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在全球大型投資銀行減少做市活動，并將資產(chǎn)負(fù)債表降至符合危機(jī)后監(jiān)管要求水平的情況下，市場突然發(fā)生震蕩的空間正在上升。

“交易規(guī)模通常越來越大、速度越來越快，而且以大筆交易的形式進(jìn)行，”摩根大通利率交易部門主管Charlie Bristow稱。“訂單深度從高到低的速度是一個新現(xiàn)象，如果波動率仍舊如此，這個現(xiàn)象就不會消失。”

國際清算銀行官員曾表示，波動率指數(shù)不再是衡量投資者信心和風(fēng)險偏好的默認(rèn)指標(biāo)--現(xiàn)在美元成為指標(biāo)，劇烈波動反復(fù)出現(xiàn)將成為一種常態(tài)。

國際清算銀行貨幣和經(jīng)濟(jì)部主管Claudio Borio表示，這不用太擔(dān)心，這樣的波動也不會給機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性和市場運行帶來威脅。

大筆交易

部分問題在于，市場目前是受大型銀行和投資基金閃電般快速、復(fù)雜的電腦處理交易程式所推動。其中一些演算模式獲得同樣的“買”和“賣”訊號，從而夸大價格波動。

這些情況在10月7日導(dǎo)致英鎊“閃崩”，國際清算銀行正在根據(jù)英國央行提供的信息對該事件進(jìn)行調(diào)查。

當(dāng)天亞洲盤初，英鎊在短短幾分鐘內(nèi)跳水并反彈約10%，對于一主要貨幣而言，在剛好是市場交投最稀落的時候，一個小時內(nèi)出現(xiàn)如此劇烈波動可謂前所未見。

市場人士普遍認(rèn)為，占匯市大部分交易的程序交易在當(dāng)中扮演了一定角色，在此同時有部分人士揣測，起初的走勢是由電子新聞蒐集軟件、或其他用于交易程序的參數(shù)所引發(fā)。

“我們已經(jīng)邁向更為透明且更為自動化的市場。這意味著當(dāng)有事發(fā)生的時候，首先大家都知道要發(fā)生，第二是發(fā)生的速度非常快，”瑞銀集團(tuán)市場架構(gòu)及流動性策略主管Vlad Khandros表示。

股市方面，上市交易基金(ETF)的使用激增，也大大地改變了交易風(fēng)貌。比起傳統(tǒng)的積極管理投資組合，EFT讓投資人可以用更低的成本進(jìn)入市場。

根據(jù)瑞銀集團(tuán)估算，目前美國各交易所平均全日的交易量中，約有10%是在集中在收盤，較幾年前水準(zhǔn)增加接近一倍，因ETF是以收盤價作為指標(biāo)。

當(dāng)交易量偏低的時候，進(jìn)出數(shù)量龐大的機(jī)構(gòu)投資人在傳統(tǒng)交易所越來越傾向避免在盤中進(jìn)行交易。

“我們常聽到客戶說‘讓我躲起來’，”瑞銀的Khandros說，指的是經(jīng)紀(jì)商鼓勵在公開競價市場以外進(jìn)行的私下交易。

這個情況制造出每天的高交易量集中在較小窗口的自我應(yīng)驗循環(huán)，一旦沒有大型投資者想進(jìn)場，市況就很容易驟漲驟跌。

3萬億美元的漲跌

不過根據(jù)美銀美林，英退及特朗普意外勝選雖令人嚇一大跳，但市場復(fù)蘇的速度可謂創(chuàng)下2004年來的紀(jì)錄。

明年將不乏類似的風(fēng)險存在。德國和法國都要舉行大選，外界預(yù)期兩國極端右翼的民粹派都將有斬獲。

鑒于美聯(lián)儲料將繼續(xù)升息，加上難以預(yù)見特朗普上臺后的政策，更是令人雙重不安。

美股已經(jīng)站上紀(jì)錄高點，美元也創(chuàng)14年最高，而投機(jī)客在芝加哥期貨交易所的10年期美債空倉正逼近記錄水準(zhǔn)。

根據(jù)德意志銀行，自特朗普勝選以來全球股市市值已增加了3萬億美元，而全球債市市值則出現(xiàn)了相同幅度的縮水。

然而所有跡象指出，市況比所有波動性所暗示的低水平更為危險。

高利率、政策向財政刺激靠攏、政治風(fēng)向轉(zhuǎn)變，都標(biāo)志著當(dāng)前情況和2008年之后的投資世界已有巨大變化，可能需要對投資方式作出重大調(diào)整。

“波動性不能再被放回央行的框框了，”美銀美林分析師稱。