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宏觀股指

觀點(diǎn)：三大指數(shù)持續(xù)回落，市場(chǎng)短期底部整固為主

(資料圖片)

12月23日，滬指跌0.28%，報(bào)3054.87點(diǎn)，深成指跌0.25%，報(bào)10849.64點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%，報(bào)2286.19點(diǎn)。教育、醫(yī)療器械、文化傳媒、通信服務(wù)板塊漲幅居前，半導(dǎo)體、汽車、紡織服裝板塊跌幅居前，北向資金凈買入28.15億元。截至12月22日，滬深兩市兩融余額為15527.89億元，較前一交易日減少50.99億元。

隔夜外盤，美股三大指數(shù)小幅收高，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)如期降溫，打消了部分投資者的擔(dān)憂。市場(chǎng)中充斥著對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)限制性貨幣政策和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，主要股指仍連跌三周。截至收盤，道指漲176.44點(diǎn)，漲幅為0.53%，報(bào)33203.93點(diǎn)；納指漲21.74點(diǎn)，漲幅為0.21%，報(bào)10497.86點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲22.43點(diǎn)，漲幅為0.59%，報(bào)3844.82點(diǎn)。大型科技股多數(shù)收漲，熱門中概股普跌，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌2.88%。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)常會(huì)部署抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效。央行要求精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策。本月五年期LPR報(bào)價(jià)未下調(diào)，或與銀行邊際資金成本上升較快、金融支持房地產(chǎn)16條處于政策觀察期、信貸需求不足等因素有關(guān)。從估值角度看，市場(chǎng)具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。地產(chǎn)政策方面，“三箭齊發(fā)”以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次暗示了地產(chǎn)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱作用，以及這種暗示指向了若已出臺(tái)政策未來落地不及預(yù)期，則仍存在大量加碼的可能，政策托底明顯。隨著下半年內(nèi)需回暖，地產(chǎn)出清明年地產(chǎn)開發(fā)投資增速跌幅將有所收窄。A股短期底部整固，中期向好。

投資策略：短期觀望為主，待行情企穩(wěn)之后，可以嘗試中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎低階試多。

貴金屬

觀點(diǎn)：美元上漲，黃金下跌

上周五美元指數(shù)回落，金價(jià)上周五在長(zhǎng)假周末前上揚(yáng)，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹正在降溫，盡管還沒有明顯到讓美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的程度。上周黃金上漲了約0.2%，是三周以來的最好表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，上周五滬金主力2302合約高開下行，收大陰線；隔夜低開窄幅震蕩，收小陽(yáng)十字星線。

策略方面，目前COMEX金價(jià)下跌，短線看多，建議逢低做多為主，下方支撐暫看1735美元/盎司，破位離場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)方面來看，目前滬金下跌，滬金建議背靠支撐逢低做多為主，下方支撐暫看401元/克，破位離場(chǎng)。

黑色品種

鋼礦

觀點(diǎn)：鋼廠為穩(wěn)價(jià)繼續(xù)收緊供給，鋼材高位震蕩

鋼材上周高位震蕩，螺紋4000關(guān)口反復(fù)爭(zhēng)奪。現(xiàn)貨端淡季特征加劇，市場(chǎng)信心也受到一定沖擊，但由于市場(chǎng)貨源偏緊，下方支撐也較為堅(jiān)挺。疫情放開之后，明年的工作重心將回到恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步提出加大刺激政策落地，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)初期會(huì)相對(duì)緩慢，海外均轉(zhuǎn)向加息也加劇了國(guó)內(nèi)寬松力度的擔(dān)憂，市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)。受疫情放開沖擊，多數(shù)工地工人難以正常到崗，小年前停工項(xiàng)目增多，需求加速縮減，熱卷下游需求動(dòng)力不足，年底終端需求不旺，影響去庫(kù)力度，隱性庫(kù)存問題將延續(xù)至明年。目前冬儲(chǔ)政策以鎖價(jià)和后結(jié)算為主，但鋼廠并不愿給出冬儲(chǔ)優(yōu)惠，減產(chǎn)意愿有所增大，還將進(jìn)一步壓制整體冬儲(chǔ)規(guī)模。累庫(kù)量明顯偏低可能加劇對(duì)明年旺季供需錯(cuò)配的擔(dān)憂，因此短期內(nèi)鋼材仍相對(duì)易漲難跌，調(diào)整空間有限。

