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在地緣因素推動避險情緒升溫的背景下，投資者紛紛拋售風險資產，全球股市今年年初以來劇烈波動。不過高盛表示，俄烏風險疊加部分地區貨幣政策收緊，才是造成市場廣泛波動的原因。

高盛編制了使用最廣泛的金融狀況指數，在能源價格飆升、股市下滑以及俄烏風險對市場影響的推動下，金融狀況正處于兩年來最緊張的時期。事實上，如果排除2020年3月的混亂，上次金融狀況如此緊張時，美聯儲聯邦基金利率即將觸及2.50%的過去周期高點。

（圖片來源：高盛）

正如高盛進一步指出的那樣，大幅加息背后的最大推動因素是全球利率大幅上升和信貸息差擴大。高盛已經表明，美聯儲100個基點的緊縮將在未來一年使經濟增長減少1個百分點，而同等程度的寬松則會帶來相應的提振。

（圖片來源：高盛）

全球金融狀況被視為與未來經濟增長密切相關。全球金融狀況是一個總稱，指匯率、股票波動和借貸成本等指標如何影響經濟中的融資可得性。寬松或緊縮的環境決定著企業和家庭的支出、儲蓄和投資計劃。

全球經濟本已受到每桶120美元油價的影響，以及俄烏風險引發的供應鏈問題，對全球經濟來說，各國央行加息更是一個不受歡迎的事態發展。DZ Bank策略師Rene Albrecht表示，倘若這些因素推動通脹穩步上升，「如果各國央行認真對待自己的職責，金融狀況將進一步(收緊)。」

Albrecht補充稱：「經濟動態將進一步放緩，但通脹仍將居高不下，你將看到第二輪效應，然后出現滯脹局面。」他指的是通脹上升和經濟增長放緩的結合。

受利率翻倍和市場巨震的推動，俄羅斯的金融狀況指數（FCI）從 2 月初的 98 左右升至 2008 年危機以來的最高水平，高達 114.8。歐元區的金融狀況也不容樂觀，嚴重依賴俄羅斯能源的歐元區目前處于2020年11月以來的最緊張狀態。今年2月，歐元區金融狀況上漲了50個基點，這也是由于歐洲央行(ECB)開啟了今年加息的大門。

Vanda Research全球宏觀策略師Viraj Patel表示，歐洲央行對歐元區金融狀況而言將更為重要。歐洲央行將于周四召開會議，如果它像俄烏風險出現前市場預期的那樣，繼續解除債券購買，然后加息，金融狀況可能會收緊到新冠肺炎疫情最嚴重時的水平，甚至是10年前歐元區主權債務危機時的水平。

好消息是，目前美國金融狀況的收緊程度有所減輕，但高盛用來計算其指數的指標并未顯示出緩解的跡象。避險資金的流入提振了美元，目前美元已接近兩年高點，全球股市今年已累計下跌11%，歐元區股市則領跌近20%。美國投資級公司債風險溢價今年迄今已擴大40個基點，因投資者對公司獲利受到的沖擊進行評估。

不過，盡管金融環境已經急劇收緊，美聯儲仍將縮緊貨幣政策，因為其主要任務是遏制通脹。有一件事相當清楚，即美聯儲的任何逐步收緊措施，都可能會推動美國經濟更快地陷入衰退，美債收益率曲線距離倒掛僅剩20個基點，這對美國經濟前景無疑是不良預兆。

編輯/lydia