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SMM訊：11月銅市跌宕起伏，但總體而言還是利好因素占據(jù)上風(fēng)。從月初的交割前擠倉動力支撐銅價，到月中的疫情防控20條重磅發(fā)布，取消次密接、中風(fēng)險、入境航班熔斷等措施以及房地產(chǎn)端口擴(kuò)大融資等消息持續(xù)發(fā)酵，再到月末的政策暖風(fēng)頻吹疊加銅庫存低位，帶動銅期貨本月整體處于上升趨勢，最終11月30日滬銅主力合約以64680元/噸的報價收官，月漲幅為3.7%。

現(xiàn)貨方面，銅現(xiàn)貨11月整體價格走勢與期貨比較相近。11月初，SMM1#電解銅價格震蕩上行，并在11月11日迎來了本月的最高點68560元/噸的日均價。進(jìn)入中下旬，地區(qū)疫情干擾導(dǎo)致銅下游消費受損，令銅價出現(xiàn)了下跌走低。最終11月30日，SMM1#電解銅現(xiàn)貨日均價以65325元/噸報收，較前一交易日下跌200元/噸。

【資料圖】

銅庫存方面，11月28日，SMM電解銅境內(nèi)社會銅庫存總數(shù)為11.4萬噸，與10月31日的9.19萬噸相比，庫存出現(xiàn)了小幅上漲。各地疫情散發(fā)冶煉廠發(fā)貨效率略有降低。廣東地區(qū)庫存增加的原因是，國產(chǎn)到貨略有增加且消費不佳，北方冶煉廠發(fā)貨量增加，異地調(diào)貨也陸續(xù)到貨，另外因升水過高且臨近月末，部分下游企業(yè)有停產(chǎn)的動作，這從近期廣東日均出庫量持續(xù)下降也能反映出來。總庫存較去年同期的8.94萬噸高2.46萬噸，近期庫存沖高回落關(guān)注后市會否重新累庫。此外，11月30日LME銅庫存減1200噸至89700噸，11月30日上期所銅倉單減少351噸至31433噸。

11月銅市基本面分析

基本面來看，滬銅倉單庫存持續(xù)下降，SMM銅社會庫存也轉(zhuǎn)而小幅下降，LME銅庫存也連連回落跌破9萬噸關(guān)口，全球顯性銅庫存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價底部支撐。

從再生銅供給來看，三季度以來隨著銅價反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，對精銅替代貢獻(xiàn)度低。

消費方面，因疫情發(fā)酵方艙電纜急單增加，雖總基數(shù)不高，但仍使得部分線纜企業(yè)頂住銅價高企壓力，階段性回補(bǔ)庫存。

銅桿：11月月末，精銅桿周開工率大幅下降4.69個百分點，錄得63.29%。受疫情、季節(jié)淡季以及年終企業(yè)兩項資金等因素影響，下游需求持續(xù)呈現(xiàn)向下趨勢。

再生銅桿：自11月中旬始，隨著銅價的回落，再生銅桿廠再次陷入了供需雙弱的困境。隨著宏觀情緒的緩和，疊加逐漸進(jìn)入冬季疫情愈發(fā)嚴(yán)重，11月中旬銅價大幅度下挫，再生銅原料供應(yīng)商捂貨惜售愈發(fā)加重，市場上再生銅原料供給開始呈現(xiàn)緊張態(tài)勢。11月上旬銅價呈現(xiàn)一路攀升之勢，再生銅原料供應(yīng)商積極出貨，部分原材料供應(yīng)商庫存出現(xiàn)虧空狀態(tài)。疫情對于再生銅原料供給的直接影響也不容忽視，特別是11月中下旬河北，天津，廣東等地疫情反復(fù)并加劇極大的影響了再生銅原料的流通與周轉(zhuǎn)，即逐步影響再生銅銅桿企業(yè)開工。

電線電纜：據(jù)SMM調(diào)研，2022年11月電線電纜企業(yè)開工率為79.4%，環(huán)比下降1.10個百分點，同比下降6.15個百分點。其中大型企業(yè)開工率為83.43%，中型企業(yè)開工率為60.53%，小型企業(yè)開工率為48%。預(yù)計12月電線電纜企業(yè)開工率為76.39%。11月銅電線電纜開工率環(huán)比小幅下滑，基本符合預(yù)期。主因疫情發(fā)酵，多省市嚴(yán)控封鎖，寧晉及廣東部分地區(qū)主要線纜集中地被迫靜默，企業(yè)開工率受損。其次通信線纜端口運(yùn)營商投資減少，對明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂觀，饋線需求量大幅降低；另外國網(wǎng)及地產(chǎn)端口訂單量較往年明顯縮水，多數(shù)項目的核準(zhǔn)閉環(huán)工作未達(dá)成，導(dǎo)致年內(nèi)存量項目不夠，年末同比交貨量明顯下滑。