鐵礦上周高位震蕩，始終未能向上有效突破。年底發(fā)運(yùn)穩(wěn)步回升，除巴西發(fā)運(yùn)受洪澇影響仍偏弱，澳洲和其他非主流發(fā)運(yùn)均有強(qiáng)勢(shì)回升，澳洲發(fā)運(yùn)再度升至高點(diǎn)。鋼廠生產(chǎn)總體偏承壓，由于成本壓力的持續(xù)壓制，鋼廠在剛需持續(xù)走弱后對(duì)冬儲(chǔ)訂單的積極性不高，傾向于加大減產(chǎn)穩(wěn)定鋼價(jià)，目前高爐減產(chǎn)力度偏弱，燒結(jié)礦日耗相對(duì)保持平穩(wěn)，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)仍不理想，若減產(chǎn)持續(xù)鋼廠年前補(bǔ)庫(kù)空間還將進(jìn)一步被壓縮，若補(bǔ)庫(kù)邏輯有一定證偽，鐵礦進(jìn)一步漲價(jià)難度將大于成材，年前將保持高位震蕩。

焦煤焦炭

觀點(diǎn)：現(xiàn)貨暫穩(wěn)，周五夜盤雙焦小幅回暖

上周雙焦主力合約大幅回落，主因中澳外交破冰，澳媒通關(guān)預(yù)期較強(qiáng)。焦炭方面，四輪提漲全面落地。焦企小幅盈利，提產(chǎn)明顯，但因原料煤價(jià)格高位，焦企繼續(xù)提產(chǎn)意愿有限。需求端鋼廠生產(chǎn)持穩(wěn)，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍較強(qiáng)。焦煤方面，供應(yīng)端，受疫情影響，山西許多煤礦因工人感染供應(yīng)縮減，加上部分煤礦已完成全年任務(wù)，現(xiàn)已開始自主減產(chǎn)。進(jìn)口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車800車以上。需求端焦企經(jīng)過前期補(bǔ)庫(kù)近期補(bǔ)庫(kù)趨于謹(jǐn)慎。國(guó)常會(huì)狠抓穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落實(shí)工作，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有待繼續(xù)落地；中澳外交釋放積極信號(hào)，澳煤通關(guān)預(yù)期較強(qiáng)，雙焦上方壓力較大，短期盤面震蕩運(yùn)行為主。繼續(xù)關(guān)注澳煤通關(guān)政策、下游補(bǔ)庫(kù)情況。

玻璃

上周五玻璃主力05合約日盤小幅上漲，夜盤小幅上漲，收于1555元/噸（+11元/噸）。現(xiàn)貨沙河安全1432元/噸（+0元/噸），武漢長(zhǎng)利1580元/噸（+0元/噸）。全國(guó)范圍內(nèi)降溫或?qū)⒅鸩絹砼R，工地施工臨近尾聲。

基本面上看，周度總庫(kù)存有所去庫(kù)，最新數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量6724.5萬重箱（-2.54%），華中地區(qū)去庫(kù)放緩，-4.43%；華東本周表現(xiàn)平平，-0.85%；華南去庫(kù)有所減速，-1.08%；華北地區(qū)冬儲(chǔ)政策下維持去庫(kù)速度，-7.38%；東北去庫(kù)速度尚可，-3.72%，其他地區(qū)庫(kù)存變動(dòng)不大（西南-0.79%；西北+2.28%）。產(chǎn)線變動(dòng)上看，上周漳州旗濱六線800噸復(fù)產(chǎn)，沙河安全二線500噸放水冷修，本周或無產(chǎn)線變動(dòng)，供應(yīng)端收縮速度仍較慢；需求端剛需在北部地區(qū)氣溫快速下行背景下面臨考研，投機(jī)需求在冬儲(chǔ)背景下會(huì)有一定程度回升，但總量上看，玻璃近月自身壓力仍未有效緩解。

綜合來看，供應(yīng)端產(chǎn)線出清仍較為漫長(zhǎng)，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹(jǐn)慎看待后期黑色系需求情況。

