久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

【明眼看市】

股市杠桿率不能太低，以致喪失了效率，但也不能太高，導致風險高度積累。

不久前，滬深交易所同時提高了融資融券業務中的保證金比例，實際上是對杠桿率進行收縮。

有業內人士預測，在這次調整以后，雙融的實際杠桿率上限將下降到170%，即客戶如果有100萬元資產，最多能夠融到70萬元的資金或證券，這比以前的確要少不少。由此也就引發了人們的討論：股票投資中的杠桿率，應該是多少為好呢？

對于每個具體的投資者而言，這個問題似乎很難有標準答案。因為每個人的風險偏好不同，風險承受能力也不同，有的人愿意以小博大，投資時希望杠桿率越高越好；也有人是風險厭惡者，根本就不愿意參與杠桿操作。不過，對于市場管理部門來說，還是需要制定一個大致的杠桿率標準。其原則應該是，即不能太低，以致喪失了效率，但也不能太高，結果導致風險高度積累。

就今年以來的市場格局而言，原先的杠桿率是比較高的。在這次兩個交易所調整前，保證金比例是50%，在抵押品折算率與現在相同的情況下，杠桿率相當于240%，即有100萬元資產可以融資融券140萬元。在市場運行平穩的情況下，這樣的杠桿率似乎也是可以接受的，但由于境內市場的不成熟，容易大起大落，甚至出現極端走勢，在這種情況下，這樣的杠桿率就會有很大的風險。6月份以來股市下跌，其中一個很大的因素就是杠桿率太高，在行情掉頭向下時引發“踩踏”，而很多投資者也因此受到巨大的損失。管理層在市場基本企穩以后，著手調整融資融券的杠桿率，其控制雙融業務風險，維護市場平穩運行的意圖，應該說是反映得十分明顯。這也是管理層“降杠桿”思路的具體體現。

其實，參照國際成熟資本市場的狀況，境內股市的杠桿率的確有過高之嫌。在海外股市，盡管沒有某個部門對杠桿率作出明確標準，而是由各資金提供方自行掌握，但在實踐中都還是相應的控制線。就整個市場而言，融資融券余額一般只占到股票總市值的3%以下，并且在大多數情況下是2%左右。我國的臺灣地區股市杠桿率一度比較高，在市場最活躍的時候甚至達到6%，但這個時候距離大盤暴跌已經不遠了。在境內市場，如果以40萬億元的流通市值來衡量，當融資融券余額達到10000億元時，其比例大致就在2.5%左右了，而在今年的6月份，融資融券余額甚至超過20000億元。如果再加上場外配資等，那個時候市場的杠桿率很可能就超過10%。如果以更為嚴格（當然也是與海外市場更有可比性）的自由流通股市值來衡量，杠桿率還會更高。杠桿率如此之高，市場風險自然巨大，后來出現暴跌，也就一點也不奇怪了。

當然，以融資融券余額與總市值之比來判斷股市杠桿率的高低，可能未必是很妥切的，因為該指標反映的是市場的總體杠桿情況，而現在交易所調整融資融券的保證金比例，則更多是從具體的投資者狀況出發。但問題是，如果整個市場上信用交易的比例很高，那么具體到每個參與融資融券交易的投資者，其杠桿率也就不會低。所以，從控制市場總體風險的角度出發，現在將融資融券的保證金比例作出比較大的調整，的確有其合理性。事實上，今年上半年以來的實踐也表明，當時中國股市的杠桿率是不低的，而且在很大程度上超越了市場可承受的范圍，所以現在有必要進行調整。

至于說目前確定的杠桿率是否合適，恐怕需要通過一段時間的實踐來檢驗。杠桿率本身具有動態的特征，因此也需要不斷根據市場實際來做出相應的變動。從這次滬深交易所宣布提高融資融券保證金比例后股市不跌反漲的情況來看，現在所確定的杠桿率，還是能夠為市場所認同的，至少在目前，從提高效率與防范風險兩方面來說，都還算比較恰當。

（作者系申萬宏源證券首席分析師）

更多精彩資訊>>>