11月24日訊
一場(chǎng)針對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)特定領(lǐng)域的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)放水”正在國(guó)開(kāi)行旗下逐步蔓延,截至目前,已有約9家上市公司獲注或擬獲注國(guó)開(kāi)行下屬全資子公司國(guó)開(kāi)發(fā)展基金近20億元股權(quán)性質(zhì)的廉價(jià)資金。
國(guó)開(kāi)發(fā)展基金最近的一筆定向投資標(biāo)的是烽火電子(000561)持股62.57%的子公司陜西烽火通信技術(shù)之全資子公司陜西烽火實(shí)業(yè),后者將以新增注冊(cè)資本的方式吸納國(guó)開(kāi)發(fā)展基金成為第二大出資人。
具體而言,陜西烽火實(shí)業(yè)將在目前1.06億元的注冊(cè)資本基礎(chǔ)上新增3500萬(wàn)元,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金全額平價(jià)認(rèn)購(gòu)該項(xiàng)增資,占陜西烽火實(shí)業(yè)增資后注冊(cè)資本的24.82%。雙方約定,前述3500萬(wàn)元主要用于投向陜西烽火實(shí)業(yè)民用通信產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目,投資周期是15年。
與以往案例相同,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金對(duì)上述投資要求的年化回報(bào)率僅為1.2%,不僅遠(yuǎn)低于市面一般資金成本(5%~10%),且還低于央行規(guī)定的一年期存款基準(zhǔn)利率(1.75%)。
此外,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金在投資周期內(nèi)暫不收取任何投資收益直至項(xiàng)目建設(shè)期屆滿,同時(shí),國(guó)開(kāi)發(fā)展基金承諾不向陜西烽火實(shí)業(yè)委派董監(jiān)高等高管團(tuán)隊(duì),不參與陜西烽火實(shí)業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。
在烽火電子之前,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金曾以同樣方式先后與臥龍電子、萬(wàn)向錢(qián)潮、興蓉環(huán)境、金龍汽車(chē)、特變電工、廈門(mén)鎢業(yè)、美克家居、新疆眾和等公司簽訂入股協(xié)議,即國(guó)開(kāi)發(fā)展基金以年化1.2%的回報(bào)率斥資入股前述上市公司的子公司或?qū)O公司,相關(guān)資金則投向特定的項(xiàng)目。
如國(guó)開(kāi)發(fā)展基金入股萬(wàn)向錢(qián)潮成員公司的兩筆資金3.7億元、2.69億元分別投向智慧工廠建設(shè)項(xiàng)目、3000萬(wàn)套輪轂軸承單元項(xiàng)目,入股金龍汽車(chē)旗下公司的4.1億元資金則投向新能源客車(chē)項(xiàng)目。
剩余獲國(guó)開(kāi)發(fā)展基金注資的上市公司項(xiàng)目包括老工業(yè)升級(jí)改造項(xiàng)目、自來(lái)水廠管線項(xiàng)目、立體卷鐵芯新型節(jié)能變壓器項(xiàng)目、車(chē)用鋰離子三元正極材料項(xiàng)目等,合計(jì)囊括14個(gè)項(xiàng)目,涉及資金18億元,周期介于10年~18年之間。其中,廈門(mén)鎢業(yè)共有4個(gè)項(xiàng)目獲得國(guó)開(kāi)發(fā)展基金資金支持,共約0.97億元。
假設(shè)上述14個(gè)項(xiàng)目均系國(guó)開(kāi)行正常的貸款項(xiàng)目,參照現(xiàn)行基準(zhǔn)利率(5年期以上4.9%),則18億元資金年利息為8820萬(wàn)元;若參照上市公司3年期定向增發(fā)項(xiàng)目中執(zhí)行的保本協(xié)議和一般的資金回報(bào)率,則18億元資金三年后總回報(bào)一般不低于1.8億元,實(shí)務(wù)中則普遍遠(yuǎn)高于該水平。
但是,若執(zhí)行1.2%的年化成本,上述18億元資金一年的利息僅為2160萬(wàn)元,以平均投資周期15年測(cè)算,18億元資金15年后的本息和僅21.53億元,屬于絕對(duì)意義上的廉價(jià)資金。
當(dāng)然,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金向烽火電子等上市公司注資所約定的1.2%的年化收益率類(lèi)似于股息率,所不同是,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金并不要求每年按期收回股息,而是由項(xiàng)目方代管投資期間所產(chǎn)生的投資收益。結(jié)合實(shí)務(wù)中債務(wù)人最大的償債風(fēng)險(xiǎn)是利息而非本金不難看出,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金相當(dāng)于在提供絕對(duì)廉價(jià)資金基礎(chǔ)上第二次反哺上市公司,各上市公司基本不存在逐年付息的資金壓力。
所要指出的是,個(gè)別公司與國(guó)開(kāi)發(fā)展基金簽訂了明確的回購(gòu)協(xié)議,即相關(guān)公司分批分期回購(gòu)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金所持股權(quán),直至后者股權(quán)清空。如臥龍電氣將于2017年、2021年、2025年逐筆回購(gòu)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金所持臥龍電氣南陽(yáng)防爆集團(tuán)(臥龍電氣控股子公司)合計(jì)15.38%的股權(quán)。
