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美聯(lián)儲今天凌晨3時加息的可能性早些天已升至99%。從退出量化寬松到2014年底開始加劇的升息預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實，資本市場的蝴蝶效應(yīng)勢必愈發(fā)猛烈，早已聞風(fēng)而動的各國央行這一次要實打?qū)嵉亟诱辛恕?/p>

像終將到站的列車，攪動全球市場七年的零利率時代將隨之終結(jié)。經(jīng)濟相對繁榮，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，潛在的通脹率趨勢已經(jīng)與美聯(lián)儲2%的年通脹率目標極為接近，海外風(fēng)險在一年多的緩沖期里滌蕩，美聯(lián)儲眼中加息的關(guān)卡一道道被攻克。

強美元周期“大兵壓境”，盡管全球市場都在最大限度地提前消化利空，但資本外流的烏云仍在新興市場盤踞不散，曾經(jīng)的投資熱土遇冷，債務(wù)風(fēng)險提升，資本避險大幅回流安全且收益率更高的美國本土將是大勢所趨。

作為新興市場最大的經(jīng)濟體，中國面臨的壓力前所未有。11月我國外匯儲備下降近1000億美元，國家外匯管理局綜合司司長王允貴對此解釋稱，首要原因是受美元強勢影響，來自于儲備中的非美元貨幣兌美元折算的賬面損失。同時外匯儲備也參與了一些“走出去”項目的融資。不過央行并未無動于衷，支撐人民幣匯率的用意不言而喻。

降息預(yù)期不斷升溫后，中國今年已經(jīng)連續(xù)5次降息，一瀉千里的大宗商品價格，以及其他新興市場國家與美國的利差和匯率變動，很有可能傳導(dǎo)到貿(mào)易和跨境資本流動，如何避免國際收支惡化和償還外債的壓力激增挾持貨幣政策將是一道難解的必答題。

盡管中國的債務(wù)壓力可被較高的儲蓄率水平、相對健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)平抑，但融資難、融資貴向來是制約中國企業(yè)發(fā)展的最大桎梏，中小企業(yè)則面臨更大的困難。加息之后，“信貸缺口”很有可能放大，銀行杠桿率進一步升高，加杠桿速度之快的私營企業(yè)更需要警惕債務(wù)失衡。

目前投資者對中國經(jīng)濟尚存隱憂，而加息的節(jié)點適逢中國經(jīng)濟正經(jīng)歷最煎熬的轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)去庫存已經(jīng)成為2016年經(jīng)濟殲滅戰(zhàn)之一，美國加息引發(fā)人民幣貶值，以人民幣計價的資產(chǎn)泡沫仍不容小覷，房地產(chǎn)業(yè)目前仍是中國經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，附帶在房地產(chǎn)業(yè)之上的土地財政、政府債務(wù)、制造業(yè)不良貸款、影子銀行等一系列問題都有隨之發(fā)酵的風(fēng)險。

金融改革一馬當先，央行將不得不在推進匯率市場化和一定程度的溫和貶值之間艱難權(quán)衡。人民幣國際化在今年迎來歷史性時刻，加入SDR之后避免大幅貶值的同時央行將有更多空間調(diào)整短期匯率政策，如何利用海外市場需求緩和美元強勢預(yù)期同樣值得期待。

央行二季度報告中指出，貨幣政策本質(zhì)是總量政策，對解決結(jié)構(gòu)性問題的效果有限。該來的總會來，人民幣和其他貨幣之間的匯率強弱，最終仍將取決于經(jīng)濟基本面，因此險象環(huán)生考驗的不僅是金融抗風(fēng)險的能力，更是改革前行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整聯(lián)動的大棋局。

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