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周一(1月18日)，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率穩(wěn)中有降，但實(shí)際上資金供不應(yīng)求，拆借頗為不易;央行當(dāng)天宣布，開(kāi)展了550億元3天期短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具操作。市場(chǎng)人士指出，資金外流壓力，疊加存準(zhǔn)交款、轉(zhuǎn)債發(fā)行、企業(yè)繳稅等多種因素，致使短期流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊，往后看春節(jié)長(zhǎng)假影響將逐步顯現(xiàn)，資金需求將繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)央行將以多種方式加大流動(dòng)性投放，維護(hù)流動(dòng)性合理充裕。

利率小降難掩資金偏緊

周一，Shibor利率整體有所下行，除7天Shibor利率微漲0.5BP外，其余各期限紛紛走低。其中3個(gè)月Shibor利率跌2.3BP至2.985%。

銀行間回購(gòu)市場(chǎng)上，主要期限回購(gòu)利率穩(wěn)中有降。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)行情顯示，周一核心品種隔夜、7天回購(gòu)利率分別持穩(wěn)在1.94%、2.33%，跨月的14天回購(gòu)利率則小降1BP至2.64%，1個(gè)月回購(gòu)利率下行約10BP至2.84%。

交易員則表示，昨日資金供給仍顯緊俏，從市場(chǎng)上融資并不輕松。交易員稱(chēng)，受例行存款準(zhǔn)備金調(diào)整影響，回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性從上周五就出現(xiàn)邊際收緊跡象，資金融出集中到少數(shù)大行，而需求旺盛，資金逐漸供不應(yīng)求。盡管上周五央行開(kāi)展MLF操作馳援流動(dòng)性，但繳稅因素又起，在多重?cái)_動(dòng)下，流動(dòng)性仍未見(jiàn)明顯松動(dòng)，隔夜資金繼續(xù)供不應(yīng)求，7天資金受影響需求也在增多，供給逐漸吃緊，資金面緊張狀況一直維持到收盤(pán)。

流動(dòng)性投放壓力加大

央行數(shù)據(jù)顯示，2015年12月央行外匯資產(chǎn)減少7082億元，降幅創(chuàng)歷史新高。若央行主動(dòng)的流動(dòng)性投放不跟上，容易造成國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊。年初以來(lái)，人民幣匯率快速貶值，資金外流壓力恐有增無(wú)減，而降準(zhǔn)政策遲遲未至，央行流動(dòng)性釋放力度不大，流動(dòng)性逐步顯現(xiàn)收緊苗頭。

在此情況下，存準(zhǔn)繳款、企業(yè)繳稅等季節(jié)性因素以及轉(zhuǎn)債發(fā)行等時(shí)點(diǎn)性因素，進(jìn)一步增添了貨幣市場(chǎng)場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。交易員稱(chēng)，上周五流動(dòng)性收緊，就受到例行存款準(zhǔn)備金交款和轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響，目前轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金在途，而央行18日宣布將對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率，由此造成一次性的存準(zhǔn)補(bǔ)交，進(jìn)一步增加金融機(jī)構(gòu)備付壓力。此外，因企業(yè)所得稅清收入庫(kù)，季度首月財(cái)政存款增量往往較高。臨近春節(jié)，居民取現(xiàn)和走款，導(dǎo)致的節(jié)日備付壓力也將逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率不高，在短期內(nèi)外多重?cái)_動(dòng)因素影響下，流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊的壓力在加大。

流動(dòng)性收緊的壓力也是促使央行增加流動(dòng)性投放的動(dòng)力。上周央行大幅提高公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)交易規(guī)模至2400億元，并于上周五對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展1000億元MLF操作，利率3.25%，期限6個(gè)月。本周一，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張依舊，央行又宣布開(kāi)展550億元SLO操作，期限3天，利率2.1%。另?yè)?jù)交易員透露，時(shí)隔近一年，本周一央行重啟了28天期逆回購(gòu)詢(xún)量。交易員稱(chēng)，28天期限逆回購(gòu)覆蓋農(nóng)歷春節(jié)，顯然是為提供跨節(jié)流動(dòng)性支持而增加的品種。

分析人士指出，在短期內(nèi)外多重因素影響下，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)邊際收緊的壓力在加大，預(yù)計(jì)央行將以多種方式加大流動(dòng)性投放，逆回購(gòu)可能繼續(xù)提量、延期，SLO、SLF將用于流動(dòng)性應(yīng)急維穩(wěn)，MLF有助對(duì)沖資金外流造成的中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。但這些中短期流動(dòng)性工具與降準(zhǔn)在資金成本、資金期限上存有較大差異，面對(duì)資金持續(xù)外流，央行再降準(zhǔn)的可能性依然不能排除。

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