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市場短期持續探底

中國證券報：當前市場底部是否已經企穩？如何看待后市行情？

李立峰：在市場預期日本和歐洲央行將進一步放松貨幣，國際油價21日、22日出現一波強勢反彈；受油價大漲及歐洲、日本寬松預期的影響，歐美股市出現久違反彈，歐美股市齊聲上漲，但由此認為A股風險解除的觀點未免過于武斷。

綜合來看，制約A股風險偏好回升的因子并未消退,如人民幣匯率波動加大，美加息預期帶來新興市場資本流出等。在沒有明顯的政策轉向或其他積極因素出現之前，我們建議以控制風險為主。

歐利濤：作為投資人，我們需要從技術面、政策面、資金面三個角度來分析行情短中期走向。技術方面主要看大勢，順勢為王，趨勢向好的條件下賺錢概率會大增。按照趨勢理論，當前處于向下趨勢結構中，不宜短線頻繁操作。

政策面，2016年有以下利多因素：一是新股改革，這個是實質利好藍籌股。二是利率持續下行，企業財務成本下降明顯，有利提高企業業績。三是減稅政策頻出，利好社會民眾，增收降稅措施下，大力促進企業生產，提高居民消費能力。四是大型機構資金介入，養老金近萬億要入市，公私募基金低倉位下的加倉動作，保險機構投資權益產品比例的提升，人民幣國際化進程下，全球指數基金的配置需求，都有望在今年集中釋放。

汪毅：從外圍市場看，目前全球經濟復蘇乏力，外圍市場動蕩加劇，在國內市場情緒偏謹慎情況下，外圍市場影響或將放大。從市場情緒來看，人民幣匯率波動、宏觀經濟疲軟、信用違約風險等擾動因素依然存在，風險偏好難以快速提升，特別是經歷6月、8月和年初的三次大跌后，投資者信心修復不會一蹴而就，需要等待市場籌碼充分換手及各種催化因素的慢慢發酵。

對于后市的判斷，我們認為短期市場大概率仍是震蕩筑底態勢，脆弱的情緒仍有待修復，動蕩的外圍市場或將加劇市場波動，底部拉鋸戰可能會持續到二月底。當前市場已經處于底部位置，目前需要時間去整固底部，完成充分換手以及情緒面企穩，趨勢下跌的利空因素已經多數被反映在股價中，春節行情可能會在節前完成觸底，節后展開反彈，反彈幅度有待觀察。

資金面短期緊張

中國證券報：每逢春節，資金都會出現緊張，如何看待接下來市場資金面情況？由于降準預期落空，加上人民幣匯率影響，場外資金入場難度是否增加？

李立峰：央行日前座談會透露“春節期間只借錢不降準，流動性維持在合理水平”，流動性僅是合理而非超寬松。之所以不輕易選擇降準，主要是因為降準的政策信號過于強，流動性太過寬松會對人民幣匯率造成較大壓力。我們預計，央行近期不會出現超寬松流動性，降準預期在節前基本落空；央行將動用MLF、SLF、PSL操作來提供6000億-8000億的資金，目的僅是應對春節商業銀行對流動性的合理需求。

總體來看，市場流動性整體寬裕但資金入市意愿不高。“農行票據事件”或僅是冰山一角，A股市場的大幅波動或導致許多資金無法回補，年底加強風控管理成為“一行三會”主要任務，違規資金的回流或對A股市場形成沖擊。場外資金入場難度增加，存量資金艱難博弈。

歐利濤：資金面，從今年1月14日至21日，央行為緩解市場流動性，已動用逆回購、國庫現金定存、MLF、SLO等工具，共釋放18625億元資金。以此數據來看，央行已提前預計到資金面偏緊情況，及時緩解市場壓力。新股方面，由于融資規模較小，不會造成資金方面的沖擊。人民幣貶值是一個長期緩慢的過程，短期影響已基本消散，后期資金外流情況會得到好轉。

對于場外資金來講，仍是要看到賺錢效應，資金才會增倉入市。目前市場成交縮量低迷，以時間換空間為主。等待趨勢好轉出現放量，才會吸引增量資金介入，投資者可以耐心等待。

汪毅：上周央行為緩解春節前流動性趨緊狀況，運用逆回購、MLF、SLO等手段累計凈投放資金13625億元，經測算已超過降準1%的釋放規模。為彌補節前繳稅、繳準和取現需求等帶來的資金缺口，預計未來央行繼續釋放流動性的可能較高。考慮目前人民幣貶值壓力仍然存在，如果降準力度過大或過于頻繁，可能會加大貶值預期，加劇資本外流，也有違此前加入SDR時的承諾。所以預計降準會被推遲，年前央行仍會選擇通過公開市場逆回購、MLF、SLO、國庫定存等形式投放流動性。

目前判斷，資金面會繼續緊張，一方面是春節因素，另一方面是近期信用風險的出現。存量資金博弈很難維持市場的箱體震蕩，可能還會出現進一步下跌，或者說是最后一跌，但殺傷力通常會很大，建議投資者不要參與左側交易。

以右側交易為主

中國證券報：不少市場人士認為今年A股將呈現猴市特征，個股把握難度增加。如何把握當前的結構性機會？投資者應如何操作？

李立峰：2016年A股市場本身是一個難以操作的市場，符合我們年度策略報告觀點。在沒有明顯的政策轉向或其他積極因素出現之前，我們建議控制倉位，防范風險為主。

行業配置方面，考慮到“增量行情”短期內仍難以出現，我們建議從符合經濟結構轉型，符合產業升級的相關板塊中尋找超額收益。具體到行業，我們建議從“計算機（信息安全、大數據）、電子（國產芯片化）”挖掘投資機會；主題方面，我們推薦有事件或政策預期驅動的“迪士尼、國企改革、虛擬現實、人工智能”等。

歐利濤：預測走向本身就較難，只能結合自己的經驗去作分析。對于結構行情，積極運用動態平衡策略，分散投資在看好的中線個股上，在個股出現明顯分化的情況下，減大漲個股增倉大跌個股，從而實現動態平衡。換句話說，將進攻型倉位轉移到防守型倉位上來。這樣可以做到資金的較小回撤，利于穩步增值。對于市場行情，仍較為看好有長遠發展空間的金融業、環保業；其次關注高股息的汽車、電力、化工、公用事業等板塊，安全邊際較好；題材方面重點留意國企改革。

汪毅：在當前的時間點，投資者一定要做右側交易，選擇有業績的股票，不要預期收益太高，及時止盈。在大類資產的配置上，對于股票總量也要控制。在1-2月份可能需要一直維持這種策略，后續再根據市場情緒的恢復做新的判斷。

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