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來源：中國基金報

眼看它股價瘋漲，眼看它股價腰斬......

五一節(jié)后，海底撈股價一路走低，自今年2月16日的高點(diǎn)以來，海底撈股價從85.80港元跌至最低42.55港元。截至5月7日收盤，海底撈股價報43.15港元/股。僅用56天時間，2000億“火鍋茅”股價已接近腰斬，累計跌幅達(dá)47.47%。最新市值2287億港元，較2月最高市值蒸發(fā)2000多億港元。

股價遭遇腰斬，市值蒸發(fā)2000多億

勞動節(jié)后，海底撈股價節(jié)節(jié)走低，5月5日跌超6%，5月6日一度暴跌近10%，5月7日股價再度大跌，創(chuàng)年內(nèi)新低42.55港元/股。自今年2月16日的高點(diǎn)以來，海底撈股價從85.80港元跌至最低42.55港元，股價一度暴跌50.41%。

截至5月7日收盤，海底撈股價下跌2.92%，報43.15港元/股。僅用56天的時間，股價較2月高點(diǎn)已接近腰斬，累計跌幅達(dá)47.47%。目前最新市值2287億港元，較2月最高市值蒸發(fā)2085億港元。

對于海底撈股價跳水，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師向媒體表示，首先第二季度節(jié)日較少是餐飲業(yè)的淡季，另外海底撈借助“火鍋第一品牌”的名號股價一直處于虛高狀態(tài)，此次回調(diào)屬于正常范疇。

截至5月7日收盤價來看，海底撈的總市值為2287億港元，市盈率高達(dá)622倍。放眼望去，整個港股市場市盈率高達(dá)600倍的消費(fèi)股寥寥無幾。

綜合券商機(jī)構(gòu)的研報來看，大部分機(jī)構(gòu)對于海底撈2021年估值預(yù)測集中在50倍左右。其中，國元證券(7.610, -0.08, -1.04%)表示，基于公司目前恢復(fù)情況及開店預(yù)期，海底撈 2021-2023 年 EPS 分別為 0.89元、1.39元、1.72 元，對應(yīng)估值為48.9倍、31.5倍、25.4倍。

摩根士丹利發(fā)表研究報告，報告中引述海底撈管理層透露，今年4月份旗下餐廳整體翻桌率低于3次，雖然恢復(fù)到2019年同期的約70%水平，但較3月份的3.5-3.7次有所下降，表現(xiàn)低于市場預(yù)期。5月1日至5日的五一長假期間，海底撈整體翻桌率為約4.5至5次。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從近日連續(xù)下跌的股價可以看到，門店快速擴(kuò)張并非刺激資本看好的萬能藥方，品牌熱度降低、盈利模式單一、服務(wù)模式競爭力下降等問題都成為海底撈保持高質(zhì)量增長的阻力。隨著通脹預(yù)期升溫及美債收益率飆升，市場氛圍轉(zhuǎn)淡，一些高估值的餐飲龍頭紛紛遭市場拋售。

今年春節(jié)以來，港股餐飲龍頭集體大跌。除海底撈外，九毛九跌17%，呷哺呷哺暴跌近50%，股價同樣幾乎腰斬。

2020年比2019年少賺20個億，但股價卻暴漲超91%

受到疫情影響，2020年成為海底撈經(jīng)營最困難的一年。

今年3月，海底撈發(fā)布業(yè)績報告顯示，2020年全年，海底撈集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入286億元，同比增長7.8%；全年凈利潤3.09億元，同比下降86.8%。根據(jù)公司公告，凈利減少原因是受疫情影響導(dǎo)致門店客流量減少，及匯率波動出現(xiàn)凈匯兌損失。

海底撈2019年的凈利潤為23.47億元，也就是說，2020年比2019年足足少賺了20.38億元。

一邊是凈利大幅收窄，另一邊海底撈門店擴(kuò)張速度未減。2020年全年，海底撈新開業(yè)544家海底撈門店，全球門店網(wǎng)絡(luò)增至1298家，平均每天開出1.5家門店，創(chuàng)下公司成立以來開店速度的新高。

然而，高速擴(kuò)張的弊端正在凸顯，翻臺率下降、經(jīng)營成本增高都在拖累海底撈的業(yè)績。從翻臺率上看，海底撈開始遇到了天花板，財報顯示，門店的翻臺率自2019年后再次出現(xiàn)下降。

海底撈2020年在一線城市的翻臺率為3.4，在二線、三線及以下城市的翻臺率為3.6。海底撈的翻臺率較2019年出現(xiàn)下降，其2019年在一線城市的的翻臺率為4.7，在二線城市翻臺率為4.9，在三線城市及以下城市的翻臺率為4.7。

翻臺率下降和凈利驟減引發(fā)市場擔(dān)憂。中金報告稱，海底撈預(yù)計去年凈利潤表現(xiàn)遜于預(yù)期，因翻臺率尚未復(fù)蘇，而新店擴(kuò)張速度超預(yù)期導(dǎo)致成本上升，下調(diào)公司2020-22年盈利預(yù)測分別74%、5%及3%，以反映客流量復(fù)蘇仍需時日。另一方面，市場上越來越多的新火鍋品牌崛起，巴奴、德莊、蜀大俠等火鍋品牌都以差異化的特色受到歡迎，海底撈的頭部地位受到威脅。

雖然2020年是海底撈經(jīng)營最困難的一年，但其股價卻快速飆升。海底撈被稱為“火鍋茅”，受到機(jī)構(gòu)資金追捧，2020年海底撈股價累計暴漲超91%。

“火鍋大王”熱衷跨界，繼冒菜、蓋面之后如今又賣起“炒雞”

近年來，海底撈熱衷跨界。在擴(kuò)張、提價之后，海底撈還想出了其他“招”——開拓新的品牌，打造第N個品牌。

目前而言，海底撈通過內(nèi)生外延等策略打造出不少新的品牌：外部方面，2019年先后并購“優(yōu)鼎優(yōu)”進(jìn)入冒菜領(lǐng)域、并購“HaoNoodle” 和“漢舍中國菜”分別進(jìn)入面食、各類中式餐飲領(lǐng)域；內(nèi)部方面， 2019年通過孫公司陸續(xù)推出“撈派有面兒”、“新秦派面館”等，；2020年推出“飯飯林”、“秦小賢”等新品牌，以及還推出了9.9元的奶茶自選，增加奶茶品類。