漆包線：從SMM調(diào)研來看，今年漆包線行業(yè)整體表現(xiàn)不盡如意，全年開工率均不及往年同期。雖然漆包扁線景氣度較好，但其在行業(yè)的占比不足30%，因此扁線的增量對于漆包線行業(yè)的拉動遠(yuǎn)不及圓線的拖累。全年來看，除了汽車、傳統(tǒng)變壓器等板塊消費表現(xiàn)較好，工業(yè)電機(jī)板塊相對穩(wěn)定外，其它終端需求均出現(xiàn)不同程度的下滑，而需求端的大幅回落拖累圓線訂單持續(xù)低迷，這正是漆包線旺季不旺的主要原因。

12月銅市場展望

基本面方面：據(jù)SMM了解華中和華南某新擴(kuò)建的冶煉廠已于近期有電解銅產(chǎn)出，雖然量仍不多但兩家合計也能些增量，料全國12月月產(chǎn)量會環(huán)比增加。

需求端：雖然近期房地產(chǎn)暖風(fēng)頻吹再加上防疫政策的放松，但對銅下游加工業(yè)并未帶來立竿見影的作用，反而因臨近春節(jié)部分廠家出現(xiàn)提前放假的情況。

價格方面：弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期的情況再度出現(xiàn)。雖然基本面呈現(xiàn)供過于求的局面，但在美元指數(shù)下跌，房地產(chǎn)和防疫政策傳利好的刺激下，料銅價將出現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩。

分開來看電線電纜行業(yè)：預(yù)計12月銅電線電纜企業(yè)開工率為76.39%，環(huán)比減少3.01個百分點，同比減少3.12個百分點。進(jìn)入12月線纜行業(yè)開始邁入傳統(tǒng)淡季，控制兩項資金，回籠資金為核心工作。今年在疫情干擾下終端消費受損，而傳統(tǒng)電網(wǎng)多于11月交付完成，年底難見發(fā)力，淡季效應(yīng)更為明顯。此外，新能源相關(guān)行業(yè)也有所走弱，光伏和新能源汽車端口均旺季不旺。具體來看，每年10月-次年1月為光伏裝機(jī)旺季，但今年國內(nèi)疫情影響了實際并網(wǎng)進(jìn)度，終端需求走弱下，硅片、組件等產(chǎn)品跌價預(yù)期強(qiáng)烈，對于線纜需求亦將有所下滑。同樣，年末為新能源汽車生產(chǎn)旺季，而今年因補(bǔ)貼退坡政策發(fā)酵，引發(fā)終端車企于9、10月份提前搶裝，也使得電池級碳酸鋰價格水漲船高。終端需求預(yù)期走弱及原材料壓力下，新能源汽車行業(yè)消費增速明顯放緩，與往年年底大相徑庭。

此外，步入12月，下游線纜行業(yè)邁入傳統(tǒng)淡季，而漆包線行業(yè)訂單也呈現(xiàn)旺季不旺，下游兩大消費主力都難能發(fā)力，可見其對于銅桿的需求難見大幅增量。在當(dāng)下銅價居高的現(xiàn)狀下，下游年末補(bǔ)庫也略顯猶豫，預(yù)計精銅桿行業(yè)開工率將持續(xù)處于偏低水平。

對于銅價的后市，SMM預(yù)計12月銅價的走勢或?qū)⑾葥P(yáng)后抑。美聯(lián)儲放緩加息步伐預(yù)期不改，疊加歐央行12月一些有關(guān)加息以抗擊通脹的言論，再加上美元指數(shù)持續(xù)疲軟，而市場預(yù)期美元指數(shù)有見頂跡象，而國內(nèi)進(jìn)口窗口惡化下抑制報關(guān)進(jìn)口情緒，國產(chǎn)銅到貨短期內(nèi)仍難見增量；而隨著疫情防控的陸續(xù)放松，短期內(nèi)將提振資金面情緒及銅消費端口弱復(fù)蘇，從而將有助于銅價維持在高位。不過，隨著銅淡季效應(yīng)后續(xù)的逐漸明顯，以及疫情放開帶來的弱復(fù)蘇逐漸消退，預(yù)計銅價后續(xù)上行空間有限。

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