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■觀察家

人民幣國際化與匯改，則是中國主動(dòng)融入全球經(jīng)濟(jì)的重要舉措，同時(shí)也為世界分享中國增長紅利架起一座橋梁。橋梁建設(shè)必然會(huì)有一個(gè)過程，幾股“空氣對(duì)流”并不足以為懼。

12月7日至10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)四日下調(diào)，累計(jì)幅度達(dá)385個(gè)基點(diǎn)，刷新2011年8月以來最低水平。在此背景下，境外市場對(duì)人民幣匯率貶值的預(yù)期迅速抬升，一些外資投行將2015年末和2016年末人民幣匯率預(yù)期分別下調(diào)至6.5%和6.9%。與此同時(shí)，最新公布的出口數(shù)據(jù)遜于預(yù)期及外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降，似乎也讓看空人士找到佐證。

市場看空人民幣匯率未來走勢的原因可能有以下三點(diǎn)：第一，美聯(lián)儲(chǔ)年底議息會(huì)議召開在即，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫近期的言論，本次加息概率較大。2015年初至今，其他新興市場貨幣對(duì)美元匯率已大幅貶值，人民幣貶值似乎是大勢所趨。第二，人民幣加入SDR貨幣籃子后，央行需減少對(duì)外匯市場干預(yù)，使空頭再次看到獲利機(jī)會(huì)。第三，部分看空中國經(jīng)濟(jì)的境外機(jī)構(gòu)，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增速還將繼續(xù)下滑，人民幣匯率將繼續(xù)貶值。

相較而言，第一種觀點(diǎn)有一定的合理性。美聯(lián)儲(chǔ)退出QE以來，其利率政策一直牽動(dòng)著全球市場的心。作為當(dāng)前國際貨幣體系中的主導(dǎo)貨幣，資金基準(zhǔn)價(jià)格上行，必然會(huì)對(duì)全球造成較大的沖擊，人民幣也難以獨(dú)善其身。但需指出的是，在過去一年時(shí)間里，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能產(chǎn)生的影響已開始提前消化，世界各國尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體均采取了一系列預(yù)防措施。在10月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，一些國家甚至發(fā)出了“要求美聯(lián)儲(chǔ)加息”的呼聲。因此，即便12月美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生的沖擊總體可能有限。

第二種觀點(diǎn)似乎把央行的行為看得過于簡單。事實(shí)上，即便央行不采取外匯市場干預(yù)的方式，在遏制過度做空方面，仍有許多辦法。據(jù)媒體報(bào)道，央行已經(jīng)以窗口指導(dǎo)方式叫停機(jī)構(gòu)申請新的RQDII相關(guān)業(yè)務(wù)，通過影響離岸人民幣市場流動(dòng)性，抬高空頭離岸做空人民幣的成本。而此前，央行“8·11匯改”主動(dòng)下調(diào)人民幣匯率中間價(jià)產(chǎn)生的影響，也讓空頭操作更為謹(jǐn)慎。此外，人民幣加入SDR并非一蹴而就，央行匯率形成機(jī)制改革的步伐也將有序推進(jìn)，并不會(huì)為空頭提供太多的空間。

雖然根據(jù)IMF最新預(yù)測，今年世界實(shí)際GDP同比增速將較去年下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，前景的確不容樂觀。但從中國來看，自2011年四季度同比跌破8%以來，已經(jīng)過了近四年的調(diào)整，目前基本止住下滑勢頭。至于外匯儲(chǔ)備的減少，一方面是“藏匯于民”，另一方面也是“走出去”過程中用活國家外匯資產(chǎn)的結(jié)果。

當(dāng)然，中國目前的外貿(mào)形勢的確不容樂觀。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月全國進(jìn)出口總值比去年同期下降7.8%，進(jìn)出口雙降態(tài)勢的延續(xù)，雖然受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加大、貿(mào)易保護(hù)主義抬升的影響，但同時(shí)也與我國外貿(mào)轉(zhuǎn)型緊密相關(guān)。隨著低勞動(dòng)力成本優(yōu)勢的逐步弱化，我國外貿(mào)需要找到新的競爭優(yōu)勢，而這并不能通過人民幣貶值實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)今中國正在充分挖掘“改革紅利”，人民幣國際化與匯改，則是中國主動(dòng)融入全球經(jīng)濟(jì)的重要舉措，同時(shí)也為世界分享中國增長紅利架起一座橋梁。橋梁建設(shè)必然會(huì)有一個(gè)過程，筆者相信，幾股“空氣對(duì)流”并不足以為懼。

□羅寧（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者）

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