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國家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年12月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比上漲1.6%，環(huán)比上漲0.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下跌5.9%，同比連續(xù)46個(gè)月下降。市場人士認(rèn)為，上游行業(yè)通縮壓力依然不樂觀，今年或?qū)⒕S持低通脹格局。

工業(yè)通縮持續(xù)

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師余秋梅認(rèn)為，去年12月份食品價(jià)格環(huán)比上漲1.5%，影響CPI環(huán)比上漲0.52個(gè)百分點(diǎn)，是CPI環(huán)比上漲的主要原因。

摩根士丹利華鑫證券研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊認(rèn)為，鑒于今年春節(jié)相對于去年來得更早，1月份通脹會(huì)出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)，從而可能引致CPI在1月份明顯反彈。雖說去年12月PPI同比增速已經(jīng)是連續(xù)第五個(gè)月維持在-5.9%的水平，但期間環(huán)比增速卻在最近兩個(gè)月持續(xù)下滑，說明上游行業(yè)的通縮依然不樂觀，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和需求疲軟所導(dǎo)致的主動(dòng)及被動(dòng)的產(chǎn)能過剩及庫存積壓依然壓制工業(yè)品價(jià)格的反彈。

章俊認(rèn)為，2015年全年CPI為1.4%，比前一年下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。而去年年初中央設(shè)定的通脹目標(biāo)為3%，雖然相比前一年下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但依然為貨幣政策預(yù)留了充裕的空間。從實(shí)際結(jié)果來看，通脹下行的幅度應(yīng)該是超過預(yù)期的，目標(biāo)和實(shí)際數(shù)值之間的偏離度也從1.5個(gè)百分點(diǎn)拉大至1.6個(gè)百分點(diǎn)。雖說1.4%的全年通脹水平離通縮還有一定距離，但對中國這樣一個(gè)發(fā)展中國家而言是偏低的，側(cè)面反映經(jīng)濟(jì)偏冷的現(xiàn)實(shí)。PPI更為直觀，在連續(xù)46個(gè)月負(fù)增長之后，上游行業(yè)已經(jīng)是連續(xù)第4年面臨通縮的窘境。而2015年由于以原油為代表的全球大宗商品價(jià)格跳水，以及在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中產(chǎn)能過剩現(xiàn)象的加劇，PPI全年負(fù)增長5.2%，接近于2009年金融危機(jī)期間的-5.4%的水平。從GDP平減指數(shù)來看，截至前三季度是-0.2%，如果沒有意外的話，GDP全年的平減指數(shù)應(yīng)該也是負(fù)值。如果這成為現(xiàn)實(shí)，這將是近20年除了98/99年亞洲金融危機(jī)和2009年美國次貸危機(jī)之外，唯一一年從GDP平減指數(shù)角度來說發(fā)生通縮的年份。

輸入性通縮難有改善

章俊預(yù)計(jì)，2016年CPI可能反彈至1.8%，略高于市場預(yù)測水平。一方面是今年食品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈，主要反映在豬肉和糧食價(jià)格。受去年生豬和母豬存欄量持續(xù)下跌的影響，豬肉價(jià)格可能會(huì)明顯反彈。去年賣糧難導(dǎo)致的播種面積下降以及全球厄爾尼諾現(xiàn)象也會(huì)在一定程度上推高糧食價(jià)格。另一方面是考慮到2015年低基數(shù)的原因，也會(huì)在一定程度上推高同比增速。而上游行業(yè)PPI通縮會(huì)有所減輕，但鑒于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的五大任務(wù)中關(guān)于“去產(chǎn)能，去庫存，去杠桿”的基調(diào)，工業(yè)品價(jià)格短期內(nèi)很難復(fù)蘇。同時(shí)，鑒于美元升值和全球需求疲軟，大宗商品價(jià)格可能依舊在低位徘徊，輸入性通縮局面不會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。

交通銀行金融研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，今年CPI可能有所上漲，但仍將保持低通脹格局。去年11月末生豬存欄量38806萬頭，能繁母豬存欄量3825萬頭，生豬和能繁母豬都比上個(gè)月小幅下降。隨著年末消費(fèi)旺季到來，肉價(jià)可能有所回升。由于去年12月豬糧比價(jià)為7.96，高于盈余線，豬生產(chǎn)盈利能力回升，即便由于低基數(shù)導(dǎo)致豬肉價(jià)格同比漲幅較高，但環(huán)比價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)飆升。國際糧食價(jià)格大幅低于國內(nèi)價(jià)格，隨著自貿(mào)協(xié)定的生效，2016年降低進(jìn)口關(guān)稅并逐漸擴(kuò)大進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品配額限制，將壓低國內(nèi)糧食價(jià)格。在國際大宗商品價(jià)格低位震蕩下行和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為疲弱的環(huán)境下，非食品價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，服務(wù)類價(jià)格基本運(yùn)行平穩(wěn)。貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上偏向?qū)捤烧{(diào)節(jié)，2015年第四季度M1增速大幅上行，10月、11月分別高達(dá)14%、15.7%，將會(huì)帶動(dòng)CPI在2016年上半年可能有所上升，但漲幅有限，仍將保持低通脹狀態(tài)。

章俊認(rèn)為，今年貨幣政策會(huì)維持穩(wěn)健基調(diào)，但會(huì)在邊際上維持相對寬松的。中央對CPI通脹目標(biāo)值可能會(huì)維持在3%，為貨幣政策操作留有相對充裕的空間。展望2016年，作為“十三五”開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)戰(zhàn)的開始，所面臨的困難不言自明。“去產(chǎn)能，去杠桿，去庫存”無一例外的會(huì)對經(jīng)濟(jì)增長造成負(fù)面沖擊。為了配合中央在“供需兩端同時(shí)發(fā)力”的政策基調(diào)，貨幣、財(cái)政政策的密切配合不可或缺，否則單靠積極的財(cái)政政策很可能會(huì)出現(xiàn)獨(dú)木難支的局面。在此背景下，監(jiān)管層在人民幣國際化取得階段性成果之后，會(huì)把政策重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)。央行可能通過調(diào)整人民幣匯率形成機(jī)制，來增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，更多的服務(wù)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要。

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