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時代周報記者 寧鵬

“公募連續(xù)兩年賺錢效應明顯，吸引了更多投資者參與。而增量資金進入，進一步推高了相關熱門板塊估值，這在一定階段內是一個正反饋的過程。”日前，某頭部基金公司人士對時代周報記者表示，這輪賺錢效應主要源于估值的提升，未來總歸還是要回到基本面上。

數(shù)據(jù)顯示，2021年首周，連續(xù)4天均有新基金一日售罄，4只認購規(guī)模超200億元，3只認購規(guī)模超百億元。

對于公募基金而言，2020年堪稱史無前例的發(fā)行大年，特別是權益類基金發(fā)行業(yè)績尤為突出，募資額超過此前四年總和。

值得一提的是，“贖舊買新”一度成為去年基金業(yè)的熱門話題。縱觀2020年全年數(shù)據(jù)，“贖舊買新”并不明顯。

數(shù)量規(guī)模創(chuàng)雙高

據(jù)國盛證券統(tǒng)計，2020年全年新發(fā)基金總規(guī)模達3.18萬億元，其中偏股型基金占比過半，遠高于2019年的4255.7億元。

在A股前幾輪牛市，爆款基金出現(xiàn)往往被視為“見頂”信號，但2020年這一“魔咒”被持續(xù)打破。全年共有27只基金發(fā)行規(guī)模超過百億元，鵬華匠心精選、南方成長先鋒、匯添富中盤價值、易方達均衡成長、華安聚優(yōu)精選等發(fā)行規(guī)模更是超過200億元。

發(fā)行數(shù)量亦史無前例。全年偏股型基金發(fā)行數(shù)量達1660只，遠高于2019年的622只。發(fā)行偏股型基金較多的基金公司包括廣發(fā)、南方、創(chuàng)金合信、嘉實、華夏、鵬華、富國、匯添富、工銀瑞信、華泰柏瑞、中歐等。不過，也有15 家基金公司“一基未發(fā)”。

值得一提的是，與股市經歷幾次起伏不同，2020年偏股型基金發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，走出了“獨立行情”，上半年除了4月份外，其余各月的發(fā)行規(guī)模均在千億元左右。到了下半年，賺錢效應明顯也讓發(fā)行規(guī)模中樞上行，除7月份外，其余各月的發(fā)行規(guī)模均穩(wěn)定在1500億元左右。

基金牛市的出現(xiàn)，讓公募行業(yè)在資本市場中的地位有所提升。據(jù)安信證券推算，2015年至2020年上半年，各類機構持有的流通市值提升至少10.4個百分點（從11.3%提升至21.7%）；2020年末有望達到24%。從去年下半年來看，公募基金是推動 A 股市場機構化的主要力量，也是市場風格的重要引領者，預計去年年末公募基金持有流通市值比例由7.2%上升至9%左右。

這輪偏股型基金的發(fā)行熱潮仍在繼續(xù)，繼上個月發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下127只的年內新高外，新年首周連續(xù)4天均有新基金一日售罄，給市場帶來千億級增量。在首發(fā)17只主動偏股型基金中，11只提前結束募集，其中8只一日售罄，6只實施比例配售，4只認購規(guī)模超200億元，3只認購規(guī)模超百億元。

“贖舊買新”不明顯

2020年上半年，“贖舊買新”一度成為基金行業(yè)的熱門話題。其背后的主要原因是一季度新發(fā)基金在二季度贖回率高達29%，高于過去十年均值24%。

“‘贖舊買新’現(xiàn)象說明了行業(yè)仍在高速成長階段，總體還不夠成熟。”1月8日，某資深基金研究人士告訴時代周報記者，“贖舊買新”是行業(yè)痼疾，更多體現(xiàn)了渠道的利益。海外成熟市場對“老基金”更為友好，2020年年末甚至出現(xiàn)了首只資產規(guī)模超過1萬億美元的股票型基金。

不過，從全年數(shù)據(jù)來看，“贖舊買新”并不明顯。中基協(xié)官網數(shù)據(jù)顯示，2020年前11月老基金贖回3942億元，處于歷史平均水平。與此同時，公募凈流入規(guī)模創(chuàng)下了歷史記錄，2020年前11月偏股型基金凈增加份額為14617億份。

“贖舊買新”的質疑源于2020年二季度的巨額贖回。期間，偏股型基金出現(xiàn)了2400億份的凈贖回，贖回力度位居歷史高位。對此，國盛證券研報指出，上行行情中贖回率普遍都會抬升，背后是基民的獲利兌現(xiàn)。

海通證券統(tǒng)計，以偏股型基金為例，2008年至今，“老基金”平均每個季度被凈贖回700億份，“新基金”（當季發(fā)行的基金）平均每個季度新發(fā)行1000億份。這也就意味著基金贖回屬于常態(tài)，“老基金”總是被凈贖回的。

值得一提的是，國內基金市場“喜新厭舊”也是常態(tài)。換言之，倘若基金公司不持續(xù)推出新基金吸引投資者購買，那管理規(guī)模便會持續(xù)縮水。

上述基金資深研究人士告訴時代周報記者，過去幾年獨立銷售機構的市場占有率持續(xù)提升，不斷蠶食銀行、券商等傳統(tǒng)渠道的份額，或許未來國內基金行業(yè)的擴張模式會有所改變。

多數(shù)機構未“恐高”

回顧2020年，資金在“高質量成長股”中擁擠，機構的“抱團取暖”，制造了良好的賺錢效應。不過，基金的天量發(fā)行與持續(xù)的高倉位運行，讓部分投資者擔心市場見頂。

“資本市場‘花無百日紅’，過去兩年收益翻倍的基金產品眾多，讓人欲罷不能也難免有點擔憂。”1月11日，一位基金投資者告訴時代周報記者。

多家賣方機構對于2021年的基金發(fā)行體量做出了預估。安信證券研報指出，公募基金將繼續(xù)成為A股市場最重要的增量資金來源，且將持續(xù)主導市場風格。公募與外資將共同助推A股機構化趨勢在未來獲得進一步強化。預計2021年權益類基金全年發(fā)行1.4-1.9億份；考慮贖回和基金股票倉位，大約能為股市帶來6000-9000億元的增量資金。

開源證券研報指出，預計2021年全市場非貨基規(guī)模有望在高基數(shù)下，實現(xiàn)20%以上的正增長，基金銷售規(guī)模亦有望超預期。

國盛證券研報則指出，未來在居民加配股票資產且入場方式從直接持股轉為間接持股的大趨勢下，基金高速發(fā)行的節(jié)奏有望延續(xù)，2021年公募仍將成為市場的最主要增量。

基金的天量發(fā)行是否會成為長期趨勢？據(jù)中國人民銀行2019年的調查，中國城鎮(zhèn)居民資產中近59%為住房，股票基金類資產的占比還不及2%。

國盛證券分析師指出，此輪基金發(fā)行熱源于監(jiān)管層、居民端、機構化三大驅動力。監(jiān)管層多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，這意味著不僅引導居民資金加配權益類資產，更重要的是引導居民從直接持股轉向間接持股。

事實上，基金板塊配置擁擠程度已接近歷史極值。安信證券研報顯示，至2020年三季度，基金板塊配置分化指數(shù)達到 31.4%，已接近八年來的高點。