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道瓊斯指數(shù)長達(dá)數(shù)十年的牛市，一直為國內(nèi)投資者津津樂道，并不時(shí)引發(fā)“羨慕嫉妒恨”。不過，道指的漂亮曲線與我們理解的牛市是有一定差別的。

道瓊斯指數(shù)是由其成分股的平均價(jià)格來確定，和公司規(guī)模、市值都沒關(guān)系。在2013年剔除美國銀行、美鋁以及惠普時(shí)，道瓊斯指數(shù)委員會(huì)主席DavidBlitzer明確表示，“這些公司的股價(jià)過低，沒有達(dá)到道指的要求。”這句話的潛臺詞就是股價(jià)跌了，你就要被剔除。比如當(dāng)時(shí)用高盛取代美國銀行時(shí)，美銀股價(jià)約為15美元，而高盛股價(jià)超過164美元，雖然美銀的規(guī)模更大，即使股價(jià)暴跌，其市值也是高盛的2倍，況且美銀雇員是高盛的8倍，業(yè)務(wù)滲透到美國社會(huì)各個(gè)層面。

曾經(jīng)是道瓊斯成分股，股價(jià)出現(xiàn)巨幅下跌而被“罰下”的并不是個(gè)案，如美國國際集團(tuán)、西爾斯、柯達(dá)等都出現(xiàn)了超過90%以上的跌幅。如果不及時(shí)剔除，道瓊斯指數(shù)別說屢創(chuàng)歷史新高至18000多點(diǎn)，能不能漲到5000點(diǎn)都是問題。

道瓊斯成分股的變遷，清晰顯示了時(shí)代脈絡(luò)。從20世紀(jì)初的鐵路到二次世界大戰(zhàn)的鋼鐵軍工，再到70年代、80年代的電子科技，再到90年代初的醫(yī)藥零售和90年代末的網(wǎng)絡(luò)科技，再到現(xiàn)在的移動(dòng)智能科技，道瓊斯成分股基本涵蓋了當(dāng)時(shí)發(fā)展勢頭最猛的公司，這也成就了其幾十年的上漲。

而A股市場重要指數(shù)都被少數(shù)幾家超級大盤股所綁架。雖然他們可以代表中國經(jīng)濟(jì)，但絕對不代表中國經(jīng)濟(jì)最活躍的部分。如果有個(gè)指數(shù)把90年代初的老8股、90年代中的家電股、90年代末的科技股、21世紀(jì)初的有色股及上波牛市的網(wǎng)絡(luò)股串聯(lián)起來，那么A股也差不多走了20多年的牛市。

這種能串聯(lián)起各個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲牛股的指數(shù)暫且叫他成長指數(shù)吧。成長指數(shù)成分股的選取加入增長等因素，弱化市值影響。成長指數(shù)成分股如能涵蓋當(dāng)時(shí)增長最強(qiáng)勁、最活躍的公司，焉有不漲的道理。而且成長指數(shù)除了出現(xiàn)像日本經(jīng)濟(jì)全面衰退或美國次貸危機(jī)那樣大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)外，理論上長期趨勢是上漲的。

有人會(huì)認(rèn)為這是弄虛作假，沒意義，其實(shí)未必。成長指數(shù)一能使資本配置最優(yōu)化，使投資者輕松知道當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)在哪；二是一個(gè)長期上漲的牛市能吸引大量社會(huì)沉淀資金及外國投資，提高中國在世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的形象及話語權(quán)；三能極大緩解泡沫破滅后的沖擊，把危機(jī)縮小到單個(gè)公司層面，不會(huì)形成系統(tǒng)性危機(jī)；四是一個(gè)長期上漲的指數(shù)能平復(fù)投資者情緒，泡沫消除的時(shí)間能拉長到一年或幾年，而不是短期宣泄。

不是我們沒有長期牛市，而是我們的指數(shù)修訂沒有與時(shí)俱進(jìn)。資本市場是一場沒有終點(diǎn)的馬拉松比賽，需要不斷補(bǔ)充新生力量，吐故納新，才能讓指數(shù)更具彈性和活力，更能代表新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。（毛軍）

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