策略：短期：供應(yīng)端產(chǎn)線出清仍較為漫長(zhǎng)，而后期需求窗口大幅收窄，在短期仍謹(jǐn)慎看待后期黑色系需求情況。對(duì)玻璃近月合約仍持反彈空的思路對(duì)待，套利角度仍可以考慮擇機(jī)反套。

有色金屬

觀點(diǎn)：低庫(kù)存高升水再現(xiàn)，銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行

銅

上周銅價(jià)整體仍在區(qū)間震蕩走勢(shì)，節(jié)奏呈現(xiàn)沖高回落，主要圍繞65000一線運(yùn)行，宏觀預(yù)期擾動(dòng)不大，基本面支撐仍存，冬儲(chǔ)備貨情緒對(duì)銅價(jià)有一定提振。往后看，宏觀層面,國(guó)內(nèi)方面聚焦于政策刺激預(yù)期的交易將告一段落，關(guān)注點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)基本面的邊際改善上，海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度變化不大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際仍具有韌性，歐洲相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)走弱，海外圍繞交易的主邏輯仍是通脹回落速度與需求衰退風(fēng)險(xiǎn)之前的博弈。基本面方面,國(guó)內(nèi)再度呈現(xiàn)低庫(kù)存高升水局面這將繼續(xù)支撐價(jià)格，冬儲(chǔ)備貨情緒下，國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)走低，但進(jìn)口窗口沒有明顯打開，社庫(kù)庫(kù)存被消耗，供給端放量不明顯；海外LME維持庫(kù)存小幅去化，現(xiàn)貨貼水交易，注銷倉(cāng)單維持安全水平，變化不大。預(yù)計(jì)仍維持高位區(qū)間震蕩運(yùn)行，64000-66000元/噸。

鋁

供給上12月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增幅不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)下游加工呈現(xiàn)淡季，但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交尚可，貨源流通偏緊的情況下，現(xiàn)貨呈現(xiàn)高升水行情，側(cè)面反饋市場(chǎng)低價(jià)補(bǔ)庫(kù)，剛需相對(duì)韌性。短期來看，供應(yīng)端增量不及預(yù)期、淡季持續(xù)去庫(kù)的基本面，鋁價(jià)或難以大幅走跌，預(yù)計(jì)滬鋁或企穩(wěn)運(yùn)行于18400-19200元/噸。

鋅

歐洲天然氣和電價(jià)持續(xù)下滑，Nyrstar位于荷蘭的Budel工廠于11月在有限的基礎(chǔ)上恢復(fù)生產(chǎn)，但能源價(jià)格的絕對(duì)值仍遠(yuǎn)高于往年，歐洲冶煉廠大范圍復(fù)產(chǎn)仍較為困難；月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速正在放緩，海外鋅消費(fèi)持續(xù)回落中，但同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)亦表現(xiàn)出一些韌性，消費(fèi)回落的速度較慢，LME鋅庫(kù)存延續(xù)緩慢去庫(kù)。國(guó)內(nèi)方面，11月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)走高，目前礦端相對(duì)充足，國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)連續(xù)上調(diào)至高位，進(jìn)口礦經(jīng)濟(jì)效益亦較好，煉廠利潤(rùn)豐厚，提產(chǎn)意愿高，預(yù)計(jì)年末及明年年初國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出可躍升至高位并保持；國(guó)內(nèi)防疫政策徹底轉(zhuǎn)向，但也帶來短期內(nèi)感染人數(shù)的激增，多重宏觀政策提振遠(yuǎn)期消費(fèi)預(yù)期，但中短期內(nèi)消費(fèi)回暖暫時(shí)沒有指望，下游維持剛需采購(gòu)。行情上，防疫政策的轉(zhuǎn)向?qū)е氯珖?guó)感染人數(shù)激增，宏觀情緒回落帶動(dòng)鋅價(jià)重心明顯下移，基本上，鋅庫(kù)存仍未現(xiàn)累庫(kù)跡象，庫(kù)存在極低的水平下繼續(xù)去庫(kù)。極低的庫(kù)存可為鋅價(jià)提供較為有效的支撐，鋅價(jià)在大幅回落后已失去了繼續(xù)跟空的性價(jià)比，隨著部分大城市度過第一波感染高峰，宏觀情緒修復(fù)有望帶動(dòng)鋅價(jià)反彈。

