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對資本市場監管工作應當與時俱進，方能防止類似殼公司“尋寶游戲”變味

隨著萬科寶能股權之爭進入白熱化，隱藏在寶能陣營背后的一家名為“中國金洋”的在港上市公司被媒體推到大幕前。

據媒體報道稱，中國金洋前身是世達科技，2009年7月于開曼群島注冊，業內人士稱之為“殼公司”。今年6月5日，世達科技公布向8名投資者配售合共186.11億股新股，每股作價0.18港元，較停牌前大幅折讓82.35%。配股后完成后，包括姚建輝、前海人壽保險及葉偉青在內的三名投資者被視作一致行動人士，共持股72.49%；原控股股東兼主席王國芳及程佩儀持股將由69.59%攤薄至9.46%。有媒體稱，持有49.99%股權的中國金洋的控股股東姚建輝，就是寶能集團、鉅盛華、前海人壽的實際控制人姚振華的胞弟，是寶能系的“二號人物”，曾經擔任寶能投資集團的執行副總裁，目前任寶能控股的董事長；另外，葉偉青則是寶能投資集團的董事、鉅盛華的董事長。

據悉，當初寶能系買殼時只花了28億港元，按照中國金洋于圣誕平安夜的收盤價1.16港元計，寶能系已獲賬面浮盈超過150億港元。值得一提的是，中國金洋在年初的市值只有六七億港元，目前已高達252億港元。由此，中國金洋被媒體稱為是寶能系爭奪萬科股權的彈藥庫和后勤部。

雖然每個殼公司背后的故事各有不同，但股價大起大落帶來的財富效應和羊群效應，還是引來不少中小投資者沉迷于捕風捉影，展開殼公司的“尋寶游戲”。例如原本巿值不足20億港元的港股上市公司中建置地在21日晚宣布可能獲央企入股，股價便于星期二暴漲近70%；上星期五剛剛宣布股權易手的耀科國際也受到資金持續追捧。

港股市場上近年來買賣“殼股”活動頻繁，尤以港股創業板的情況更甚，這引起香港市場監管機構的高度關注，出臺了多項措施防止投機交易及保護投資者權益，并主動出擊，在問題初現苗頭即予以遏制。今年以來，港交所已引用現有法規令多宗殼股買賣告吹，例如今年7月10日，港交所的權益信息披露，李連杰、利智夫婦持有遠東控股115億股，成為公司第一大股東；公司7月17日公告稱，已與6名獨立第三方訂立了認購協議。不過，在9月15日，港交所通知遠東控股，稱公司資產在認購協議完成后將主要由現金組成，按照上市規則，公司可能不會被視為適合上市，公司股票也可能會被暫停交易。遠東控股之后宣布，鑒于上述情況，公司認為繼續落實認購協議變得不可行，終止所有認購協議。有市場分析指出，早前公司幾大股東以大幅折讓價格大量入股，將股本擴大13.6倍，如果事成，則原股東持股權會被極大攤薄，這相當于變相洗劫了其他小股東。

針對這些市場現象，港交所旗下全資附屬公司香港聯交所日前刊發指引信，就其如何對大規模集資活動應用香港《上市規則》的現金資產公司條文發出指引。香港聯交所強調，留意到近期上市公司引入投資者注入大量現金的大規模集資活動有所增加；這些投資者將擁有公司的控制權并把現金資產投資到新的業務，而公司原有業務隨之被邊緣化。根據香港現行《上市規則》規定，現金資產公司（指全部或大部分資產為現金的公司）并不適合上市。按照香港聯交所發出新指引，一旦發行人被認定為現金資產公司，其復牌申請將被視為新上市申請處理。

在此之前，港交所還曾提出如果公司在賣殼前“瘦身”，配售其大部分業務，一旦出售資產相當于香港《上市規則》界定的“非常重大的出售事項”，將會被視為等同將有關資產撤回上市，必須事先獲得獨立股東批準有關出售，即至少須有75%投贊成票，及不多于10%反對票。

上述措施顯然均針對投機交易，從制度上增加了買賣殼資源的難度。雖然監管層四處出擊，對圍繞殼公司大做文章的投機交易進行圍追堵截，但香港資深投行人士溫天納指出，目前港股上市公司五花八門，一些低價、小規模的上市公司還是可能鉆空子，因此僅靠上述制度指引來約束和監管并不足夠。由此可見，隨著資本市場發展逐漸走向發達、復雜，對市場監管工作應當與時俱進方能有效防止類似殼公司“尋寶游戲”變味，有效遏制投機交易對中小投資者利益的損害。（記者呂錦明）

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