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證券市場紅周刊 本刊特約 張俊鳴

四年一度的世界杯本月就要登場，對于球迷來說是翹首以盼的體育盛事，而對于股民來說卻是“魔咒又上心頭”。統計顯示，世界杯期間A股跌多漲少，從A股誕生以來的6次世界杯期間，上證指數2漲4跌，而深圳成指則是1漲5跌，弱勢明顯。“世界杯魔咒”看起來似乎存在，但魔咒產生和延續卻有不同的邏輯，背后的虛虛實實隨著市場環境的變化，可望演變成邊際效應逐步衰減的“狼來了”的故事。

看球分流僅僅是表象

單從統計數據來看，世界杯期間A股表現確實較弱，惟一一次滬深兩市同時收出紅盤的2002年，開幕之后A股也一度弱勢整理，能夠最終收出紅盤很大程度上和政策利好有關，當時宣布國有股暫停減持引發“6.24”井噴行情，A股一度全線漲停。而世界杯魔咒發威，“看球分流”說可做表面解釋。分流分走的是客流和金流，股民在世界杯期間看球影響操作頻率，尤其是世界杯舉辦地往往和中國存在較大的時差，半夜看球的球迷兼股民勢必減少白天交易時段的操作，埋頭補覺不在少數。

但用“看球分流”來看“世界杯魔咒”，未免過于表面化。即使有不少散戶投資者“白天是股民、晚上是球迷”，但如果行情有賺錢效應，這些投資者也絕不可能在世界杯舉辦的一個月內無動于衷，即使上午補覺，下午的交易時段也可以入市參與；另外，公募基金、私募基金以及外資機構等專業機構投資人，因為看球而集體缺席交易和工作，更是匪夷所思、無法想象。在筆者看來，所謂的“世界杯魔咒”，與其舉辦的時間正值A股季節性因素有關。

魔咒背后，6月弱勢才是真

從歷史上世界杯舉辦的時間來看，一般橫跨6月中下旬和7月上旬，其中又以6月份為賽事進行的主體。而6月份是A股傳統的弱勢月份。2000年以來，6月份上證指數多次出現幅度較大的調整，其中2003年、2004年、2008年、2010年、2012年、2013年和2015年這7年的6月份跌幅都在5%以上，2008年最大跌幅達20%，2015年則是當年牛市的終點；此外，2001年6月雖然小漲，但也是當時牛市的頂點，次月大跌即宣告A股進入長達4年的漫漫熊市。而其余年份的6月份收陽的走勢中，大多也都以微弱的小陽線報收，惟一一次漲幅較大的只有2009年6月大漲12.40%。因此“世界杯魔咒”真正的原因不是世界杯，而是正好和A股的“6月弱勢”撞車。

6月A股的弱勢，和資金面、主力面等因素密切相關。從資金面來看，6月份一向是資金比較緊張的階段，商業銀行在年初盡快放貸可以獲得更多的利息收入，因此一季度巨量放貸是常態，到了二季度開始漸漸減少，取而代之的是回籠資金以應對存貸比等監管指標的要求。而從主力面觀察，在年初運作過一段行情之后，機構投資者往往在6月份或5月份針對有浮盈的股票獲利了結，或者調倉換股迎戰中報行情。資金面疊加主力面的因素，造成A股在6月走勢偏弱，并讓4年一度的世界杯背了黑鍋。

不過，從行為金融學的角度來看，如果市場參與者看到了“世界杯魔咒”和“6月弱勢”，往往會傾向于提前賣出回避，這也會讓“魔咒”發威的邊際效應遞減甚至衰退。此外，今年6月A股正式“入摩”，未來包括外資機構在內的長線投資者參與股市的比重將會越來越高，會對市場資金面起到有效的補充，緩解資金面季節性緊張的態勢。因此，如果世界杯前市場出現調整，那么“魔咒”提前落地的概率就會大增。

概念股亂炒才是“真魔咒”

即使“世界杯魔咒”今年依然發威，但影響也只是短短一個月左右的時間，并不會對A股長期走勢造成決定性的影響。在筆者看來，“真魔咒”則是圍繞世界杯相關概念股的狂炒。目前被賦予世界杯概念的，主要包括啤酒和鹵料等消費品、互聯網體育彩票銷售、家電、出境旅游等。但世界杯僅僅是短線題材的刺激，對相關公司產品的銷量即使有幫助，也大多是“一錘子買賣”，很難形成持續性消費。更何況，世界杯的舉辦時間早已確定，并不屬于突發性利好，對相關公司的影響市場早有充分時間可以推算，理論上對利好的反應應該提前完成。

當然，在A股炒作氛圍濃厚的背景下，世界杯概念在舉辦前被狂炒也在意料之中。參考以往的炒作規律，往往正式開幕就是炒作結束“見光死”的階段，對后知后覺高位接棒者來說，追高買入才是“真魔咒”，特別是身兼球迷的股民，更不可因為看球激情而頭腦發熱盲目搶入，這才真是中了“世界杯魔咒”。