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“12新鄉SMECNⅡ001”曝債市風險產品價格下降為主因

來源：北京商報發布時間：2015-12-28 08:59:04

臨近年底，債券市場上部分企業因現金流出現惡化再次陷入了信用違約風險之中。12月22日，在“12新鄉SMECNⅡ001”被發布提示性公告存兌付風險之后，“12淮安SMECNII001”也同樣發布了風險提示性公告。業內人士指出，在目前去庫存、供給側改革的背景下，產能過剩企業在債券市場發生信用風險的頻率和規模還可能升級，如果市場出現風險，剛性兌付就會被打破。

“12新鄉SMECNⅡ001”存兌付風險

債市現16起實質性違約

12月22日，河南三力炭素制品有限公司（以下簡稱“三力炭素”）發布風險提示公告稱，由于公司受擔保鏈影響，出現擔保代償、生產經營困難問題，由此導致新鄉市2012年第一期區域集優中小企業集合票據（以下簡稱“12新鄉SMECNⅡ001”）在今年的兌付本息存在不確定性。

北京商報記者查閱12新鄉SMECNⅡ001在2012年發布的募集說明書了解到，12新鄉SMECNⅡ001發行總額為2.7億元，其中河南起重機器有限公司、河南科隆電器有限公司、河南三力炭素制品有限公司作為聯合發行人，它們發行的金額分別是1億元、0.9億元、0.8億元。據了解，該票據的發行期限為三年，計息期債券票面利率為5.9%。

值得注意的是，根據中國貨幣信息網數據顯示，同樣是在12月22日，淮安嘉誠高新化工股份有限公司（以下簡稱“嘉誠化工”）及淮安華爾潤化工有限公司（以下簡稱“華爾潤化工”）發布風險提示公告稱，本應于12月28日兌付本息的12淮安SMECNII001也存在兌付風險。其中嘉誠化工應兌付本息金額9522萬元，截至公告日，其專項償債基金賬戶余額僅為53954.43元；華爾潤化工應兌付本息為16928萬元，截至公告日，其專項償債基金賬戶余額僅185.31元。

實際上，今年以來針對發債企業的負面評級持續增多。據華創證券一份最新統計數據顯示，截至今年12月21日，債券市場上出現的債項評級調低次數共計120次。另據中誠信國際的統計，今年債券市場已發生信用風險事件25起，其中16起最終發生實質性違約。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，“并沒有明確地注意到債券市場發生違約事件的統計，所以不好判別。但目前銀行不良率升高透露出來的信息就是當前金融領域內出現的風險確實還有上升的苗頭，所以債券市場的風險也會相應出現”。

行業處在下行周期

產品價格下降為主因

實際上，北京商報記者梳理發現，今年債券市場上出現的負面事件主要發生在鋼鐵、水泥、煤炭、化工、有色金屬等產能過剩行業。以三力炭素為例，北京商報記者查閱全國企業信用信息公用系統數據發現，三力炭素成立于1991年3月15日，主要經營范圍包括：生產、銷售炭素制品及冶金爐料。

此外，根據工商注冊信息數據顯示，另一家出現發布兌付風險的嘉誠化工的主營產品則包括鄰氯苯胺、對二氯苯、鄰硝基甲苯、對硝基甲苯、間硝基甲苯。

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，“這些行業所處的大環境不行，都面臨一個被壓縮、被調整的局面。如果一個商場要去庫存，它里面商家的商品自然就要降價進行大甩賣，而這個道理放在煤炭化工這些行業也是一樣，產品庫存積累過多，亟須進行價格調整以便出倉，這就反過來導致這些企業出現了經營現金流下降，從而導致信用資質被調低的情況”。

趙錫軍認為，在目前的經濟轉型和供給制的大背景下，確實有可能出現這樣一種情況。

值得注意的是，隨著市場對產能過剩的中上游行業日趨謹慎，煤炭、鋼鐵等行業債券取消或推遲發行頻發，債券發行量驟降。據海通證券數據顯示，9-12月上述兩個行業凈融資額分別為473億元、54億元、5億元、125億元。

“出現這種情況很正常，當一個市場的風險因素增加、信用風險上升時，投資者作為風險偏好的厭惡者，自然會將投資進行合理轉移。這也會導致一個不好的現象，那就是這些企業很難再次在債市贏得融資。”呂隨啟稱。

海通證券指出，目前中上游產能過剩，行業債券發行幾近停滯，這一方面顯示出投資者對信用風險的擔憂加劇，另一方面也使得這些行業借新還舊更加困難，在自身造血能力幾近喪失的情況下，將進一步推升其信用風險。

市場出現信用風險

就應打破剛性兌付

事實上，即將過去的2015年已是信用事件頻出的一年。在經濟不景氣的大環境下，隨著供給側改革和去產能的逐步推進，多數業內人士預計2016年金融風險還會增加，信用事件的爆發將更為頻繁。

趙錫軍表示，“從整個大趨勢來看，這是一個產業結構調整伴生的現象。從國務院文件中多次強調堅決不發生地方性的金融風險和全國性金融風險可見一斑。加之銀行貸款不良率頻頻高升，這都表明金融風險會潛在上升”。

“經濟轉型之下的供給側改革和去庫存必然會帶來一場產業革命，在這個過程之中，一系列信用資質不好的企業或者‘僵尸企業’的淘汰必然涉及到原先給予其融資的金融機構。”呂隨啟稱。

“違約風險明顯加大將是2016年信用市場主線。”中金公司指出，“一方面，淘汰落后產能和‘僵尸企業’的政策導向會導致大型國企違約加速，另一方面，超短融替代短融的趨勢會加快債券到期頻率。”

實際上，對于大多數投資者而言，在相關投資機構看來，2016年債券投資的第一要務就是關注市場當中的信用風險。海通證券認為，在風控趨嚴和投資者風險偏好主動降低的壓力下，高危行業、低等級、弱資質的信用債投資性價比降低，過剩行業中的龍頭企業即使違約風險有限，但也會有較大的估值風險。

“如果發生風險，那就打破剛性兌付，市場該怎么解決就怎么解決。”針對之后信用風險可能會繼續上升的局面，在國務院新聞辦公室于今年12月25日舉行的國務院政策例行吹風會上，證監會副主席方星海如此表示。