萬(wàn)向錢(qián)潮、興蓉環(huán)境、金龍汽車(chē)和臥龍電氣是首批獲得國(guó)開(kāi)發(fā)展基金現(xiàn)金入股的上市公司,具體時(shí)點(diǎn)是9月末,彼時(shí)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金對(duì)上市公司的入股行為并未引發(fā)大面積關(guān)注,直至后續(xù)越來(lái)越多的公司開(kāi)始與國(guó)開(kāi)發(fā)展基金達(dá)成股權(quán)合作。
一攬子的入股協(xié)議可能只是國(guó)開(kāi)發(fā)展基金第一個(gè)動(dòng)作,有消息表明,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金后續(xù)將進(jìn)行更為多元化的股權(quán)合作,而不再僅僅局限于簡(jiǎn)單粗暴的增資入股。目前國(guó)開(kāi)發(fā)展基金入股上市公司關(guān)聯(lián)方,尚未擺脫債權(quán)人的影子,即國(guó)開(kāi)發(fā)展基金是以債權(quán)人的身份入股上市公司關(guān)聯(lián)方,本質(zhì)上是股權(quán),但形式上更多的是以債權(quán)進(jìn)行表現(xiàn)。此外,目前國(guó)開(kāi)發(fā)展基金與上市公司在股權(quán)方面的合作系項(xiàng)目主導(dǎo)型,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金尚不足以影響該項(xiàng)目或?qū)?xiàng)目承擔(dān)更多的出資義務(wù)。
據(jù)記者獲悉,未來(lái)國(guó)開(kāi)發(fā)展基金可能會(huì)直接與上市公司及其控股股東展開(kāi)除簡(jiǎn)單增資入股以外的其他股權(quán)合作形式,如戰(zhàn)略入股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等,操作方式包括但不限于直接出資或設(shè)立資管計(jì)劃參與增發(fā)等,分析認(rèn)為國(guó)開(kāi)發(fā)展基金會(huì)存在逐步要求在項(xiàng)目或股權(quán)方面提升話語(yǔ)權(quán)的可能性。
由于背靠國(guó)開(kāi)行,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金的動(dòng)向及在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注資的創(chuàng)新性動(dòng)作便具備持續(xù)推進(jìn)的基礎(chǔ),由此產(chǎn)生的政策導(dǎo)向也較為明顯。樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金與臥龍電氣、萬(wàn)向錢(qián)潮等公司的股權(quán)合作印證了中央高層正致力于在傳統(tǒng)“鐵公基”之外尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的動(dòng)向,以新能源、環(huán)保新興產(chǎn)業(yè)為代表的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)可能更加未來(lái)的大規(guī)模投資理念。
據(jù)相關(guān)信息,國(guó)開(kāi)發(fā)展基金與多家上市公司的股權(quán)合作具有“投石問(wèn)路”的信號(hào)意義,在國(guó)開(kāi)行整個(gè)體系中,18億元資金所占權(quán)重極低,在可見(jiàn)的數(shù)年內(nèi)無(wú)法撼動(dòng)國(guó)開(kāi)行對(duì)各領(lǐng)域的傾斜性政策貸款格局。若將國(guó)開(kāi)發(fā)展基金定位于國(guó)開(kāi)行旗下專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金,則會(huì)產(chǎn)生明顯不同的意義。
按照國(guó)務(wù)院有關(guān)定調(diào),專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金旨在配合“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀目標(biāo),其資金將重點(diǎn)投向軌道交通等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生改善等建設(shè)工程、增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力等轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目、中西部鐵路等重大基礎(chǔ)設(shè)施及易地扶貧搬遷等三農(nóng)建設(shè)等。
總體來(lái)看,上述五個(gè)領(lǐng)域的項(xiàng)目存在鐵公基的影子,這與國(guó)開(kāi)發(fā)展基金目前主要投資新能源、環(huán)保新興產(chǎn)業(yè)等上市公司案例不盡相同。隨著國(guó)開(kāi)發(fā)展基金對(duì)上市公司股權(quán)投資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,投資范圍突破新能源、環(huán)保新興產(chǎn)業(yè)是大概率事件。