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近日，招商證券的房地產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一篇分析房企風(fēng)險(xiǎn)與成長的深度報(bào)告：《房地產(chǎn)行業(yè)兼論風(fēng)險(xiǎn)與成長的對立統(tǒng)一分析框架：十問個(gè)別房企財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)及影響》。研究團(tuán)隊(duì)建立了一個(gè)房企現(xiàn)金流穩(wěn)健性及成長性分類的模型。其中，力高集團(tuán)(01622.HK)在模型中被定位為成長性最高的房企，同時(shí)兼具良好的穩(wěn)定性。

(來源：招商證券)

近年來，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策持續(xù)完善，行業(yè)整體增速放緩，疊加個(gè)別房企違約風(fēng)險(xiǎn)暴露，短期內(nèi)對板塊的市場情緒造成一定影響。研報(bào)中指出，現(xiàn)金流穩(wěn)健性與成長性兼具的公司未來發(fā)展空間更大。而從模型中看到，招商證券對于力高集團(tuán)的成長性和穩(wěn)健性給予了較高的評價(jià)，體現(xiàn)了公司目前良好的發(fā)展?fàn)顩r。

銷售同比增長名列前茅，土儲充裕保障未來業(yè)績

10月6日，力高集團(tuán)公布了今年1-9月的銷售業(yè)績。截至2021年9月30日，集團(tuán)及合營公司在今年實(shí)現(xiàn)了合約銷售約為人民幣320.68億元，同比增長42.44%；建筑面積約368.8萬平方米，同比增長30.5%。

今年樓市“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)了旺季不旺的狀況，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括頭部房企在內(nèi)，絕大多數(shù)房企的銷售業(yè)績都有下滑，上半年同比大增的勢頭被磨掉不少。而力高集團(tuán)展現(xiàn)出了良好的穩(wěn)健性和韌性，前9個(gè)月依舊實(shí)現(xiàn)了42.44%的同比增長，大幅超越了百強(qiáng)房企的同比增長均線，在一眾房企中名列前茅。

另一方面，土儲資源是房企的生命線。只有很好的進(jìn)行了拿地、建房，才能有后面的銷售業(yè)績增長、資金回籠等。公司在上半年持續(xù)擴(kuò)充土儲資源，優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)，土地儲備達(dá)到約為2367萬平方米，土儲資源的擴(kuò)充也為未來業(yè)績的釋放提供了保障。

長期把控財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，低負(fù)債率彰顯穩(wěn)健經(jīng)營實(shí)力

在保持規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，力高集團(tuán)健康可控的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)亦很好地反映了穩(wěn)健的特性。截止至2021年上半年，力高集團(tuán)的凈負(fù)債率僅為51.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“三道紅線”的警戒線。實(shí)際上，一直以來力高對杠桿水平都有著良好的把控，凈負(fù)債率在近三年都維持在50%左右的較低水平。

實(shí)際上，力高集團(tuán)不僅保持著健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)也具備穩(wěn)健的融資策略和通暢的融資渠道。據(jù)悉，今年以來力高集團(tuán)已成功發(fā)行了4筆美元債。在近期房地產(chǎn)企業(yè)融資較為艱難的背景下，力高能夠完成美元債的發(fā)行，一方面進(jìn)一步改善了公司現(xiàn)金流量，另一方面也體現(xiàn)了資本市場對其的認(rèn)可。

宏觀視角下，“房住不炒”、“三穩(wěn)”思路明確，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)長效機(jī)制持續(xù)落實(shí)。結(jié)合目前房企債務(wù)違約頻發(fā)的背景來看，力高集團(tuán)債務(wù)情況良好，穩(wěn)健優(yōu)勢突出，未來有可能獲得更大的市場。

此外，近期力高集團(tuán)發(fā)布了多項(xiàng)高管增持計(jì)劃，彰顯了高管團(tuán)隊(duì)對于公司未來發(fā)展的信心，是對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，力高集團(tuán)獲公司總裁黃若青在9月20-23日增持共1172.8萬股；在9月23-27日獲執(zhí)行董事兼主席黃若虹增持共1187.6萬股。

總體來看，力高集團(tuán)此次在大行研報(bào)中被認(rèn)定為兼具成長性和穩(wěn)健性的優(yōu)質(zhì)房企，體現(xiàn)在力高集團(tuán)的銷售表現(xiàn)、土儲資源以及負(fù)債結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)優(yōu)異，具備較為強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?。目前地產(chǎn)板塊整體仍處于低估狀態(tài)，在板塊進(jìn)入估值修復(fù)行情的時(shí)候，力高集團(tuán)有望迎來估值拐點(diǎn)。