化工品種

原油

上周五油價(jià)收高，受多重利好支撐，一方面節(jié)假日消費(fèi)、中國(guó)需求逐漸恢復(fù)以及美國(guó)補(bǔ)充SPR提振需求，另一方面美國(guó)供應(yīng)增長(zhǎng)受限，俄羅斯石油出口受制裁存不確定性，面臨進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，但宏觀壓力下，油價(jià)上漲受阻。供給方面，俄方表示明年初石油減產(chǎn)5%-7%，約50-70萬桶/日，上周美國(guó)原油產(chǎn)量維持1210萬桶/日，輸油管道暫未完全恢復(fù)。需求方面，美國(guó)將為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）購(gòu)買300萬桶石油，于明年2月交付。臨近節(jié)假日，美國(guó)石油產(chǎn)品表需上漲，但是受席卷美國(guó)中西部的冬季風(fēng)暴影響，大量航班取消，影響燃油消費(fèi)，另外原油的需求和生產(chǎn)也會(huì)受到影響。中國(guó)各地陸續(xù)迎來疫情高峰，峰值過后關(guān)注需求修復(fù)節(jié)奏。美油庫(kù)存超預(yù)期減少，近端月差走強(qiáng)。盡管成品油依然累庫(kù)，但近端月差轉(zhuǎn)升水說明基本面有一定支撐。同時(shí)，基金凈多頭持倉(cāng)增加，整體利多油價(jià)。宏觀壓力緩解。世界主要央行接連加息，美元走弱，緩解油價(jià)壓力。由于俄羅斯減產(chǎn)和中國(guó)放松防疫限制措施，瑞銀預(yù)計(jì)明年油價(jià)可能會(huì)回升至100美元/桶以上。

策略：宏觀壓力下，油價(jià)上漲受限，WTI和布倫特月差結(jié)構(gòu)走強(qiáng)，仍從基本面支撐油價(jià)，由于輸油管道暫未恢復(fù)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，以及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，WTI走勢(shì)強(qiáng)于布油。關(guān)注普京預(yù)告本周一或周二將簽署石油法令，作為對(duì)西方石油出口價(jià)格上限回應(yīng)。國(guó)內(nèi)SC倉(cāng)單處于年內(nèi)高位，關(guān)注中國(guó)疫情峰值過后出行需求情況，預(yù)計(jì)在元旦后部分城市第一波高峰度過，油價(jià)處于震蕩修復(fù)節(jié)奏。

PTA

成本支撐，感染率持續(xù)上升，下游負(fù)反饋升溫，PTA供應(yīng)逐步回升，供需矛盾仍存，PTA短期跟隨成本繼續(xù)上漲，關(guān)注成本端變化。新投產(chǎn)裝置方面，據(jù)悉，東營(yíng)聯(lián)合PTA新裝置產(chǎn)出的PTA開始發(fā)貨，嘉通能源125萬噸PTA新裝置即將試車，預(yù)期PTA供應(yīng)增多。現(xiàn)貨方面，感染率上升，織造印染降負(fù)，下游負(fù)反饋升溫，但聚酯負(fù)荷偏于穩(wěn)健且有供應(yīng)商降負(fù)，絕對(duì)價(jià)格下降，現(xiàn)貨基差小漲。PTA現(xiàn)貨價(jià)格收跌21至5482元/噸，現(xiàn)貨均基差收漲7至2301+73。主港主流貨源，本周交割現(xiàn)貨01升水70、75附近成交及商談。加工費(fèi)方面，PX收943.33美元/噸，PTA加工費(fèi)回升至533.04元/噸。

PTA整體負(fù)荷升至64.89%，聚酯開工下滑至69.27%，截至12月22日，江浙地區(qū)化纖織造綜合開機(jī)率為46.85%，環(huán)比上周下降3.08%。近期多地感染人數(shù)上升，終端紡織品服裝需求重新回弱，疊加多地物流動(dòng)力不足，快遞發(fā)貨延遲導(dǎo)致退貨人數(shù)增加，織造工廠也因員工到崗不足導(dǎo)致開機(jī)率下滑，目前下游多數(shù)考慮到月底或下月初放假停車。

