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品種觀點與操作建議

期債：長端收益率上行，多單暫避

(資料圖片僅供參考)

周一央行開展20億元7天期逆回購操作，日內有550億元7天期逆回購到期，當日實現凈回籠530億元。早盤大行均有融出，隔夜在加權附近，跨年資金面也比較寬松。現券方面，防疫政策進一步調整，長債收益率繼續上行。12月5日，國債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.04%，5年期主力合約跌0.08%，2年期主力合約跌0.02%。近期政策面較為密集，多單暫避，期債T03低位震蕩，關注99.5附近中樞。

銅：庫存低位支撐，銅價偏強震蕩

昨日滬銅01合約收于66260元/噸，漲0.65%，夜盤收于65740元/噸，跌0.72%。倫銅收于8360美元/噸，跌1.07%。現貨方面，上海電解銅現貨報升水460~升水530，平水銅成交價格67220元/噸，升水銅成交價格67250元/噸。美聯儲加息預期放緩，美元指數持續走弱。國內多地宣布放寬疫情防控措施，中國需求前景樂觀宏觀環境轉暖。智利10月銅產量為47.7萬噸，同比增長1.4%。全球庫存仍處于低位，短期國內產量和進口量難以及時補充，國內持續去庫淡季累庫時間推遲。現貨升水企穩回升，現貨市場供應偏緊。臨近年底市場備貨或將提前，淡季需求仍有韌性。宏觀情緒轉好，低庫存支撐短期銅價偏強震蕩。

TA：原油沖高回落3%，TA今日或偏弱

原油昨日沖高回落，布倫特原油主力合約報83.00（-2.57）美元/桶，大跌3%。TA夜盤收盤報5048（-94）元/噸，跌1.83%。TA現貨基差昨日白天回落，報01+155（-65）元，PX報899美元/噸，白天加工費530元/噸。倉單加有效預報17596（+2225）張。

短期看，臨近交割月，TA基差依然偏高，關注后期盤面如何收貼水。TA跟隨原油波動為主，今日或偏空，大廠傳聞收買現貨并未持續，加工費回落，關注大廠交割月開工情況，若有大量檢修預告，盤面或偏強收貼水，總體TA驅動依然矛盾，震蕩為主，若有大檢修，可適當正套。本周一宏觀氣氛高開低走，總體化工偏空為主。

PVC：氣氛高開低走，PVC沖高回落

周一，炒作疫情開放，整體盤面高開低走，商品01合約臨近交割月，需求依然偏弱為主，PVC沖高后回落。PVC主力合約周一夜盤收盤報6084（-93）元，跌1.51%。三地現貨價格上漲30~130元，報5770~6230元，華東報6230（+130）元。倉單依然有5510（+1023）張。最新公布開工69.2（-0.39）%，低位持穩，社會庫存27.15萬噸，降6.12%。

短期看，疫情炒作開放，但倉單在上漲過程中繼續大幅增加，觀察貿易商四季度是否有囤貨需求，若有則可提振盤面，關注盤面增倉持續性，若無后續，則繼續震蕩為主。

煤焦：煤焦庫存低位，價格震蕩運行

昨日焦煤2305合約收盤1815（+1.82%），蒙煤1980元/噸，焦炭主力合約收盤2857元（+1.35%元），日照港準一級焦2670元/噸。上周水泥開工環比下降4.6個百分點，鋼材消費下滑12.5萬噸，主因淡季螺紋表需拖累較大，熱卷表需相對較好，鋼材產量環比增加，鐵水產量增0.25萬至222.81萬噸，鋼廠盈利率小幅反彈，據調研鐵水產量或持穩運行。焦企利潤-168元（-27），產能利用率低位下探至66.87%（-0.8%），廠庫下降，鐵水企穩，鋼企焦炭補庫一般，焦炭全樣本庫存降12萬至897萬噸，再創新低，考慮到各環節庫存較低及冬儲需求，焦價或偏強運行。焦煤煤礦產量繼續下降，焦企及鋼廠庫存低位徘徊，12月份焦煤產量有下滑可能，對比鐵水產量在223萬噸水平，短期焦煤供需偏緊，需要關注的是當前口岸蒙煤庫存偏高，疫情影響解除后或對國內價格帶來一定壓力。當前疫情防控逐步解除，地產政策提振市場預期，12月中央經濟工作會議也可能出現利好信息，煤焦庫存偏低背景下終端補庫支撐現貨價格，盤面價格或有沖高，利空在于消費淡季鋼材端累庫水平可能較高，終端價格承壓，同時防控放松后短期經濟運行有不確定性，煤焦或高位震蕩運行。

