01 一段引子

最近一位朋友轉(zhuǎn)了一段話，值得玩味——

(資料圖片僅供參考)

這段話出自03年，回顧近20年的股海沉浮，不由得由衷贊嘆，原來早有明白人了。再看最近的一小段歷程，或許感觸更深。

中概互聯(lián)網(wǎng)(kweb)在跌了快2年后，終于，在10月24日這天，觸底了。而這一天，身在其中的朋友可能也是心情復(fù)雜，這里面有大家懂的原因，就不贅述了。值得一提的是，當(dāng)大家擔(dān)憂n5層面的時候，往往也是觸底之時。

02 把握夢幻之旅

想必很多朋友都還沒有上車。這也是好理解的，畢竟不少的公司從底部已經(jīng)拉翻倍了，現(xiàn)在上車是不是容易接盤？而且前兩年天天把人按在地上摩擦，這也多少會有點PTSD的。

這里，想和大家說的是，重空間和方向，輕波動(或用倉位和工具管理波動)。盯好一個本質(zhì)的點：當(dāng)新興市場出現(xiàn)重大糾偏時，這個邏輯優(yōu)先級最高，其他的都要往后靠。

相信這個點不難理解。方向看好，剩下就是怎么干的問題了。所以怕不怕？不怕的。至少這個時候，不應(yīng)該再悲觀了。再從一個角度去看，抓主要矛盾是核心方法論。中概或者更大一點說港股，主要矛盾是啥？流動性。相信很多朋友都知道「港股是價值洼地」這個現(xiàn)象，而且，港股一直是價值洼地，估值相對于其他市場來說，長期偏低。

為何如此？這就需要對流動性來分層理解了。我們粗分兩層：一層是真的缺錢了，典型的例子就像20年4次熔斷，美國國債逆回購市場凍結(jié)，市面上鬧錢荒。另一層，是機構(gòu)手上有錢，但不想買，也就是信心問題。前兩年的中概，主要是在這一層。

一個簡單的例子，如果市面上真的缺錢，如果美元流動性真的是主要矛盾，那一些新興市場，是不會連創(chuàng)新高的。

找到了主要矛盾，接下來就是看這個矛盾發(fā)展到什么階段了。想必在此刻，也不用多說，大家從日常生活、輿論、股票走勢等等變化，都會有切身感受，未來的貝塔是確定的。而中概，普遍阿爾法更高，畢竟匯聚的是一批頂尖的國內(nèi)企業(yè)。

那么再說說這段旅程中的次要矛盾，外部環(huán)境。主要看看美債。

今年美股深受通脹和美聯(lián)儲加息打壓，殺完分母殺分子，標(biāo)普最多跌超20%，大量互聯(lián)網(wǎng)公司90%腳踝斬。但近期美債率宜跌難漲，美元也是一路回調(diào)。背后的原因，總的來說是市場對于明年美國衰退的共識強，且從近期商品、樓市、勞動力等市場的高頻數(shù)據(jù)來看，在持續(xù)大幅加息后，經(jīng)濟降溫是顯著的。

雖然美聯(lián)儲還是偏鷹，但好歹終點利率能見度高（4.75%/5%），所以分母端至少沒太大壓力。也就是說，外部環(huán)境也還是相對友好的。至于中美關(guān)系，再出利空的概率暫時偏低。