綜合來看，宏觀方面偏樂觀預(yù)期，防疫趨寬利好需求，但需求邊際持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期收斂，富海裝置提負(fù)增量，嘉通能源另一條線即將試車，供給增量預(yù)期較強(qiáng)，且終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，PTA累庫(kù)格局暫無法扭轉(zhuǎn)，短期的供需累庫(kù)的弱現(xiàn)實(shí)與遠(yuǎn)月需求修復(fù)的強(qiáng)預(yù)期博弈，PTA短期偏暖。關(guān)注宏觀偏暖的持續(xù)性。

策略：國(guó)際原油延續(xù)上漲，PTA成本支撐較強(qiáng)，但新裝置投放預(yù)期下，遠(yuǎn)月供需累庫(kù)格局未改，短期看供需累庫(kù)的弱現(xiàn)實(shí)與遠(yuǎn)月需求修復(fù)的強(qiáng)預(yù)期博弈，PTA短期偏暖。關(guān)注宏觀預(yù)期變化及成本端。

農(nóng)產(chǎn)品

棉花

觀點(diǎn)：鄭棉上行承壓，美棉小幅上揚(yáng)

USDA12月報(bào)告發(fā)布，本月的2022/23年度美棉預(yù)測(cè)包括產(chǎn)量和期末庫(kù)存增加，出口減少。預(yù)取全球需求和貿(mào)易的減少導(dǎo)致美棉出口減少25萬包，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)比上月高出50萬包。2022/23年度全球棉花預(yù)測(cè)產(chǎn)量、消費(fèi)、貿(mào)易下降，但期末庫(kù)存增加。全球棉花消費(fèi)量較上月減少330萬包；預(yù)計(jì)本月世界貿(mào)易量將減少95萬包；預(yù)計(jì)本月全球期末庫(kù)存增加230萬包，達(dá)到8960萬包，比2021/22年度增加410萬包，報(bào)告整體中性偏空。23日ICE期棉小幅上行，日漲幅1.0%，收于85.14美分/磅。臨近年末部分軋花廠有小幅提價(jià)搶收現(xiàn)象，隨著防控政策逐漸放松，籽棉交售、加工全面恢復(fù)，企業(yè)加大收購(gòu)力度。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，截至12月23日，全國(guó)主要地區(qū)紡企紗線庫(kù)存為31.2天，較上周增加0.5天，周環(huán)比增幅1.63%，同比增幅32.77%下游紡企補(bǔ)庫(kù)意愿有所增強(qiáng)，但整體改善不大，由于紡織廠工人疫情感染數(shù)激增，開機(jī)率持續(xù)下滑，紡企新增訂單不足。23日鄭棉主力合約震蕩下跌運(yùn)行，日跌幅0.75%，最終收?qǐng)?bào)13910元/噸。從基本面上看，全球棉花消費(fèi)前景仍不太樂觀，但國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)激烈。整體來看，棉花商業(yè)庫(kù)存大幅增加，供應(yīng)端較為充裕。下游紡企訂單新增較少，市場(chǎng)交投氛圍低迷。預(yù)計(jì)短期棉價(jià)上行壓力較大，后期需關(guān)注下游訂單情況和宏觀環(huán)境影響。

