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各方爭搶新能源汽車市場的同時，“兩個輪子”的戰(zhàn)場也同樣激烈。

日前，小牛電動（NIU.US）公布了2021年第四季度的財報。報告期內(nèi)，公司的營業(yè)收入為9.86億元，同比增長46.7%，公司凈利潤為4760萬元，同比減少18.1%。

不過這份“增收降利”的財報顯然并未讓投資者滿意，在財報公布之后，小牛電動的股價暴跌近17%，最新市值僅6.62億美元，較年初已接近腰斬。

以價換量

對于收入的增長，小牛電動在財報中表示，主要是由于公司電動車銷量的增長。2021年第四季度，小牛電動的總銷量為23.82萬輛，同比增長58.3%，其中中國市場的銷量為20.52萬輛，同比增長49.2%，國際市場的銷量為3.29萬輛，同比增長155.8%。

那么為什么車賣多了，賺得反而少了呢？

首先，每輛車帶來的收入少了。2021年第四季度，小牛電動平均每輛電動車的收入為3661元，同比減少4.6%，海外市場的收入更是從8979元直接降至5749元，同比減少36%。

據(jù)悉，2021年，小牛電動發(fā)布和升級了包括GOVA F0在內(nèi)的多款產(chǎn)品，起售價最低至2499元，而此前小牛的MQi+、UQi+系列的價格則大多在4000元以上。

小牛電動也在財報中直言，由于原材料成本上升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同，第四季度的毛利率為22.6%，較上一年的25.2%有所降低。

除此之外，小牛電動這一季度的運營費用也有所上升，為1.89億元，同比增長57.1%，運營費用占收入的比例為19.1%，而2020年第四季度為17.8%。

值得一提的是，小牛電動的銷售費用為9980萬元，較上一年同期的6010萬元大幅增長65.9%，營銷費用占收入的比例為10.1%，而上一年同期為9.0%。增長的費用包括1730萬元廣告及推廣費用、1320萬元的開店費用以及970萬元的員工成本。

財報顯示，截至2021年12月31日，小牛電動在中國的特許經(jīng)營店數(shù)量為3108家，比上一季度增加422家，國際銷售網(wǎng)絡(luò)則覆蓋到了50個國家。

小牛電動的CEO李艷表示，隨著公司戰(zhàn)略的推進，進一步豐富產(chǎn)品種類并擴大銷售網(wǎng)絡(luò)，我們的銷量和市場滲透率將在2022年繼續(xù)增長。小牛電動預(yù)計2022年第一季度的收入大約在6.57億元至7.12億元之間，同比增長20%至30%，環(huán)比則有所下降。

擁擠的賽道和強大的對手

小牛電動求變的背后，是愈發(fā)激烈的市場競爭和愈發(fā)強大的對手。

從個人出行、即時配送再到共享出行，消費者對于電動兩輪車的需求都在不斷增長。

據(jù)頭豹研究院的報告，中國電動兩輪車的保有量在2.5億至3億臺左右。考慮到中國外賣、快遞需求量大，預(yù)計2021~2025年，外賣以及快遞行業(yè)的需求將以380萬輛、437萬輛、491萬輛、547萬輛、600萬輛的數(shù)量持續(xù)放量。

此外，2018年5月15日，強制性國家標(biāo)準(zhǔn)《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》（以下簡稱“新國標(biāo)”）發(fā)布，并于2019年4月15日起正式實施。相較于舊國標(biāo)，新國標(biāo)對電動兩輪車的功能和安全性都作了更加嚴(yán)格的規(guī)定，包括必須在車速達到15km/h發(fā)出提示音。

中信證券的研報指出，新國標(biāo)進一步提升行業(yè)入門門檻，加速低端產(chǎn)能出清。在需求端，雖然當(dāng)前行業(yè)滲透率較高，但新國標(biāo)驅(qū)動的非標(biāo)車更新依舊有望帶來新的增長點。

即便市場空間巨大，在雅迪控股和愛瑪科技等行業(yè)龍頭把持下，新入局者想要抓住機會往往需要差異化，造出不同的車。小牛電動和九號公司（689009.SH）便是通過定位高端，借助互聯(lián)網(wǎng)營銷等手段取得了快速的成長。

不過從已經(jīng)公布的業(yè)績來看，“英雄所見略同”的小牛電動與九號公司似乎已有差距。

根據(jù)九號公司近期發(fā)布的業(yè)績快報，2021年公司的營業(yè)總收入為91.27億元，同比增長52.04%。相比之下，小牛電動2021年全年的收入為37.05億元，同比增長51.6%。