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資金博弈或引發債市波動加劇

來源：上海證券報發布時間：2015-11-02 11:55:59

　　市場當下正在發生新的變化。一方面，寬松的貨幣政策提供了持續流動性支持，全球風險偏好下降，陷入“資產荒”；另一方面，雖然債券牛市正“一往直前”，但債券市場或將爆發的局部風險已引起部分基金經理的擔憂。

　　不過，目前債券市場看不到利空，而資金博弈則會帶來波動性加劇，有基金經理預計，債市還會磕磕絆絆往前走一段時間。

　　近期“雙降”對信用債和利率債的影響有所分化。海富通一年定開債券型基金經理凌超認為，信用債很難形成趨勢性行情，因為大部分信用債流動性差，對政策不敏感，因而對雙降敏感性也不高。相比之下利率債更為敏感。

　　在凌超看來，未來市場所謂無風險利率資產很少，低風險資產收益率低，要提升收益率必須承擔一定風險，有兩種途徑：一是放杠桿，扣除資金成本后不是特別有效。二是通過可轉債或者對政策敏感性高的利率債，通過波段操作力爭提高收益水平。而當前可轉債的存量接近200億。流動性很小，活躍點的一天成交量一個多億，少的只有幾千萬，但行情起來后，轉債的流動性會大幅提高，屆時可以擇機配置，關鍵是需要判斷有沒有趨勢性的行情。

　　債券近期火熱，主要原因是存量利好的炒作。存量利好背后的客觀原因短期無法改變，如經濟下行，貨幣政策寬松，IPO沒有重啟時間表等等。目前市場流動性充分，央行也不斷降準、降息，閑錢逐步進入債券市場。

　　不過，凌超表示，最近不會在現在這個時間點追漲債券市場，預計年底部分資金或有收益兌現需求，可能會引起債市在一定時間下跌，屆時可擇機參與，選擇相對低位入市。未來投資策略主要是兩塊，選擇短久期中高品級信用債杠桿操作為主，擇機配置一定比例轉債增強收益。

　　部分債券基金經理也對接下來的債券市場維持相對謹慎的態度，表示將及時調整倉位久期，隨時應對債券資產可能遭受的沖擊。

　　從配置角度而言，嘉實多利分級債基認為，由于目前債市整體收益率出現下降，而權益市場經過前期大幅下跌，風險收益比也逐漸落入合理水平，因此前期避險資金對于債市的推動作用可能也會有所減弱。四季度債市可能進入震蕩休整階段，需要觀察資金面的波動水平，信用債目前利差過低，可能受到資金面的擾動影響更大，對此會密切關注。權益類資產經歷三季度的大幅調整后，個股自下而上的投資機會逐步顯現。

　　信利豐債券型的基金經理表示，將繼續秉承謹慎原則，加強組合的流動性管理，在做好利率風險控制的同時，增加對新經濟環境下信用風險的審慎判斷。適度控制組合久期，密切關注經濟走勢和政策動向，緊跟組合規模變動進行資產配置。

　　最后，關于未來央行的基準利率變化以及美聯儲加息對債券操作的影響方面，凌超認為，央行基準利率變化在現在調控多元化的方式的背景下，調整頻率在降低，其次對債券的推動作用也在邊際上減弱。

　　至于美聯儲是否會如期加息對于債券基金的影響方面，凌超認為應該從兩個方面理解：首先美國加息對于全球收益率的負面影響是客觀存在的，中國也不例外。其次，美國加息對于股票市場的影響會波及轉債。由于美國加息，中國資本或有一定的外流壓力，但長期看，中國股市還是取決于中國自己本身的經濟改革和轉型情況。