玉米：物流松動推動上量，主力合約更替至03

昨日連盤玉米主力合約更替至c2303，最高價2876，最低價2831，最終收至2834，較前日跌28，持倉617,279手，增45,156手。錦州港下跌20元/噸，早間汽運到貨498車22410噸，火運到貨72車3240噸，作業船只6艘17.5萬噸。鲅魚圈下跌20元/噸，收購主體減少，多保持觀望狀態，港口收購謹慎。全國深加工企業收購價漲跌互現，其中山東地區穩重有漲，12月5日山東深加工企業剩余車輛446車，較前日減少222車。華北地區跌10-30，東北地區黑遼蒙部分上漲，吉林部分下跌，主要由于深加工渠道庫存偏低。受防疫政策優化影響，部分地區物流逐步恢復，上量增加，價格出現回落。伴隨購銷復起，后期恐將面臨節前賣壓，另外巴西首船玉米及烏克蘭玉米到港預期，對元旦前后玉米市場情緒上存在一定壓力。持續關注上市節奏及進口玉米到港。

生豬：需求略有回升，現貨小幅上漲

昨天生豬全國均價22.6元/公斤，上漲1.3%，東北地區豬價21.9元/公斤，上漲2%，兩廣地區23.5元/公斤，上漲3%。期貨主力合約昨日下跌1.45%，期現價差1095元/噸。東北地區近日封控局面緩和，下游需求有所釋放，對價格帶來提振，散戶出欄情況也有改善，加上集團出欄積極，市場供應較足，對豬價反彈帶來牽制。近日心態不穩定，價格預期窄幅震蕩。廣東地區規模場沖量加上二次育肥戶繼續出豬，市場豬源較多且低價成交情況普遍，雖新冠疫情防控措施調整后需求確有好轉，但回暖程度一般，屠企白條訂單仍較為有限，腌臘、灌腸等消費大頭仍未明顯啟動，預計短期行情弱穩整理。關注二次育肥出欄進度以及南方腌臘和北方灌腸情況。

油脂：馬來11月預估寬松，油脂延續弱勢

受權威機構預估馬來11月庫存水平依舊寬松甚至繼續累庫壓制，國內油脂午后跟隨馬盤走低，P01降1.09%至8182，Y01增0.63%至9300，OI01降0.81%至11031。

三大機構預估馬棕11月供需數據，產量減幅在5-8%，出口方面有分歧，路透、彭博預估出口存在一定韌性，繼續環比增3.1%，CIMB預估出口走弱，環比降5%，綜合之下，期末庫存延續240萬噸左右的高位。據EPA提議，2023年生柴義務量較2022年增加了1.9億加侖，對應豆油增量大概是34萬噸，但與USDA11月報預計22/23美豆油工業消費增長66萬噸至535萬噸相比，不及預期；此外，拜登政府還將批準菜籽油用于生產可再生燃料，進一步打壓美豆油用于生物燃料的投放占比，但最終定案的發布需等到明年6月。

國內方面，棕櫚油庫存繼續攀升至97.88萬噸，基差低位徘徊；隨大豆供應改善，油廠壓榨開機延續高位，同時豆油提貨改善，庫存繼續走低至73.8萬噸，基差走弱趨勢趨緩，此外，遠月成立放量，近月備貨熱情不高。菜油供應改善逐步兌現，中長期偏空，隨菜籽陸續到港，周度壓榨將繼續放量，菜油庫存回升速度放緩。因預期產地供應依舊寬松，且國際油價下挫，短期震蕩偏弱看待。

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