豆粕

觀點(diǎn)：巴西南部迎天氣炒作，成本端帶動(dòng)豆粕上行

周五夜盤豆粕上行。宏觀，WTI原油持續(xù)反彈至80關(guān)口。供給端，美豆處于集中上市階段，USDA出口銷售報(bào)告顯示截至12月15日當(dāng)周，美豆出口銷售凈增73.60萬噸低于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)估凈增80-125萬噸；巴西大豆播種接近尾聲，產(chǎn)區(qū)天氣整體良好利于播種推進(jìn)，不過南部產(chǎn)區(qū)再迎干旱引發(fā)阻礙播種擔(dān)憂，馬托格羅索州大豆收割已經(jīng)開始；阿根廷近期迎來降雨，大豆播種預(yù)計(jì)提速，布交所顯示截至12月22日，阿根廷大豆種植已完成60.6％，慢于去年同期73.2%；國(guó)內(nèi)，油廠壓榨利潤(rùn)繼續(xù)降低拖累開機(jī)率下降至70.44%，23日豆粕下游成交清淡為7.05萬噸，其中現(xiàn)貨成交6.57萬噸，遠(yuǎn)月基差成交0.48萬噸，油廠豆粕庫(kù)存36萬噸。總的來說，成本端美豆出口銷售低于預(yù)期，阿根廷天氣轉(zhuǎn)好，巴西大豆播種接近尾聲但南部天氣較差引發(fā)擔(dān)憂，CBOT大豆上漲。國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆大量到港促使油廠開機(jī)率保持高位，油廠豆粕成交清淡，豆粕庫(kù)存繼續(xù)上升。在南美大豆豐產(chǎn)尚未證偽時(shí)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將持續(xù)承壓，豆粕短期仍將延續(xù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

油脂

觀點(diǎn)：供增需弱，油脂整體仍承壓

上周國(guó)內(nèi)油脂與產(chǎn)地及原油走勢(shì)有所分化，原油反彈，內(nèi)盤油脂重心繼續(xù)下移。具體來看，棕櫚油，東南亞降雨增加，馬棕進(jìn)入減產(chǎn)季，不過12月前20日產(chǎn)量降幅較此前縮窄，同期的出口下降。印尼10月棕櫚油產(chǎn)量較高，市場(chǎng)等待11月減產(chǎn)情況；10月棕櫚油庫(kù)存降至常規(guī)區(qū)間340萬噸，預(yù)計(jì)11月出口略有回落；BPDPKS將2023年底的毛棕櫚油庫(kù)存預(yù)估值有574萬噸下調(diào)至437萬噸。大豆，巴西播種基本結(jié)束，大部分產(chǎn)區(qū)天氣良好，馬托格羅索州開始收獲；阿根廷階段性降雨，核心種植區(qū)干旱狀況將得到緩解；不過北美需求端支撐下CBOT大豆于1400上方偏強(qiáng)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)，油廠維持較高壓榨開機(jī)率，豆油供應(yīng)增加、需求一般；棕櫚油維持較高到港量，但下游需求慘淡，庫(kù)存升至100萬噸上方。總體而言，盡管減產(chǎn)情況等待驗(yàn)證，但東南亞庫(kù)存走低仍對(duì)產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格形成支撐；南北美博弈下CBOT大豆走勢(shì)略強(qiáng)；國(guó)內(nèi)整體處于供應(yīng)增加但需求尚未有起色階段，供需失衡下油脂承壓重心下移，延續(xù)震蕩偏弱思維，謹(jǐn)慎追空，激進(jìn)者輕倉(cāng)逢高短空參與。

生豬

觀點(diǎn)：壓力尚存支撐不足，現(xiàn)貨短時(shí)調(diào)整

12月23日，LH2301合約收盤價(jià)15170元/噸，結(jié)算價(jià)15325元/噸；LH2303合約收盤價(jià)15900元/噸，結(jié)算價(jià)16110元/噸；LH2305合約收盤價(jià)17310元/噸，結(jié)算價(jià)17355元/噸；LH2307合約收盤價(jià)17175元/噸，結(jié)算價(jià)17250元/噸。

產(chǎn)能基礎(chǔ)沒有大幅過剩，后續(xù)的預(yù)期供需維持相對(duì)平衡。前期盤面突破自繁自養(yǎng)成本，下行空間逐步收窄。近期盤面基于現(xiàn)貨的短時(shí)調(diào)整，當(dāng)前狀態(tài)建議暫時(shí)觀望等待高位后考慮輕倉(cāng)試空。目前盤面給到的價(jià)格預(yù)期過低，但后續(xù)產(chǎn)能進(jìn)入增加區(qū)間，因此修復(fù)過低預(yù)期后上行驅(qū)動(dòng)不足。遠(yuǎn)月產(chǎn)能調(diào)整相對(duì)謹(jǐn)慎，雖然有小幅回調(diào)，但幅度有限且需要參考現(xiàn)貨走向預(yù)期才可能出現(xiàn)變化。

（文章來源：美爾雅期貨）