關(guān)。該公司主營醫(yī)用耗材。發(fā)審委詢問了百合醫(yī)療股東和長期待攤費(fèi)用情況，百合醫(yī)療的董事長為黃凱，但公司1999年成立時，黃凱表兄馬立勛代黃凱持有發(fā)行人控股權(quán)，且黃凱一直到2010年都未在百合醫(yī)療任職且未參與業(yè)務(wù)經(jīng)營，證監(jiān)會詢問代持原因以及黃凱為發(fā)行人實(shí)際控制人的合理性。

同在醫(yī)療領(lǐng)域的南京圣和藥業(yè)被攔在IPO之外，也與規(guī)范運(yùn)作相關(guān)，因在交易價32.63元中拿出21.27元“回扣”給大客戶華潤醫(yī)藥，總金額高達(dá)530萬元，圣和藥業(yè)的IPO過會被否。證監(jiān)會發(fā)審委披露材料顯示，圣和藥業(yè)此次涉嫌回扣一事，主要源于黑龍江省黑河市中院2015年9月的一份《劉彥鐸貪污、單位受賄一案刑事判決書》(下稱《判決書》)，其中提到“劉彥鐸在就任華潤醫(yī)藥公司(圣和藥業(yè)的主要客戶)總經(jīng)理期間，在與多個醫(yī)藥公司進(jìn)行業(yè)務(wù)往來中，多次收受各藥品供應(yīng)商藥品回扣款”。