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8月29日，萬潤新能（688275.SH）發布2025年中期報告。在新能源行業競爭激烈的背景下，2025年上半年，公司營業收入為44.36億元，同比增長50.49%，磷酸鐵鋰累計出貨量為14.83萬噸，同比增長90.23%，上半年出貨量全球第二。從公司核心經營指標來看，公司經營質效已連續三季度改善，業績拐點已現。

盡管行業競爭依舊激烈，報告期內公司積極推進市場開發戰略布局，通過拿下寧德大單并開拓新客戶，優化客戶結構。同時，在行業反內卷的大背景下，公司有望憑借自身優勢提升整體質量與效率。

公司經營質效連續三季度大幅改善 龍頭地位穩固

2025年上半年，公司營業收入為44.36億元，同比增長50.49%，磷酸鐵鋰累計出貨量為14.83萬噸，同比增長90.23%，虧損同比環比均大幅收窄。業內人士分析認為，在碳酸鋰價格大幅下降和行業公司多數虧損的不利背景下，萬潤新能依然保持穩健經營，實現出貨量和收入的大幅增長，經營質效指標連續三季度改善，體現出公司強大的經營韌性和周期管理能力，未來可期。

通過半年報不難發現，公司經營質效持續改善主要得益于優秀的產品質量和強大的市場開拓能力。同時，通過降低費用支出、優化供應鏈管理、加強客戶回款力度等多項舉措，公司降本增效成效明顯。

上半年，在全球新能源汽車及儲能市場的雙重驅動下，磷酸鐵鋰正極材料需求增長勢頭依舊強勁。據高工鋰電（GGII）數據統計，2025年上半年我國正極材料出貨量為210萬噸，同比增長53%；其中磷酸鐵鋰出貨量161萬噸，同比增長68%，占正極材料總出貨量比例近77%。

盡管行業競爭依舊激烈，萬潤新能上半年出貨量同比增長90.23%，增速大幅領先行業整體水平，穩居全球第二。公司上半年鎖定寧德大單，預計平均每年為公司貢獻20萬噸以上的銷售量，幫助公司龍頭地位持續穩固向上。

二級市場上，新能源板塊近期有所反彈，與同行業公司相比，萬潤新能估值水平偏低，在國內龍頭地位穩固和海外建廠持續推進的共同催化下，投資價值突顯。

對此，資本市場分析人士認為，萬潤新能上市時間相對不長，未能在新能源ETF、新能車ETF涌現的2020、2021年獲得被動資金買入，但無論從行業地位、經營質量和發展前景來看，公司股價存在相對低估。結合行業反轉趨勢來看，公司業績拐點已臨近，股價充分蓄力后，補漲空間將進一步打開。

新技術疊加反內卷背景下 業績拐點已至

目前，萬潤新能已實現連續三個季度減虧，除了產品質量優秀、市場開拓能力強大、海外戰略布局領先外，持續的研發投入和技術創新也在為公司打造新的增長動能，支撐公司行業地位穩健提升。

以固態電池材料為例，公司在聚合物、氧化物、硫化物等不同路線固態電解質方面布局研發，其中部分型號已向客戶進行了小批量送樣測試工作。公司已申請多項與高能量密度正極材料、材料包覆技術相關的專利，部分技術可服務于固態電池的材料需求。補鋰劑（富鋰鐵酸鋰）方面，公司研制出通過先進包覆工藝制備的高容量、空氣穩定性優異的富鋰鐵酸鋰適配磷酸鐵鋰電池體系，能有效減緩容量衰減，目前處于客戶驗證階段。

行業層面，據高工鋰電，8月22日，約10家頭部磷酸鐵鋰企業于深圳進行行業閉門會議，共同商討應對磷酸鐵鋰產能過剩，尤其落后產能的解決方案，協會倡議要堅決抵制惡性價格競爭，維護市場公平秩序，強化產能自律管理，推動建立高標準行業準入門檻。有觀點指出，成功的反內卷帶動鋰電產業全面的價格回升，若供應鏈利潤率回歸可持續水平，電池平均售價可能上漲中高雙位數百分比。近期已有多個鋰電材料行業舉辦反內卷閉門會，行業高質量發展迎來絕佳機會。

研讀萬潤新能2025年成績單，不難發現這是一家在行業激烈競爭中依然堅持長期主義的低調企業。

短期，公司加大市場開拓力度，將受益于寧德大單的持續放量兌現；中期，中央層面的反內卷要求，行業有望加快落后產能出清，公司將憑借自身優勢提升整體質量與效率；長期，堅定推進海外建廠戰略，未來受益海外磷酸鐵鋰市場的爆發式需求，擴大海外客戶占比，有效提升公司盈利水平。這種從自身基本盤穩固到行業拐點出現，從國內市場占有率穩步提升到海外卡位式布局的多維共振，正在強化萬潤新能在鋰電材料領域的競爭優勢，也為公司的價值重估打開了上升空間。

萬潤新能作為“行業老兵”和“資本市場新兵”，在技術性能持續進步迭代的鋰電材料行業，正在一步一個腳印地向著新能源雙碳目標邁進…