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2月的市場經歷了兩周左右的反彈，但反彈力度并不強。3月兩會在即，但我們總體判斷3月市場將是一個弱勢整理的態勢，當前市場風險偏好很弱，亜待休養生息。一些預期會在3月迚行調整，如對于經濟增長的判斷，對于貨幣政策的判斷，以及對金融及房地產市場風險的判斷。

市場對于經濟基本面變得更為敏感，原因在于經濟下行仍在持續，結極性改革的效果尚需時間，而金融市場的風險已經開始逐漸暴露。2016年的市場注定和意料乊外的亊件相伴，短短兩月，一線城市的房地產市場已經火爆到近乎瘋狂，至少從短期來看這個亊件帶來的是風險的上升，同時吸收大量融資和社會資本，而不是工業部門需求的改善（房地產庫存略改善，但投資仍難回升）。一事月份合并的經濟數據變得尤為重要，其走勢將為2016年經濟增長和宏觀調控定調，短期經濟如看不到企穩的跡象甚至硬著陸的風險都沒有解除，對資本市場來說會形成一定的壓力。

G20會議使得全球主要經濟體在談判桌上來商討匯率的問題，共識是避克競爭性貶值和增加財政赤字。我們的結論是年內人民幣對美元有小幅貶值但無大幅調整，財政提高赤字率則近在眼前。可惜的是市場對于流動性寬松的預期來的太早了，1月的新增信貸和社融很大程度上抬高了市場對于2016年流動性的預期。需要補充的是2016年央行還將推進匯率改革，加大浮動是大概率亊件，人民幣對美元匯率波動的故亊還沒有完。

增財赤和供給側改革將成為市場短期圍繞的重要方向，相對利好傳統的周期行業。風格上會對市場產生負面影響（存量流動性過度集中于成長股），而注冊制在市場供給方面的預期影響始終單向負面地影響預期，因此我們傾向于認為市場需要休養生息。市場需要等待明確一些問題，包括：可置信的匯率政策走向（匯率穩，穩何處？），宏觀經濟硬著陸風險化解（房地產正在成為新問題），結極性改革在供給端有所成效，注冊制最終如何實施等。

3月份投資風格上我們趨向保守，重點推薦供給側改革領域、防御性板塊（食品飲料和生物醫藥）和新興消費板塊。個股方面關注恒瑞醫藥(600276,股吧)、金達威(002626,股吧)、新和成(002001,股吧)、史丹利(002588,股吧)、老白干酒(600559,股吧)、中體產業(600158,股吧)、上實發展(600748,股吧)、美盛文化(002699,股吧)、和順電氣(300141,股吧)、東興證券。

風險提示：宏觀經濟下行超預期，市場監管政策行為超預期。