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昨日，上證指數(shù)大漲近百點收報3007.74點，一掃頹廢之氣。不過，少數(shù)公司大股東因為高比例股權(quán)質(zhì)押或者去年杠桿增持股份，已經(jīng)直面強平的風(fēng)險。

在2015年股市異常波動期間，一些上市公司大股東因為上半年質(zhì)押股份比例較高，在股價大幅下跌后不得不追加補充股權(quán)質(zhì)押或者追加保證金。部分質(zhì)押股份比例過高的公司大股東，因沒有多余股份追加質(zhì)押，也無資金追加保證金，不得不停牌尋找解決方案。

常規(guī)的解決辦法是公司籌劃重大資產(chǎn)重組，此舉既可以規(guī)避平倉帶來的股價斷崖式下跌，也可以改變公司主業(yè)讓市場重新估值。隨著2015年第四季度A股回漲，這些平倉爆倉的故事與投資者漸行漸遠(yuǎn)。

有所區(qū)別的是，2016年的爆倉多緣于杠桿增持。2015年第三季度和第四季度，許多公司大股東、董監(jiān)高增持了公司股份，一部分原因是公司股價出現(xiàn)暴跌，另一部分原因是響應(yīng)監(jiān)管層的號召。而2016年A股市場劇烈波動恐怕已超出了大部分增持者的想象，目前已有2家上市公司因大股東所持股份瀕臨爆倉而停牌，1家上市公司大股東通過資管計劃杠桿增持股份，已遭到資金提供方強制賣出部分股份。

需要注意的是，大股東或者董監(jiān)高杠桿增持的資管計劃，部分可能早已瀕臨爆倉，只不過因為及時補充保證金未有曝光。從現(xiàn)有案例看，一家上市公司資管計劃浮虧比例超過30%，尚未知補倉資金規(guī)模，但已停牌自救。

在2015年7月和8月兩次暴跌時，監(jiān)管部門對場外杠桿進(jìn)行了清理，兩融規(guī)模亦大幅下降。同時，上市公司大股東和董監(jiān)高響應(yīng)號召，大幅增持公司股份，其中部分公司高管采用了杠桿增持方式。那時記者的微信朋友圈里，時常出現(xiàn)愿為上市公司董監(jiān)高提供增持資金的廣告。

一個去杠桿，一個加杠桿，曾經(jīng)背道而馳的方向，現(xiàn)在卻呈現(xiàn)相同的結(jié)果。A股近年波動率太大，可能已經(jīng)不適合過度杠桿操作。而那些2015年第四季度沒有大幅增持的大股東和高管，現(xiàn)在反而受益于曾經(jīng)的謹(jǐn)慎或者不作為。無論出于何種目的，敬畏市場的力量都是唯一的選擇。（記者楊蘇）

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