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疲弱的全球經(jīng)濟(jì)、不斷下滑的資產(chǎn)收益、美國悲觀的加息前景以及層出不窮的風(fēng)險事件，將使得金銀的避險保值功能持續(xù)體現(xiàn)，金銀魅力大大增加。

“全球負(fù)利率”凸顯貴金屬價值

過去常說，金銀不創(chuàng)造價值，但現(xiàn)在看來，至少金銀不會毀滅價值。

全球經(jīng)濟(jì)在總體已經(jīng)疲軟的環(huán)境下，全球央行早已打開的“泄洪閘口”短時不會輕易關(guān)閉。歐洲和日本目前已經(jīng)處于負(fù)利率狀態(tài)，存款即意味著虧損。同樣，過去債券市場是產(chǎn)生收益，而現(xiàn)在卻要倒貼收益。目前全球范圍內(nèi)，除了美國債券以外，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家國債收益率已經(jīng)逼近甚至實(shí)現(xiàn)了負(fù)收益，各國國債收益率紛紛創(chuàng)下史上最低。

事實(shí)上，在全球經(jīng)濟(jì)疲弱且充滿不確定性的情況下，各國央行為推動經(jīng)濟(jì)而打開的低利率或負(fù)利率“寶盒”，不僅收效甚微，還令其政策回旋空間縮小。央行正處于一個尷尬的位置，加碼寬松或者退出寬松都可能釀成嚴(yán)重后果，而短期又不能擺脫這種困境。這一切不僅限于國債，其他諸多資產(chǎn)表現(xiàn)同樣不佳，而且風(fēng)險大大增加。

美聯(lián)儲加息仍然渺茫

美聯(lián)儲稍早前公布的6月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲呈現(xiàn)明顯的鴿派。在決定美聯(lián)儲加息與否的幾個關(guān)鍵因素當(dāng)中，總體而言，只有失業(yè)率數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，通脹和海外風(fēng)險問題依然突出。如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策沒有變化，金融市場風(fēng)險依然很大。在全球負(fù)利率環(huán)境下，若美聯(lián)儲貿(mào)然加息可能使得美國成為全球的資產(chǎn)價值高地，吸引來自全球的資金，容易推動美元大幅升值，由此給美國經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性是美聯(lián)儲不愿意承擔(dān)的。

全球風(fēng)險事件密集來臨

歐洲銀行存在潛在風(fēng)險

英國脫歐影響并不是瞬間的事，歐洲銀行因此正遭受新一輪的壓力，其中意大利銀行更為明顯。意大利銀行目前壞賬總計3600億歐元，相當(dāng)于其GDP的近四分之一。其中2000億資金的借款人被判定無力償還，而實(shí)際可能更多。意大利銀行壞賬比例更是達(dá)到17%，美國銀行業(yè)在2008年金融危機(jī)期間，不良貸款比例也才5%。如果風(fēng)險會不斷推升并發(fā)酵，甚至意大利銀行承受不了損失而破產(chǎn)，并傳導(dǎo)至其他國家，那后果不堪設(shè)想。

地緣政治風(fēng)險加大

以美國為首的北約正在東歐不斷擠壓俄羅斯，局勢日趨緊張。中國面臨的戰(zhàn)略壓力同樣巨大。美國對中國遏制的另一條戰(zhàn)線便是在韓國部署薩德反導(dǎo)系統(tǒng)，不僅嚴(yán)重破壞中國的戰(zhàn)略利益，壓縮中國的戰(zhàn)略空間，還會使得東亞局勢可能進(jìn)一步惡化，走向更加撲朔迷離。

市場更加偏好金銀英國脫歐后金銀便成了諸多投資者眼中的“香餑餑”，并且這種市場心理預(yù)期在不斷強(qiáng)化。美國CFTC每周持倉報告顯示，截至6月28日，隨著金銀價格的大幅上漲，金銀凈多頭持倉持續(xù)增加，不斷刷新年內(nèi)新高。同樣，不斷增加的還有黃金ETF持倉，僅在7月1日就增加6.6噸，達(dá)到了1959噸，已經(jīng)反彈至2013年以來的最高水平。

總而言之，全球經(jīng)濟(jì)疲弱、負(fù)利率橫行以及地緣政治風(fēng)險加大，使得市場對金銀的需求大幅增加，加上短期內(nèi)全球困境難以改善，金銀已經(jīng)步入大周期上漲趨勢。

(作者單位：弘業(yè)期貨)