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（原標題：港股部分“獨角獸”市值下降折射“成長的煩惱”）

本報記者 倪偉

近日，港股市場一批新經濟“獨角獸”股票遭遇破發。被香港市場人士稱為“新經濟五劍客”的眾安在線、易鑫集團、閱文集團、雷蛇和剛剛上市的平安好醫生，股價均現較大跌幅。截至21日收盤，這五家上市公司市值較此前高位累計下降逾1700億港元。

萬得數據顯示，在今年上市的83只港股新股中，截至上周已有逾50只股價處于破發狀態，其中逾14只破發幅度超過35%。剛剛向港交所遞交上市申請的小米公司也受到影響，遭多家投行調低估值。

港股市場部分新經濟“獨角獸”公司破發，不是偶然事件。企業盈利狀況無法支撐市場過高估值是最主要原因，疊加外部投資環境不確定性增加，以及資金面收緊、投資風格轉換，造成港股新經濟“獨角獸”股價下行。

港股市場從去年開始準備放寬新股上市制度，主要是放寬對新經濟股上市的限制，這對“獨角獸”公司可謂重大利好。從去年下半年至今，赴港IPO公司家數呈逐漸上升態勢，股價卻紛紛破發。為何市場熱情與股價表現出現如此明顯背離？這可以從這些公司實際業績來分析。

例如，數據顯示，平安好醫生自成立以來持續虧損。雷蛇2015年至2017年虧損額逐年上升。眾安在線2017年出現虧損。閱文集團2016年起扭虧為盈，但相對于目前市值，市盈率也較高。

在去年波瀾壯闊的港股大牛市背景下，“獨角獸”概念如同一只“火把”，點燃了投資者樂觀情緒，不僅這些公司估值大幅高于實際水平，而且不少新股上市時出現“瘋搶”情況。

股價走勢在很大程度上取決于企業實際盈利水平和市場對企業估值。2017年港股市場一路走牛，市場整體估值快速上行，新經濟股受資金追捧，估值上升。高企的估值與企業實際業績出現背離，估值得不到業績有效支撐，這是引發“獨角獸”股價下行主要原因之一。

此外，外部投資環境改變也是近期“獨角獸”股價下行重要原因。美聯儲加息預期升溫，全球流動性收緊，今年以來整個港股市場資金面出現明顯變化。首先，美元走強，資金大幅回流美國，新興市場股市承壓。其次，去年港股市場漲幅領跑全球主要資本市場，資金獲利避險情緒濃厚。第三，港股通資金今年以來風格出現轉換，資金南下明顯減少，偏向于短期成長性較好的低估值小盤股。A股入摩，資金北上熱情明顯高于南下。第四，港匯持續走低，金管局穩定匯率，銀行間流動性大幅降低，銀行拆息上升導致市場“便宜錢”減少。

目前，在內地和香港市場上“獨角獸”概念仍非常受市場關注。一方面，有騰訊控股這樣的資本市場神話，誰也不愿錯失捕捉“神獸”良機；另一方面，無論是內地市場還是香港市場，政策都大力支持新經濟行業和公司發展。從長遠看，這也是未來市場爆發點聚集之處。然而，無論概念如何誘人，資金都應將注意力更多放在公司成長性、業務模式和前景等真正反映投資價值的地方。在“獨角獸”遭遇“成長的煩惱”之際，“捕獸”資金應以更加理性、穩健的步伐追逐市場熱點。